- CTCP Phát triển Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu (HDC) đã công bố KQKD quý 4/2025 với LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 30 tỷ đồng, cải thiện so với lợi nhuận không đáng kể của quý 4/2024 nhưng giảm 94% QoQ từ mức nền cao của quý 3/2025. Kết quả này nhìn chung cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi, nhờ tiếp tục ghi nhận phần lợi nhuận từ việc thoái vốn khỏi dự án Đại Dương (ghi nhận khoản lãi trước thuế 86 tỷ đồng). Hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn chưa cải thiện trong quý 4/2025, với việc ghi nhận khoản lỗ 12 tỷ đồng từ HĐKD.
- Trong cả năm 2025, LNST sau lợi ích CĐTS của HDC đã tăng gấp 10 lần YoY lên mức 639 tỷ đồng, hoàn thành 104% dự báo của chúng tôi. Kết quả lợi nhuận này chủ yếu được hỗ trợ bởi việc ghi nhận mức tổng lãi trước thuế 852 tỷ đồng từ ghi nhận thoái vốn khỏi dự án Đại Dương trong giai đoạn từ quý 2–quý 4/2025.
- Triển vọng lợi nhuận năm 2026: Tại hội nghị tổng kết hoạt động kinh doanh năm 2025, tổ chức vào đầu tháng 1/2026, Ban lãnh đạo đã đặt kế hoạch LNST năm 2026 đạt 486 tỷ đồng (-24% so với năm 2025), dù chưa công bố chi tiết cơ cấu đóng góp. Hiện tại, chúng tôi nhận thấy không có sự điều chỉnh đáng kể đối với dự báo LNST và LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của chúng tôi (ở mức 315 tỷ đồng; -51% so với năm 2025), dù cần thêm đánh giá chi tiết. Các động lực chính thúc đẩy dự báo lợi nhuận năm 2026 của chúng tôi bao gồm khoản lãi từ việc chuyển nhượng dự án (hoàn tất ghi nhận lợi nhuận từ việc thoái vốn khỏi dự án Đại Dương, và chuyển nhượng dự án Thống Nhất), cùng với sự phục hồi của hoạt động bàn giao BĐS tại các dự án The Light City – Giai đoạn 1, Ngọc Tước 2 và Eco Home 1.
- Cập nhật về hoạt động bán hàng/tiến độ phát triển dự án: Doanh số bán BĐS trong năm 2025 vẫn giữ ở mức khiêm tốn, do HDC tập trung vào việc các công tác chuẩn bị như làm thị trường và triển khai xây dựng tại The Light City – Giai đoạn 1 và Eco Home 1, đồng thời tiếp tục thực hiện pháp lý cho các dự án dài hạn như Phước Thắng, Long Điền và Biển Đá Vàng. Chúng tôi dự báo doanh số bán BĐS năm 2026 của HDC sẽ ghi nhận ở mức 1,1 nghìn tỷ đồng (tăng gấp 3,6 lần so với ước tính năm 2025 của chúng tôi), nhờ chủ yếu được hỗ trợ bởi việc mở bán giai đoạn tiếp theo của The Light City Giai đoạn 1, và việc mở bán Eco Home 1.
- Tại cuối năm 2025, số dư tiền mặt của HDC đã tăng lên mức 500 tỷ đồng (từ mức 281 tỷ đồng vào cuối quý 3/2025 và 11 tỷ đồng vào cuối năm 2024), nhờ dòng tiền thu được từ thoái vốn dự án Đại Dương và phát hành trái phiếu. Tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu của HDC đạt 57,9% (phù hợp với dự báo của chúng tôi là 57,4%), so với mức 46,7% ghi nhận vào cuối quý 3/2025 và 69,8% ghi nhận vào cuối năm 2024.
KQKD quý 4/2025 và cả năm 2025 của HDC
Tỷ đồng | Q4 | Q4 | YoY | 2024 | 2025 | YoY | Dự báo 2025 | KQKD 2025/ |
Doanh thu thuần | 165 | 175 | 6% | 546 | 456 | -16% | 437 | 104% |
| 100 | 77 | -23% | 314 | 137 | -56% | 202 | 68% |
| 65 | 98 | 50% | 232 | 320 | 38% | 236 | 136% |
Lợi nhuận gộp | 64 | 32 | -50% | 220 | 97 | -56% | 126 | 77% |
| 58 | 20 | -65% | 198 | 56 | -72% | 103 | 54% |
| 6 | 12 | 90% | 22 | 41 | 81% | 22 | 182% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Chi phí SG&A | -16 | -44 | 168% | -57 | -103 | 80% | -52 | 199% |
Lợi nhuận từ HĐKD | 48 | -12 | N.M. | 163 | -6 | N.M. | 74 | N.M. |
Thu nhập tài chính | 0 | 90 | 248,6x | 22 | 865 | 39,6x | 777 | 111% |
Chi phí tài chính | -15 | -30 | 96% | -60 | -83 | 38% | -80 | 104% |
Thu nhập từ công ty LDLK | -1 | 9 | N.M. | 5 | 40 | 7,7x | 0 | N.M. |
Lãi/lỗ khác | -25 | -1 | N.M. | -40 | -3 | N.M. | 0 | N.M. |
LNTT | 7 | 56 | 7,5x | 90 | 813 | 9,1x | 771 | 106% |
LNST | 1 | 31 | 39,7x | 67 | 641 | 9,6x | 617 | 104% |
LNST sau lợi ích CĐTS | 0 | 30 | 155,5x | 66 | 639 | 9,7x | 617 | 104% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Biên lợi nhuận gộp | 38,8% | 18,4% |
| 40,3% | 21,2% |
| 28,7% |
|
| 57,7% | 26,0% |
| 63,1% | 40,9% |
| 51,3% |
|
| 9,7% | 12,3% |
| 9,7% | 12,7% |
| 9,5% |
|
Chi phí SG&A/doanh thu | 9,9% | 25,1% |
| 10,5% | 22,6% |
| 11,8% |
|
Biên LN từ HĐKD | 28,9% | -6,8% |
| 29,9% | -1,4% |
| 16,9% |
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 0,1% | 17,0% |
| 12,1% | 140,0% |
| 141,0% |
|
Nguồn: HDC, dự báo của Vietcap (cập nhật ngày 09/01/2026)
Powered by Froala Editor
