- Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu xuống 29.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) khi tác động tiêu cực từ việc chi phí vốn chủ sở hữu tăng 100 điểm cơ bản lên 15,4% phần lớn được bù đắp bởi mức tăng 1% trong dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 của chúng tôi (tương ứng 0%/-5%/-1%/+1%/+4% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30).
- Lợi nhuận năm 2026 tiếp tục được hỗ trợ bởi tốc độ tăng trưởng bảng cân đối và hiệu quả hoạt động thuộc nhóm dẫn đầu, với dự báo tăng trưởng LNTT của chúng tôi đạt +21% YoY. Chúng tôi kỳ vọng NIM sẽ chịu áp lực nhẹ trong nửa cuối năm khi chi phí huy động vốn vẫn ở mức cao, tuy nhiên quy mô, việc định giá lại tài sản và hiệu quả vận hành sẽ bù đắp đáng kể cho áp lực này.
- Chúng tôi đưa kế hoạch phát hành quyền mua vào dự báo (tỷ lệ 10:1; dự kiến thực hiện trong năm 2026, cùng thời điểm với cổ tức bằng cổ phiếu) với nguồn vốn thu được thêm 8,1 nghìn tỷ đồng (1.000 đồng/cổ phiếu).
- Chúng tôi chưa đưa vào dự báo kế hoạch phát hành riêng lẻ tối đa 200 triệu cổ phiếu (2% số cổ phiếu đang lưu hành), bao gồm 62 triệu cổ phiếu đã được thông qua tại ĐHCĐ năm 2025 (cho Viettel và các nhà đầu tư chuyên nghiệp; chưa thực hiện) và 138 triệu cổ phiếu phát hành thêm, do chưa có kế hoạch cụ thể về thời điểm thực hiện.
- Định giá hấp dẫn: MBB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 là 1,18 lần, tương đương với mức trung vị P/B dự phóng năm 2026 của các ngân hàng khác là 1,19 lần, trong khi ROE dự phóng năm 2026 đạt 21,0% so với mức trung vị của các ngân hàng khác là 17,6%, theo dự báo của chúng tôi. Rủi ro: Áp lực lãi suất/chi phí tín dụng cao hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
