Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của Ngân hàng TMCP Phát triển Thành phố Hồ Chí Minh (HDB) vào ngày 24/4. Nội dung chính của cuộc họp là trình bày chiến lược tăng trưởng của ngân hàng theo mô hình tập đoàn tài chính, kế hoạch năm 2026, phương án cổ tức, đầu tư vào các công ty con và các kế hoạch tăng vốn.
ĐHCĐ của HDB vượt ra ngoài khuôn khổ một kỳ ĐHCĐ thông thường và mang tính tái định vị câu chuyện đầu tư nhiều hơn: từ một ngân hàng tăng trưởng cao sang một tập đoàn tài chính tích hợp. Theo quan điểm của chúng tôi, kế hoạch đề ra là tham vọng nhưng có cơ sở, được hỗ trợ bởi thành tựu lịch sử, hệ số CAR cao và năng lực M&A của HDB. Việc chuyển đổi trái phiếu (dù đã được dự báo trước) diễn ra sớm hơn kỳ vọng sẽ tạo ra pha loãng đáng kể. Tuy nhiên, nếu thực hiện thành công phát hành riêng lẻ và tăng vốn tại các công ty con, bao gồm khả năng IPO, đây có thể trở thành chất xúc tác tái định giá đáng kể nhờ củng cố nền tảng vốn, cải thiện độ rõ ràng về triển vọng thực thi và giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư đối với hồ sơ tăng trưởng cao của HDB.
• Kế hoạch năm 2026 bao gồm LNTT đạt 30,1 nghìn tỷ đồng (+41% YoY), tăng trưởng tín dụng hợp nhất 37% YoY, tăng trưởng huy động 27% YoY, và tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát dưới 2%. ROE và ROA tối thiểu theo kế hoạch 2026 lần lượt là 25% và 2%. Nhìn chung, kế hoạch lợi nhuận năm 2026 cao hơn 7% so với dự báo của chúng tôi là 28,1 nghìn tỷ đồng (+32% YoY).
• Bà Thảo (Phó Chủ tịch Thường trực) tái khẳng định cam kết hoàn thành kế hoạch năm mà cổ đông giao, bất chấp những thách thức hiện tại của môi trường vĩ mô, nhờ tận dụng sức mạnh cộng hưởng trong tập đoàn và các lợi thế tăng trưởng ưu tiên. HDB có lịch sử vượt kế hoạch ĐHCĐ trung bình 8% trong 8 năm qua (chỉ thấp hơn 1% so với kế hoạch trong năm 2023).
• HDB đề xuất phương án cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 30% vốn điều lệ và không chia cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2025.
•HDB cũng đề xuất tăng sở hữu tại HD Securities từ 29,9999% (tại ngày 31/3) lên 51%-90%. Khi đó, HD Securities sẽ trở thành công ty con của HDB.
•Kế hoạch tăng vốn:
(1) Thực hiện chuyển đổi phần còn lại của trái phiếu chuyển đổi trị giá 165 triệu USD thành cổ phần
Tỷ lệ chuyển đổi: 1:175.229,0076 (giá chuyển đổi xác định tại thời điểm phát hành trái phiếu là 43.061 đồng/cổ phiếu – hiện tương đương 13.100 đồng/cổ phiếu)
Số lượng cổ phiếu mới phát hành: 289.127.861 cổ phiếu (tương đương 5,78% số cổ phần trước phát hành và 5,46% số cổ phần sau phát hành)
Thời gian thực hiện: trong năm 2026
(2) Phát hành riêng lẻ 700 triệu cổ phiếu, tương đương 14,0% số cổ phiếu đang lưu hành, cho nhà đầu tư chuyên nghiệp (tương đương 13,2% sở hữu sau chuyển đổi trái phiếu và 10,2% nếu giả định ngày thực hiện sau khi trả cổ tức cổ phiếu 30%). Giá bán sẽ được đàm phán trực tiếp với bên mua. Dự kiến thực hiện trong 2026-2027.
Sự kiện lần này vượt ra ngoài khuôn khổ một kỳ ĐHCĐ thông thường và ngày càng giống một diễn đàn để HDB trình bày chiến lược tập đoàn tài chính mở rộng. Nếu ĐHCĐ năm 2025 đánh dấu việc chính thức giới thiệu khái niệm HD Financial Group - tích hợp HDB, Vikki Digital Bank, HD Saison, HD Securities, HD Insurance, HD Capital và Dong A Money Transfer - thì AGM 2026 đã đi sâu hơn vào các cấu phần chủ chốt như Vikki Digital Bank, HD Securities và HD Saison. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này cho thấy ngân hàng đang bắt đầu phát tín hiệu dịch chuyển từ cấu trúc còn tương đối phân mảnh sang mô hình kinh doanh theo các mảng tích hợp hơn, dựa trên mạng lưới hơn 600 điểm bán, 26.500 điểm cung cấp dịch vụ tài chính và hơn 30 triệu khách hàng. Sự kiện cũng có sự tham gia và chia sẻ ủng hộ từ các nhà đầu tư chiến lược như DEG và LeapFrog, cũng như đại diện từ IFC, AWS và các công ty chứng khoán, qua đó càng củng cố cảm nhận rằng ban lãnh đạo đang dần xây dựng một câu chuyện phát triển dài hạn rộng hơn.
HDB đang ở vị thế thuận lợi để đạt mục tiêu tăng trưởng tín dụng thuộc nhóm cao nhất. Ban lãnh đạo cho rằng mục tiêu này khả thi nhờ mạng lưới phủ rộng toàn quốc và nền tảng tăng trưởng đa ngành của HDB. Ngân hàng cũng nhấn mạnh rằng vị thế vốn và nguồn vốn vẫn ở mức vững chắc, với CAR đạt 16,7% và LDR dưới 80%, đồng thời cho biết HDB vẫn duy trì nguồn vốn dồi dào và tham gia ổn định thị trường liên ngân hàng trong giai đoạn thanh khoản căng thẳng của Q1 2026, thay vì phải dựa vào hỗ trợ bên ngoài. Ngoài ra, HDB cũng đã trình kế hoạch tăng vốn điều lệ thông qua chuyển đổi trái phiếu và phát hành riêng lẻ, đồng thời tiếp tục duy trì định hướng tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, cho thấy nỗ lực củng cố nền tảng vốn để phục vụ tăng trưởng bền vững.
M&A là thế mạnh cốt lõi lâu năm của HDB. Ngân hàng cho biết M&A đã là một trụ cột chiến lược quan trọng từ năm 2011, với các thương vụ lớn bao gồm sáp nhập Dai A Bank, mua lại công ty tài chính tiêu dùng từ Societe Generale, và gần đây nhất là tiếp nhận Dong A Bank, nay là Vikki Digital Bank. Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng các thương vụ này cho thấy năng lực của HDB trong việc tiếp nhận các tài sản/tổ chức gặp khó khăn, tái cấu trúc thành công và đưa trở lại quỹ đạo tăng trưởng, đồng thời vẫn giữ được việc làm và tích hợp nhân sự vào tập đoàn. Vikki Digital Bank được nêu là ví dụ gần nhất, khi đã đạt điểm hòa vốn trong năm 2025 sau một quá trình tái cấu trúc được chuẩn bị trong hơn 5 năm.
Ngân hàng tái khẳng định tính liên tục của chính sách cổ tức, nhưng việc giữ lại vốn vẫn là ưu tiên trong ngắn hạn. Dù ban lãnh đạo cho biết đề xuất chia cổ tức tiền mặt có thể được xem xét nếu đủ điều kiện trong tương lai, ngân hàng nhấn mạnh rằng trong năm nay, HDB vẫn ưu tiên giữ lại lợi nhuận để tăng cường vốn chủ sở hữu và hỗ trợ tăng trưởng. Ở góc độ rộng hơn, ban lãnh đạo cho biết HDB sẽ duy trì chính sách cổ tức đều đặn, thường quanh mức 25%/năm và lên tới 30% trong những năm gần đây, với lần gián đoạn duy nhất gắn với giai đoạn tái cơ cấu theo yêu cầu của NHNN.
Ban lãnh đạo cho rằng định giá hiện tại của HDB vẫn chưa phản ánh đầy đủ giá trị nội tại. Dù thừa nhận các chỉ số định giá như P/B đã cải thiện trong những năm gần đây, ban lãnh đạo tin rằng giá cổ phiếu hiện tại vẫn chưa phản ánh hết tiềm năng tạo giá trị trong tương lai của HDB. Ngân hàng gắn quan điểm này với sự tự tin vào khả năng duy trì mức sinh lời thuộc nhóm đầu, được hỗ trợ bởi nền tảng quản trị tốt hơn, năng lực vốn vững chắc, kỷ luật thực thi cao và khung quản trị rủi ro thận trọng.
Powered by Froala Editor
