- Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 20% giá mục tiêu của CTCP Gemadept (GMD) lên 93.900 đồng/cổ phiếu.
- Mức điều chỉnh tăng đối với giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng 11% đối với định giá hợp nhất mảng cảng & logistics và mức tăng 89% đối với định giá của Gemalink (GML). Mức tăng đối với định giá mảng cảng & logistics phản ánh mức tăng tổng khoảng 20% YoY đối với phí dịch vụ bình quân tại cảng ICD Phước Long và cảng Bình Dương trong năm 2026 (cao hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi là +2% YoY), được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh và nguồn cung hạn chế tại cụm cảng TP.HCM (cũ) – Bình Dương – Đồng Nai. Chúng tôi nhận thấy các cảng lớn khác trong khu vực cũng điều chỉnh tăng phí một cách đáng kể, do đó chúng tôi kỳ vọng các cảng của GMD vẫn sẽ duy trì được tính cạnh tranh. Mức tăng đối với định giá của GML phản ánh (1) kết quả lợi nhuận tích cực trong năm 2025, (2) mức tăng 10% gần đây của phí xếp dỡ cảng nước sâu, (3) tiến độ mở rộng được đẩy nhanh tại GML 2, và (4) dư nợ cuối năm 2025 của GML thấp hơn so với ước tính trước đây, dựa theo trao đổi mới nhất với ban lãnh đạo. Các yếu tố này bù đắp cho tác động tiêu cực từ việc chúng tôi giảm 24% định giá của SCS (theo Báo cáo cập nhật ngày 13/01/2026 của chúng tôi) và giảm 16% định giá mảng cao su sau khi tính đến khoản trích lập dự phòng quý 4/2025.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2026–30 thêm khoảng 22%/năm, chủ yếu nhờ mức lợi nhuận cao hơn từ các cảng phía Nam (Phước Long ICD, cảng Bình Dương, Gemalink).
- Đối với năm 2026, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi lên thêm 28%, nhờ KQKD khả quan trong năm 2025, lợi nhuận cao hơn từ các cảng phía Nam (bao gồm GML) và mức tăng của thu nhập tài chính do lượng tiền mặt cuối năm 2025 cao hơn kỳ vọng (chủ yếu do vốn đầu tư XDCB năm 2025 cho hoạt động mua tàu và dự án NDV3 thấp hơn dự kiến).
- Yếu tố hỗ trợ: Thoái vốn tài sản ngoài cốt lõi; mở rộng chiều dài cầu bến của GML (trang 4).
Powered by Froala Editor
