MBB - Chi phí được kiểm soát tốt bù đắp cho thu nhập ngoài lãi yếu và thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ; các chỉ số nợ xấu tăng nhẹ so với quý trước - Báo cáo KQKD

Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) công bố KQKD hợp nhất quý 1/2026 với tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 17,4 nghìn tỷ đồng (+14% YoY) và LNTT đạt 9,6 nghìn tỷ đồng (+15% YoY; -13% QoQ), lần lượt hoàn thành 20% và 23% dự báo cả năm của chúng tôi. Nhìn chung, lợi nhuận của MBB phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Mặc dù thu nhập ngoài lãi (NOII) thấp hơn dự kiến, tác động này đã được bù đắp bởi chi phí tín dụng và chi phí hoạt động được kiểm soát tốt. Chúng tôi lưu ý rằng quý 1 thường là mùa thấp điểm đối với các hoạt động thu hồi nợ và xử lý nợ xấu. Mặc dù chúng tôi vẫn thận trọng về khả năng biến động vĩ mô, ban lãnh đạo đã khẳng định lại tại ĐHCĐ gần đây cam kết giữ tỷ lệ nợ xấu hợp nhất ở mức ≤1,5% và tỷ lệ nợ xấu ngân hàng mẹ dưới 1%. Do đó, mức tăng QoQ của tỷ lệ nợ xấu chưa tác động tiêu cực đáng kể đối với dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực về triển vọng năm 2026 của MBB, được hỗ trợ bởi lợi thế chi phí vốn thấp và hạn mức tăng trưởng tín dụng thuận lợi.

• Tăng trưởng tín dụng ngân hàng mẹ quý 1/2026 là 3,3% (gần tương đương với mức 3,2% toàn hệ thống). Việc giải ngân tín dụng diễn ra đa dạng ở các ngành nghề kinh doanh và chủ yếu được thúc đẩy bởi phân khúc kinh doanh bán lẻ và hộ gia đình (+12% QoQ), đóng góp 22,7% vào dư nợ của ngân hàng mẹ trong quý 1/2026 (+1,8 điểm % QoQ; phù hợp với chiến lược của ban lãnh đạo được chia sẻ tại ĐHCĐ nhằm tăng tỷ trọng đóng góp của mảng bán lẻ/SME). Ngoài ra, cho vay các doanh nghiệp bất động sản chiếm 11,8% dư nợ hợp nhất của MBB trong quý 1/2026. Định hướng của ngân hàng là quản lý tỷ trọng bất động sản ở mức khoảng 10% tổng tín dụng, với mức trần nội bộ là 12%, trong khi tỷ lệ nợ xấu hiện tại của phân khúc này vẫn thấp hơn nhiều so với tỷ lệ nợ xấu tổng thể của ngân hàng. Dư nợ cho vay ký quỹ của MBS trong quý 1/2026 tăng lên 15,5 nghìn tỷ đồng (+3,2% QoQ) và chiếm 1,4% dư nợ hợp nhất của MBB.
• Tiền gửi giảm 1,7% QoQ (so với +1,2% trong quý 1/2025), mà chúng tôi cho rằng một phần do tính chất mùa vụ thông thường trong quý 1 khi các khách hàng doanh nghiệp rút tiền gửi sau thời điểm cuối năm. Tỷ lệ CASA quý 1/2026 là 33,1% (-4,6 điểm % QoQ; -2,8 điểm % YoY), giảm trong bối cảnh môi trường lãi suất tăng, mặc dù vẫn cao nhất trong số các ngân hàng đã công bố báo cáo cho đến nay. Tăng trưởng giấy tờ có giá trong quý 1/2026 vẫn mạnh mẽ ở mức 11,5% QoQ, hỗ trợ vị thế vốn và thanh khoản của MBB nhưng cũng đồng thời làm tăng chi phí vốn.
• Thu nhập lãi thuần (NII) đạt 14,9 nghìn tỷ đồng (+27,5% YoY) là động lực lợi nhuận chính, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ tiếp tục. NIM co hẹp xuống 3,80% (-39 điểm cơ bản YoY; -26 điểm cơ bản QoQ; xấp xỉ với dự báo 3,82% của chúng tôi), chịu áp lực bởi sự gia tăng mạnh mẽ của chi phí vốn lên 4,11% (+85 điểm cơ bản YoY; +38 điểm cơ bản QoQ), điều này đã bù trừ hoàn toàn mức cải thiện khiêm tốn của lợi suất tài sản sinh lãi (IEA) lên 7,39% (+37 điểm cơ bản YoY; +9 điểm cơ bản QoQ). Áp lực chi phí vốn  phản ánh lãi suất tiền gửi cao hơn trong môi trường cạnh tranh cũng như sự sụt giảm của tỷ lệ CASA. Ngoài ra, mức cải thiện lợi suất IEA của MBB phần nào bị hạn chế bởi sự gia tăng QoQ của các chỉ số nợ xấu.
• Thu nhập ngoài lãi (NOII) đạt 2,5 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh (-30,7% YoY), là trở ngại chính đối với lợi nhuận trong quý và thấp hơn so với dự báo cả năm của chúng tôi (hoàn thành 13%). Sự sụt giảm này do: (i) khoản lỗ từ kinh doanh ngoại hối 32 tỷ đồng (so với lãi 538 tỷ đồng trong quý 1/2025), và (ii) khoản lỗ từ chứng khoán đầu tư 251 tỷ đồng (so với lãi 678 tỷ đồng trong quý 1/2025). Những yếu tố này một phần được bù đắp bởi tăng trưởng thu nhập phí ổn định, với thu nhập phí thuần tăng lên 1,7 nghìn tỷ đồng (+38,3% YoY). Thu nhập từ thu hồi nợ xấu đã xử lý đạt 734 tỷ đồng (-27% YoY), cũng chậm lại từ mức nền cao của năm ngoái.
• Chi phí/thu nhập (CIR) cải thiện xuống 24,9% (-0,8 điểm % YoY), tốt hơn đáng kể so với mục tiêu <28% của MBB.
• Các chỉ số nợ xấu tăng nhẹ so với quý trước. Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1,42% (-42 điểm cơ bản YoY; +13 điểm cơ bản QoQ), trong khi nợ nhóm 2 cũng tăng lên 1,06% tổng dư nợ (-85 điểm cơ bản YoY; +11 điểm cơ bản QoQ). Chúng tôi ước tính tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) quý 1/2026 vẫn ở mức tốt là 92,2% (-1,5 điểm % QoQ so với 93,7% cuối năm 2025). Tuy nhiên, chi phí dự phòng 3,5 nghìn tỷ đồng (+15,7% YoY) thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi (hoàn thành 17% dự báo cả năm).

Nguồn: MBB, Vietcap — * CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn và tiền gửi ký quỹ;  Tăng trưởng tín dụng và tiền gửi quý 1/2025 và quý 1/2026 là tăng trưởng QoQ.

Powered by Froala Editor