1. Kế hoạch năm 2026:
- Doanh thu: 7.200 tỷ đồng (giảm 13,5% YoY; đạt 82% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- 1.005 tỷ đồng (giảm 37,2% YoY; đạt 80% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- Biên LNST dự phóng: 14% (so với 19,2% năm 2025 và mức 14,5% trong dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- Kế hoạch thận trọng này phản ánh kỳ vọng của ban lãnh đạo về tình trạng lạm phát chi phí đầu vào do xung đột tại Trung Đông, đặc biệt là chi phí liên quan đến thức ăn chăn nuôi. Mặc dù giá bán có thể tăng, ban lãnh đạo không kỳ vọng việc điều chỉnh giá đầu ra sẽ đủ để bù đắp hoàn toàn chi phí đầu vào tăng cao.
- Cơ cấu biên lợi nhuận gộp kế hoạch năm 2026 (so với thực tế năm 2025):
- Biên lợi nhuận gộp tổng hợp: 20-21% (so với 26,3% năm 2025).
- Heo: khoảng 29,0% (so với 35,4%).
- Bò: 6,6% (so với 7,1%).
- Gia cầm: 4,1% (so với 16,6%).
- Thức ăn chăn nuôi: 14,9% (so với 17,0%).
2. KQKD sơ bộ quý 1/2026:
- Doanh thu: 1.813 tỷ đồng (-5% QoQ; đạt 21% dự báo năm 2026). Không có dữ liệu so sánh YoY do công ty không công bố KQKD quý 1/2025 vào năm ngoái (trước thời điểm IPO).
- LNST: 345 tỷ đồng (tăng 14% QoQ; đạt 27% dự báo năm 2026 của chúng tôi).
- Mặc dù KQKD quý 1 khá tích cực, ban lãnh đạo dự kiến quý 2 và quý 3 sẽ kém tích cực hơn. Đối với kỳ vọng quý 2, chi phí nguyên liệu thức ăn chăn nuôi tăng mạnh do xung đột từ đầu tháng 3 sẽ bắt đầu phản ánh vào báo cáo KQKD trong quý 2, trong khi quý 1 vẫn được hỗ trợ bởi hàng tồn kho giá thấp. Dù giá đầu ra có thể tăng, công ty không kỳ vọng mức tăng này có thể bù đắp được chi phí đầu vào.
- Ban lãnh đạo cũng cho rằng lợi nhuận quý 3 sẽ thấp do tính mùa vụ trong năm.
- Về tính thời vụ trong năm, ban lãnh đạo lưu ý quý 1 và quý 4 thường là các quý cao điểm nhờ giá lợn tốt, trong khi quý 2 và quý 3 thường thấp hơn.
3. Phương án phân phối lợi nhuận năm 2025:
- Quỹ khen thưởng & phúc lợi: 3,2 tỷ đồng.
- Cổ tức tiền mặt:
- Đã chi trả trong năm 2025: 946,9 tỷ đồng, được thực hiện trong quý 2-quý 3/2025.
- Sẽ chi trả trong năm 2026: 598,5 tỷ đồng, tương đương 2.100 đồng /cổ phiếu, thanh toán trong vòng 6 tháng kể từ ngày họp ĐHCĐ. Mức này tương ứng với tỷ suất cổ tức tiền mặt 5,6% dựa trên giá thị trường hiện tại là 37.500 đồng/cổ phiếu.
4. Phương án phân phối lợi nhuận năm 2026:
- Quỹ khen thưởng & phúc lợi: Tối đa 5% LNST.
- Thưởng Ban lãnh đạo: Tối đa 5% phần LNST vượt kế hoạch.
- Thù lao HĐQT và Ban Kiểm soát: Tối đa 1% LNST năm 2026.
- Cổ tức: 30% mệnh giá. Mặc dù công ty chưa công bố hình thức chi cổ tức là tiền mặt hay cổ phiếu, chúng tôi tin rằng khả năng cao sẽ chi trả bằng cổ tức tiền mặt, vì kế hoạch vốn chủ sở hữu cuối năm 2026 là 2.850 tỷ đồng (tương đương mức sau IPO hiện tại), cho thấy không có kế hoạch phát hành thêm hay trả cổ tức bằng cổ phiếu trong năm nay.
- Điều này đồng nghĩa tổng cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2026 là 3.000 đồng/cổ phiếu, so với EPS kế hoạch năm 2026 là 3.526 đồng/cổ phiếu.
- Dựa trên tài liệu IPO, chúng tôi dự báo trong tổng mức cổ tức năm tài chính 2026 là 3.000 đồng/cổ phiếu, khoảng 1.750 đồng/cổ phiếu sẽ được trả trong năm 2026, phần còn lại 1.250 đồng/cổ phiếu sẽ được thanh toán vào năm 2027.
- Dựa trên các thông tin đã đề cập, chúng tôi ước tính cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới đạt 3.850 đồng/cổ phiếu, bao gồm: (1) 2.100 đồng/cổ phiếu từ lợi nhuận năm tài chính 2025 và (2) 1.750 đồng/cổ phiếu từ lợi nhuận năm tài chính 2026. Mức chi trả này này mang lại tỷ suất cổ tức hấp dẫn trong 12 tháng tới, khoảng 10,3% tại mức giá thị trường hiện tại là 37.500 đồng/cổ phiếu.
5. Các nội dung thảo luận khác:
- Ban lãnh đạo đánh giá năm 2025 là đỉnh chu kỳ, với đỉnh của chu kỳ tăng trưởng tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào khoảng năm 2030.
- So với các doanh nghiệp niêm yết cùng ngành tại Việt Nam hiện đang theo đuổi chiến lược mở rộng hoạt động kinh doanh mạnh mẽ hơn, HPA hướng đến tăng trưởng có kỷ luật thay vì mở rộng quy mô nhanh chóng, do ban lãnh đạo lo ngại việc mở rộng quá nhanh sẽ làm tăng rủi ro lây lan dịch bệnh. Thay vào đó, công ty lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn, tập trung vào an toàn sinh học, chất lượng vận hành và tỷ suất lợi nhuận.
- Về việc giải đáp thắc mắc tại sao các doanh nghiệp khác chưa đạt được thành công tương tự HPA với giống lợn DanBred, ban lãnh đạo cho biết giống lợn này năng suất cao nhưng cực kỳ khó nuôi. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này lý giải vì sao các doanh nghiệp cùng ngành gặp khó khăn khi mô phỏng mô hình của HPA dù đã tiến hành thử nghiệm ở quy mô nhỏ.
- Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh năng lực vận hành xuất sắc của HPA, minh chứng qua tỷ lệ hao hụt từ giai đoạn sau cai sữa đến khi xuất chuồng chỉ ở mức khoảng 2%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình của toàn ngành.
- Liên quan đến khả năng mở rộng sang mảng Thực phẩm (Food), ban lãnh đạo cho biết công ty đã nghiên cứu cơ hội này nhưng nhận định nút thắt nằm ở khả năng phân phối. HPA đang tìm đối tác phù hợp để hỗ trợ khâu phân phối, và trước mắt vẫn ưu tiên tập trung tối ưu mô hình 2F (Feed-Farm) trước khi tiến sâu hơn xuống các khâu hạ nguồn.
- Liên quan đến những thách thức trong mảng chăn nuôi bò: Ban lãnh đạo lưu ý áp lực cạnh tranh lớn từ bò nhập khẩu (chẳng hạn từ Thái Lan) và cho biết thêm biên lợi nhuận của mảng bò không cao và thiếu ổn định, do hoạt động kinh doanh chủ yếu dựa trên hình thức thương mại (mua – vỗ béo – bán).
- Long Hà 2, cụm trang trại lợn thịt mới của HPA tại Đồng Nai, dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2026. Dự án được xây dựng để tiêu thụ toàn bộ lợn giống từ trại Long Hà 1, qua đó giảm tỷ trọng bán lợn giống ra bên ngoài, đồng thời tăng cường chăn nuôi nội bộ và cuối cùng là gia tăng sản lượng lợn thương phẩm. Khi đạt tối đa công suất, ban lãnh đạo kỳ vọng sản lượng lợn thịt hàng năm đạt khoảng 190.000 con.
Powered by Froala Editor
