- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA nhưng điều chỉnh giảm 12% giá mục tiêu xuống 45.800 đồng/cổ phiếu đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG). Mức giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu phản ánh (1) các giả định về dự án thận trọng nhằm hỗ trợ khả năng hấp thụ sản phẩm trong bối cảnh lãi suất cao hơn, (2) kéo dài tiến độ bán hàng của dự án Waterpoint giai đoạn 2, và (3) mức tăng 0,1 điểm % đối với giả định WACC của chúng tôi; các yếu tố này được bù đắp một phần bởi (4) số dư tiền mặt ròng cao hơn kỳ vọng tại cuối năm 2025 và (5) mức điều chỉnh tăng lần lượt 33%/25% đối với dự báo doanh số bán BĐS năm 2026/2027 của chúng tôi.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ đạt 698 tỷ đồng (đi ngang YoY), nhờ được thúc đẩy bởi mức tăng YoY của lượng bàn giao tại các dự án Southgate, Izumi City và Mizuki Park, cùng với khoản lãi dự kiến từ hoạt động bán đất thương mại tiềm năng. Nếu loại trừ giao dịch bán cổ phần trong năm 2025 và giả định bán đất thương mại trong 2026, dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi của NLG sẽ tăng gấp đôi YoY trong năm 2026.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 do mức tăng của dự báo chi phí bán hàng & quản lý và chi phí tài chính, nhưng điều chỉnh tăng dự báo năm 2027 lên thêm 9%, chủ yếu nhờ mức gia tăng của hoạt động bàn giao (bao gồm dự án Elyse Island/Paragon), được hỗ trợ bởi tiến độ mở bán nhanh hơn kỳ vọng vào cuối năm 2025.
- Chúng tôi dự báo doanh số bán BĐS năm 2026 sẽ tăng 8% YoY lên mức 12,9 nghìn tỷ đồng, nhờ được dẫn dắt bởi cụm dự án Đồng Nai (Izumi City & Elyse Island; 42%), Southgate (26%) và Mizuki Park (17%). Chúng tôi dự báo doanh số bán BĐS năm 2027 sẽ tăng 13% so với năm 2026 lên mức 14,6 nghìn tỷ đồng, với đóng góp mới từ Akari City giai đoạn 3 và VSIP Hải Phòng.
- NLG hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 0,9x, thấp hơn ngưỡng -2 độ lệch chuẩn là 1,1x so với mức trung bình 5 năm của công ty. Chúng tôi cho rằng đợt điều chỉnh giá cổ phiếu (khoảng 34% trong bốn tháng qua) đã tạo ra điểm mua hấp dẫn đối với NLG, xét đến triển vọng lợi nhuận cốt lõi rõ ràng, bảng cân đối kế toán lành mạnh và danh mục dự án vững chắc.
- Rủi ro: tiến độ doanh số bán BĐS tại các dự án trọng điểm chậm hơn kỳ vọng; căng thẳng địa chính trị kéo dài có thể gây áp lực lên việc điều hành chính sách của NHNN.
Powered by Froala Editor
