- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG), tuy nhiên giảm 20% giá mục tiêu xuống còn 36.800 đồng/cổ phiếu.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh: (1) mức tăng đối với giả định chi phí xây dựng; (2) mức giảm 21% đối với dự báo tổng doanh số bán BĐS giai đoạn 2026–28; (3) mức tăng 1,0 điểm % đối với giả định WACC; cùng với (4) việc thay đổi phương pháp định giá từ 100% RNAV sang kết hợp 50:50 giữa RNAV và P/B mục tiêu.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ đạt 697 tỷ đồng (-1% YoY), trong đó việc ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động bán BĐS dự kiến sẽ tăng tốc trong quý 4/2026, nhờ bắt đầu bàn giao các phân khu mới tại Izumi City, Mizuki Park và Sol Garden, cùng với việc tiếp tục bàn giao tại Southgate và Cần Thơ. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (loại trừ khoản lãi bất thường từ việc bán cổ phần Izumi City trong năm 2025 và chuyển nhượng lô đất giáo dục trong quý 1/2026) sẽ tăng mạnh 122% YoY trong năm 2026.
- Chúng tôi lần lượt điều chỉnh giảm 2%/7%/25% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026/27/28 của chúng tôi, chủ yếu do mức giảm đối với giả định biên lợi nhuận gộp (do chi phí xây dựng tăng) và dự báo bàn giao năm 2028 của chúng tôi, sau khi hạ dự báo doanh số bán BĐS giai đoạn 2026–27.
- Chúng tôi dự báo doanh số bán BĐS năm 2026 sẽ đạt 11,7 nghìn tỷ đồng (-2% YoY), trong đó doanh số bán BĐS nửa cuối năm 2026 dự kiến sẽ tăng 29% so với kết quả nửa đầu năm 2026 (6T 2026), nhưng thấp hơn 22% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động mở bán sẽ sôi động hơn về cuối năm 2026, bao gồm các phân khu mới tại Mizuki Park, Southgate và Izumi City. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm lần lượt 19%/23%/21% dự báo doanh số bán BĐS các năm 2026/27/28 của chúng tôi.
- NLG hiện đang giao dịch tại P/B dự phóng năm 2026/27 ở mức 0,9/0,9 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/B trung bình 5 năm của công ty là 1,5 lần.
- Rủi ro: Tiến độ mở bán tại các dự án trọng điểm diễn ra chậm hơn kỳ vọng; tâm lý người mua nhà cẩn trọng trong thời gian dài.
Powered by Froala Editor
