Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) vào ngày 18/4. Chương trình nghị sự chính của cuộc họp là trình bày kế hoạch kinh doanh năm 2026, kế hoạch tăng vốn, phân phối cổ tức và các ưu tiên chiến lược. Mặc dù ban lãnh đạo tỏ ra thận trọng hơn về bối cảnh vĩ mô, bao gồm áp lực huy động vốn mang tính cấu trúc và biến động quốc tế từ xung đột tại Trung Đông, chúng tôi nhận thấy sự tự tin trong việc thực hiện các mục tiêu ĐHCĐ vẫn được duy trì. Chúng tôi xem đây là thông điệp thận trọng trong bối cảnh môi trường còn nhiều bất định. Theo quan sát của chúng tôi, kế hoạch chính thức của MBB thường khá thận trọng so với tiềm năng tăng trưởng của ngân hàng, với việc ngân hàng chỉ mới một lần không đạt mục tiêu ĐHCĐ trong thập kỷ qua, với mức chênh không đáng kể. ĐHCĐ cũng củng cố tham vọng của ban lãnh đạo trong việc duy trì tăng trưởng mạnh mẽ trong ba năm tới, tập trung hơn vào hệ sinh thái tài chính với sự kiểm soát rủi ro chặt chẽ, và củng cố vị thế dẫn đầu trong hệ thống ngân hàng.
- Kế hoạch năm 2026 bao gồm tăng trưởng tín dụng khoảng 30% YoY (tăng trưởng cuối cùng phụ thuộc vào sự phê duyệt của NHNN), tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát ở mức ≤1,5% (hợp nhất) và dưới 1% tại ngân hàng mẹ, và LNTT đạt 39,4 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) so với dự báo 41,2 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) của chúng tôi. Ngoài ra, CIR sẽ được kiểm soát dưới 28%, ROE ở mức 20–21% và ROA khoảng 2%. MBB đặt mục tiêu tổng tài sản đạt gần 2 triệu tỷ đồng vào cuối năm 2026 (+28% YoY). Mặc dù vậy, ban lãnh đạo MBB cho biết họ sẽ phấn đấu đạt mức tăng trưởng LNTT 20% trong năm 2026.
- MBB đề xuất (1) chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 15% vốn điều lệ và (2) chi trả cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 10% vốn điều lệ, sử dụng lợi nhuận giữ lại năm 2025, để thực hiện trong năm 2026.
- MBB đề xuất hai phương án tăng vốn: (1) chào bán quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với 805,5 triệu cổ phiếu ở mức giá 10.000 đồng/cổ phiếu (tỷ lệ thực hiện quyền 10:1; sẽ thực hiện trong năm 2026, cùng thời điểm hoặc sau khi chia cổ tức bằng cổ phiếu), và (2) chào bán riêng lẻ tối đa 200 triệu cổ phiếu (2,5% số cổ phiếu đang lưu hành), bao gồm 62 triệu cổ phiếu đã được thông qua tại ĐHCĐ năm 2025 (cho Viettel và các nhà đầu tư chuyên nghiệp) và 138 triệu cổ phiếu bổ sung. Đối tượng nhà đầu tư mục tiêu cho đợt chào bán này là các đối tác chiến lược trong nước có sự cộng hưởng hệ sinh thái và năng lực tài chính mạnh. Giá chào bán không thấp hơn giá trị sổ sách của MBB theo báo cáo tài chính gần nhất trước khi Hội đồng quản trị phê duyệt. MBB giải thích rằng việc thực hiện song song chi trả cổ tức bằng tiền mặt và phát hành quyền mua nhằm mang lại cho cổ đông sự linh hoạt hơn trong việc đáp ứng nhu cầu tiền mặt, đồng thời không tạo ra sự khác biệt về thuế có thể ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông.
- Cổ phiếu MBB hiện vẫn kín room ngoại. Ban lãnh đạo cố gắng duy trì tình trạng này để giữ chỗ cho một nhà đầu tư nước ngoài chiến lược nếu có trong tương lai, phần vốn này có thể được chào bán ở mức giá cao hơn đáng kể so với thị trường.
Kết quả sơ bộ quý 1/2026 của MBB phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi: Thu nhập hoạt động (TOI) đạt 22,8 nghìn tỷ đồng (+21,5% YoY) và LNTT đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (+13,3% YoY; -15% QoQ), hoàn thành lần lượt 26% và 23% dự báo cả năm của chúng tôi. Tín dụng tăng trưởng 3,3% QoQ tại ngân hàng mẹ; bao gồm các khoản vay chuyển sang MBV, tổng tăng trưởng tín dụng đạt khoảng 5,5% QoQ (so với mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 3,2%). Ban lãnh đạo thừa nhận rằng quý 1 là thời điểm đầy thách thức đối với công tác huy động vốn và kỳ vọng sẽ có sự cải thiện dần về cuối năm dưới sự dẫn dắt của đội ngũ BOD mới. Chưa có thông tin chi tiết sơ bộ nào về chất lượng tài sản được công bố. Mặc dù TOI bám sát dự báo cả năm của chúng tôi và hiệu quả kinh doanh cuối cùng nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, điều này cho thấy có thể chi phí tín dụng được ghi nhận trong quý 1 cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi. Ngân hàng quản lý dư nợ bất động sản ở mức trên dưới khoảng 10% tổng tín dụng, và không vượt quá 12%, trong khi tỷ lệ nợ xấu của phân khúc này vẫn thấp hơn nhiều so với tỷ lệ nợ xấu chung của ngân hàng. Ban lãnh đạo cũng lưu ý rằng dư nợ tại Novaland của MBB không tăng và tiếp tục được phân loại là nợ đủ tiêu chuẩn.
MBB có dư địa cấu trúc cho tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi lợi thế quy mô, nền tảng huy động vốn bền vững và hạn mức tín dụng ưu đãi. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 30% trong năm 2026 theo kịch bản thận trọng, với khả năng tăng lên 35% nếu việc huy động vốn diễn ra mạnh mẽ hơn, và tái khẳng định ý định duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong ba năm tới, nhờ vào ưu đãi từ việc hỗ trợ tái cấu trúc MBV. Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng điều này không nên bị coi là tăng trưởng nóng, mà là cơ hội để đẩy nhanh quy mô một cách an toàn và hiệu quả bằng cách tập trung vào các phân khúc khách hàng rủi ro có kiểm soát trong khi vẫn duy trì các tỷ lệ an toàn. Về huy động vốn, ban lãnh đạo nhấn mạnh cơ cấu huy động vốn cân bằng và nhiều nguồn thanh khoản của MBB, bao gồm tiền gửi khách hàng, gần 150 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu, gần 3 tỷ USD từ các tổ chức tài chính quốc tế và vốn liên ngân hàng, với tỷ lệ cho vay/tiền gửi (LDR) cuối năm 2025 là 79%, thấp hơn nhiều so với mức trần quy định là 85%. Kế hoạch tăng vốn cũng phản ánh quan điểm của ban lãnh đạo rằng vốn cần phải đi trước tăng trưởng để hỗ trợ mở rộng trong tương lai.
Mở rộng phạm vi để hỗ trợ tăng trưởng dài hạn. Cơ sở khách hàng của MBB đạt 36,2 triệu trong quý 1/2026 (+1,2 triệu QoQ), với mục tiêu đạt 40 triệu vào cuối năm 2026. Đồng thời, ngân hàng đang đẩy nhanh việc triển khai đại lý ngân hàng, hướng tới 5.000-7.000 điểm giao dịch trong năm 2026 so với khoảng 2.000 điểm trong năm 2025, điều này sẽ củng cố khả năng thâm nhập ở cấp xã, phường và hỗ trợ huy động vốn giá rẻ tại các khu vực chưa được tiếp cận đầy đủ các dịch vụ ngân hàng. MBB cũng đang định vị phân khúc FDI như một trụ cột tăng trưởng mới, bên cạnh các khách hàng doanh nghiệp lớn, SME và khách hàng cá nhân, được hỗ trợ bởi Bộ phận Khách hàng FDI chuyên trách và các văn phòng đại diện dự kiến tại Singapore, Hàn Quốc, Đài Loan và Trung Quốc để nắm bắt các dòng vốn ngân hàng liên quan đến FDI. Ngân hàng đang nghiên cứu việc sử dụng vốn chủ sở hữu tối đa 5% vốn điều lệ để thành lập hoặc mua lại công ty con ngân hàng thương mại hoặc doanh nghiệp thành viên trong trung tâm tài chính quốc tế.
MBB tiếp tục xây dựng hệ sinh thái dịch vụ tài chính tập trung, với việc ban lãnh đạo nhấn mạnh vào việc đẩy mạnh bán chéo và tăng cường sức mạnh cộng hưởng trong tập đoàn để hỗ trợ tăng trưởng thay vì đa dạng hóa ngoài các mảng tài chính cốt lõi. MBS và MB Capital đang tiến hành tái cấu trúc kỹ thuật số và dự kiến sẽ tăng đáng kể đóng góp lợi nhuận trong những năm tới, đặc biệt thông qua dịch vụ ngân hàng đầu tư bằng cách tận dụng tốt hơn cơ sở khách hàng của MBB. Trong khi đó, M-Credit (do MBB sở hữu 50%) đang được tái cấu trúc để chuẩn bị cho một đợt IPO tiềm năng trong tương lai. Ban lãnh đạo lưu ý rằng kế hoạch này sẽ được thảo luận với đối tác chiến lược Shinsei, trong khi vẫn bảo toàn các quyền lợi của nhân viên đã được thỏa thuận. Về dài hạn, MBB đặt mục tiêu các công ty con trong hệ sinh thái đóng góp khoảng 30% lợi nhuận hợp nhất, so với mức khoảng 10% hiện nay.
Về tài sản số, MBB cho biết ngân hàng không nhất thiết phải tham gia vận hành một sàn giao dịch tiền số. Thay vào đó, chiến lược ưu tiên của họ là hợp tác với các nền tảng quốc tế đã được thiết lập và cung cấp các dịch vụ ngân hàng cốt lõi như thanh toán bù trừ và hỗ trợ KYC/AML cho người dùng của các nền tảng này, cho phép ngân hàng tham gia vào chuỗi giá trị mà không phải chịu rủi ro trực tiếp trên bảng cân đối kế toán hoặc các rủi ro pháp lý.
Powered by Froala Editor
