* Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với IDC nhưng điều chỉnh giảm 4% giá mục tiêu xuống 54.000 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm lần lượt 32%/22%/18%/11% dự báo doanh số cho thuê đất KCN trong năm 2025/26/27/28, một phần được bù đắp bởi (1) chúng tôi cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2026 và (2) định giá cao hơn cho mảng tiện ích KCN (chủ yếu là nhà xưởng xây sẵn/nhà kho xây sẵn) và mảng năng lượng.
* Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 giảm 18% YoY, xuống mức 1,6 nghìn tỷ đồng, do kỳ vọng IDC sẽ bàn giao khoảng ~8 ha đất KCN trong quý 4/2025 (so với 28 ha trong 6T 2025 và 36 ha trong quý 3/2025), với phần lớn backlog cuối quý 3/2025 (ước tính vào khoảng 49 ha) sẽ được bàn giao trong năm 2026.
* Trong năm 2026, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 17% so với dự báo năm 2025, đạt mức 1,9 nghìn tỷ đồng, được hỗ trợ bởi (1) mức cải thiện YoY của doanh số cho thuê đất KCN, thúc đẩy lượng bàn giao tăng trở lại và (2) dự kiến mở bán dự án khu dân cư (KDC) Hựu Thạnh.
* Chúng tôi điều chỉnh tăng 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2025, nhờ dự phóng lợi nhuận gộp từ mảng KCN và năng lượng tăng; tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm lần lượt 3% và 5% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026/27, do giảm giả định cho thuê và bàn giao đất KCN trong giai đoạn này.
* Chúng tôi kỳ vọng IDC tiếp tục thu hút nhu cầu thuê lớn, được củng cố bởi nền tảng vững chắc như quỹ đất đã giải phóng quy mô lớn, nằm tại vị trí chiến lược và cơ cấu khách thuê đa dạng (bao gồm Hyosung, Pepsico và Heineken). IDC hiện giao dịch với P/B điều chỉnh dự phóng trong năm 2025/26 là 1,6x/1,4x (dựa trên dự báo của chúng tôi), thấp hơn mức trung vị 2 năm là 2,1x.
* Chúng tôi cho rằng IDC có thể duy trì cổ tức tiền mặt ở mức 2.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 4,9%), được hỗ trợ bởi vị thế tiền mặt trên vốn chủ sở hữu ròng vững chắc (28% vào cuối quý 3/2025) và dòng tiền từ mảng KCN ổn định (trung bình 3,7 nghìn tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025–27, theo dự báo của chúng tôi).
* Rủi ro: Doanh số cho thuê đất KCN thấp hơn dự kiến; diễn biến bất lợi của chính sách thuế quan Mỹ đối với Việt Nam.
Powered by Froala Editor
