Chúng tôi đã tham dự cuộc họp cập nhật KQKD 9 tháng đầu năm 2026 (9T 2026) của Ngân hàng TMCP Phát triển TP.HCM (HDB), tại đó ban lãnh đạo (BLĐ) tái khẳng định sự tự tin vào khả năng hoàn thành mục tiêu LNTT năm 2026 đạt 30,1 nghìn tỷ đồng (+41% YoY), được hỗ trợ bởi đỉnh mùa vụ giải ngân tín dụng và thu nhập phí trong quý 4, cùng với đóng góp ngày càng tăng từ HD Saison và Chứng khoán HD. LNTT 9T 2026 đạt 18,4 nghìn tỷ đồng (+24,2% YoY), hoàn thành 61% mục tiêu, hàm ý LNTT quý 4 đạt khoảng 11,7 nghìn tỷ đồng, cao hơn gấp đôi mức của quý 3. Chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng vượt mặt bằng chung toàn hệ thống, thanh khoản dồi dào và hiệu ứng cộng hưởng từ hệ sinh thái vẫn là những điểm mạnh rõ nét của HDB. Tuy nhiên, đà phục hồi của NIM và nợ xấu gia tăng vẫn là những yếu tố cần theo dõi, và chúng tôi nhận thấy ngân hàng sẽ gặp thách thức trong việc đạt mục tiêu năm 2026.
1. Tăng trưởng tín dụng: Đà tăng mạnh trong 9T, quý 4 tập trung vào bán lẻ
- Tín dụng hợp nhất 9T 2026 tăng 28,6% so với đầu năm (YTD) lên 756 nghìn tỷ đồng. BLĐ duy trì mục tiêu tăng trưởng tín dụng hợp nhất năm 2026 trên 35% (805 nghìn tỷ đồng, +37% YTD theo kế hoạch của ngân hàng), tương ứng với mức tăng khoảng 6,5% trong quý 4.
- Dư nợ cho vay khách hàng được dẫn dắt bởi cả bán lẻ (+40,4% YTD lên 235,4 nghìn tỷ đồng) và bán buôn (+22,4% YTD lên 493 nghìn tỷ đồng) trong bối cảnh nhu cầu bán lẻ toàn ngành suy yếu. Chúng tôi cho rằng tăng trưởng mạnh của cho vay bán lẻ đến từ đóng góp ngày càng lớn của Chứng khoán HD (gấp 5,3 lần YTD) và HD Saison (+19,9% YTD). BLĐ tiếp tục ưu tiên bán lẻ trong quý 4, đồng thời duy trì tỷ trọng dư nợ bất động sản ở mức an toàn (hiện chiếm 12,2% tổng dư nợ cho vay).
2. NIM và huy động vốn: Chi phí huy động vốn tăng gây áp lực lên NIM; đà phục hồi phụ thuộc vào việc giảm lãi suất tiền gửi
- NIM 9T 2026 đạt 3,9% (theo ngân hàng), giảm so với mức 4,8% của năm 2025. BLĐ kỳ vọng NIM sẽ phục hồi trong quý 4 và ổn định trên 4,0% về dài hạn nhờ kỳ vọng lãi suất tiền gửi giảm. Định hướng này thấp hơn mục tiêu NIM năm 2026 khoảng 4,5% được tái khẳng định tại cuộc họp 6T.
- Tổng nguồn vốn huy động (tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) tăng 29,1% YTD lên 837 nghìn tỷ đồng, đã vượt kế hoạch năm 2026 là 822 nghìn tỷ đồng. HDB đang mở rộng hợp tác với các đối tác toàn cầu, bao gồm Citi và Standard Chartered, đồng thời tích cực triển khai kế hoạch huy động hơn 1 tỷ USD vốn trung và dài hạn quốc tế nhằm tối ưu hóa chi phí huy động vốn và duy trì NIM.
3. Vốn và thanh khoản: Các vùng đệm vẫn ở mức đầy đủ, dù khẩu vị rủi ro gia tăng
- Thanh khoản và tỷ lệ an toàn vốn (CAR) vẫn dồi dào, với CAR theo Basel II (hợp nhất) đạt 13,9%, tỷ lệ dư nợ cho vay trên tiền gửi (LDR) đạt 68,2% và tỷ lệ vốn ngắn hạn dùng cho vay trung và dài hạn (SFLR) ở mức 31,1%. HDB cũng cho biết cả tỷ lệ bao phủ thanh khoản (LCR) và tỷ lệ nguồn vốn ổn định ròng (NSFR) đều vượt 100%.
- Chúng tôi cho rằng việc CAR giảm nhanh và SFLR tăng phản ánh tăng trưởng nhanh của HDB đang nghiêng về các khoản vay trung và dài hạn, đặc biệt là bất động sản và xây dựng.
4. Chất lượng tài sản: Nợ xấu tiếp tục tăng; BLĐ đặt mục tiêu khoảng 2,0% vào cuối năm
- Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất (theo Thông tư 31) tăng lên 2,55% (+43 điểm cơ bản QoQ; +89 điểm cơ bản YTD), trong khi tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng mẹ (theo Thông tư 31) đạt 2,45%. BLĐ HDB đặt mục tiêu tỷ lệ nợ xấu quanh hoặc dưới 2,0% vào cuối năm. Theo chúng tôi, việc giảm tỷ lệ nợ xấu khoảng 55 điểm cơ bản trong một quý sẽ là thách thức trong bối cảnh mặt bằng lãi suất hiện ở mức cao. Điều này cho thấy áp lực lên chi phí tín dụng sẽ tiếp diễn trong các quý tới, và là yếu tố cần theo dõi.
5. Triển vọng lợi nhuận: Quý 4 cần tăng tốc mạnh để đạt mục tiêu
- LNTT 9T 2026 đạt 18,4 nghìn tỷ đồng (+24,2% YoY), hoàn thành 61% mục tiêu LNTT năm 2026 của ngân hàng là 30,1 nghìn tỷ đồng (+41% YoY) và 64% dự báo của chúng tôi.
- BLĐ vẫn tự tin vào mục tiêu LNTT năm 2026, nhấn mạnh quý 4 là mùa cao điểm của giải ngân bán lẻ và tài trợ thương mại dịp Tết cũng như thu nhập phí, cùng với đóng góp lợi nhuận ngày càng tăng từ HD Saison và Chứng khoán HD. Mục tiêu này hàm ý LNTT quý 4 đạt khoảng 11,7 nghìn tỷ đồng, tương đương 2,25 lần LNTT quý 3/2026. Theo chúng tôi, đây là mức lợi nhuận quý đầy thách thức trong bối cảnh NIM và chất lượng tài sản đang chịu áp lực.
6. Các công ty con
- Dư nợ cho vay 9T 2026 của HD Saison đạt 26,5 nghìn tỷ đồng (+19,9% YTD) và LNTT 9T đạt 1,18 nghìn tỷ đồng (+8,7% YoY). Công ty tài chính tiêu dùng này duy trì hiệu quả hoạt động tương đối tốt, với tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) 9T 2026 cải thiện xuống 33,1% (-1,8 điểm % so với 6T 2026; -3,8 điểm % YoY); NIM đạt 26,9% (+20 điểm cơ bản so với 6T 2026; -220 điểm cơ bản YoY) và ROE đạt 21,4% (-0,9 điểm % so với 6T 2026).
- LNTT 9T 2026 của Chứng khoán HD đạt 2,24 nghìn tỷ đồng (+265% YoY), hoàn thành 66% kế hoạch năm 2026 là 3,4 nghìn tỷ đồng (LNTT quý 3: 769 tỷ đồng), chủ yếu nhờ hoạt động tư vấn và phân phối trái phiếu. Chứng khoán HD đã nộp hồ sơ đăng ký IPO và niêm yết trên HOSE vào ngày 05/10/2026. IPO dự kiến thực hiện trong quý 4/2026; thời điểm niêm yết vẫn phụ thuộc vào việc phê duyệt của cơ quan quản lý và các điều kiện đủ tiêu chuẩn (theo kỳ vọng của Chứng khoán HD, IPO sẽ diễn ra từ tháng 11-12/2026, với niêm yết vào tháng 1/2027). Giá chào bán dự kiến là 38.900 đồng/cổ phiếu, định giá công ty ở mức khoảng 1,8 tỷ USD (tương ứng với P/B trước IPO là 3,0 lần, P/B dự phóng năm 2026 sau IPO là 2,4 lần và ROE dự phóng năm 2026 là 24,8%, giả định công ty hoàn thành đầy đủ kế hoạch năm 2026).
Powered by Froala Editor
