- Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) và điều chỉnh tăng 11% giá mục tiêu lên 35.300 đồng/cổ phiếu.
- Mức tăng của giá mục tiêu phản ánh việc chúng tôi lần lượt điều chỉnh tăng 6%/10%/10%/10% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho từng năm trong giai đoạn 2026–2029, nhờ mức tăng lần lượt 8%/12%/12%/13% đối với LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép. Mức tăng của chúng tôi đối với dự báo lợi nhuận mảng thép giai đoạn 2026-29 chủ yếu đến từ (1) nâng dự phóng biên lợi nhuận, nhờ chu kỳ phục hồi mới của giá thép được thúc đẩy bởi chính sách “chống cạnh tranh tiêu cực” năm 2025 của Trung Quốc, và nguồn cung quặng sắt đầu vào tăng, cùng với (2) đóng góp từ mức công suất thép mới.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025, được thúc đẩy bởi mức tăng lần lượt 54%/18% của lợi nhuận mảng BĐS/nông nghiệp sau khi ghi nhận KQKD tích cực trong giai đoạn nửa đầu năm 2025 (6T 2025). Bên cạnh đó, chúng tôi cũng điều chỉnh giảm nhẹ 1% LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép do chúng tôi giảm dự phóng doanh thu, và điều này giảm thiểu tác động tích cực của việc chúng tôi nâng mức biên lợi nhuận dự phóng cao hơn. Chúng tôi điều chỉnh tăng biên LNST sau lợi ích CĐTS của mảng thép nhờ: (1) KQKD quý 2 khả quan hơn dự kiến, với chi phí đầu vào giảm nhanh hơn so với giá bán đầu ra, và (2) triển vọng biên lợi nhuận nửa cuối năm được cải thiện. Chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu mảng thép chủ yếu do chúng tôi giảm dự phóng giá bán trung bình cả năm, vì KQKD 6T kém khả quan hơn kỳ vọng do giá thép quý 2 được ghi nhận ở mức thấp; điều này này ảnh hưởng nhiều hơn quan điểm lạc quan của chúng tôi đối với triển vọng giá bán trung bình trong nửa cuối năm.
- Xét theo mức giá thị trường hiện tại, HPG hiện đang giao dịch với P/E trung bình giai đoạn 2025–2027 là 10,5 lần, so với mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024–2027 là 32%, từ đó cho thấy HPG hiện đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với mức P/E trung bình giai đoạn 2025–2027 là 13,2 lần, ngang với +1 độ lệch chuẩn của P/E trung bình 10 năm của HPG là 13,9 lần. Đây là mức định giá mà chúng tôi cho là hợp lý, dựa theo dự báo của chúng tôi rằng LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, lần lượt ở mức 39%/34%/25% trong các năm 2025/2026/2027.
- Yếu tố hỗ trợ: Giá thép phục hồi mạnh hơn dự kiến; HRC khổ rộng bị áp thuế chống bán phá giá.
- Rủi ro: Cạnh tranh từ HRC khổ rộng Trung Quốc, nhưng điều này có thể bị giảm thiểu nhờ việc giá thép Trung Quốc tăng, qua đó khiến hàng nhập khẩu trở nên kém cạnh tranh hơn so với HRC nội địa về mặt giá bán.
Powered by Froala Editor
