Tại ĐHCĐ năm 2026, ban lãnh đạo Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) nhấn mạnh (1) các nỗ lực đang triển khai nhằm đáp ứng yêu cầu niêm yết, (2) triển vọng tích cực đối với nguồn khí đầu vào mới trong nước, (3) duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng sản lượng khí thương phẩm, và (4) kế hoạch vốn đầu tư XDCB lớn. Nhìn chung, các yếu tố này tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu thị trường của GAS tại Việt Nam và hỗ trợ triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty.
* Chúng tôi cho rằng KQKD sơ bộ 6 tháng đầu năm 2026 (6T 2026) không làm thay đổi đáng kể dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 của chúng tôi (12,6 nghìn tỷ đồng, +10% YoY), do kết quả sơ bộ nhìn chung phù hợp kỳ vọng, dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với GAS với giá mục tiêu là 93.600 đồng/cổ phiếu.
* Chủ tịch HĐQT cho biết GAS đang làm việc với các cơ quan liên quan để đáp ứng các yêu cầu niêm yết. Công ty cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ, tuy nhiên chi tiết về kế hoạch tăng vốn này hiện vẫn chưa được công bố.
* Kế hoạch năm 2026: duy trì kế hoạch đã công bố vào tháng 3. Trong đó, tổng sản lượng khí thương phẩm dự kiến đạt 7,1 tỷ m3 (+21% so với kế hoạch năm 2025, tương đương khoảng 100% dự báo năm 2026 của chúng tôi); sản lượng LNG thương phẩm đạt 900 triệu m3 (+80% so với kế hoạch năm 2025, tương đương khoảng 169% dự báo năm 2026); doanh thu đạt 142 nghìn tỷ đồng (+92% so với kế hoạch năm 2025, tương đương khoảng 128% dự báo năm 2026); LNST đạt 9 nghìn tỷ đồng (+70% so với kế hoạch năm 2025, tương đương khoảng 72% dự báo năm 2026).
* KQKD sơ bộ 6T 2026: doanh thu đạt 75 nghìn tỷ đồng (+35% YoY, tương đương khoảng 68% dự báo năm 2026); LNTT đạt 8 nghìn tỷ đồng (-15% YoY, tương đương khoảng 51% dự báo năm 2026), nhìn chung phù hợp kỳ vọng do số liệu sơ bộ thường mang tính thận trọng. LNTT 6T 2026 giảm YoY chủ yếu do trong 6T 2025, công ty đã ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng 1,6 nghìn tỷ đồng.
* Kế hoạch cổ tức: cổ tức tiền mặt năm 2025 là 2.500 đồng/cổ phiếu (lợi suất 2,9%); cổ tức tiền mặt năm 2026 là 2.000 đồng/cổ phiếu (thấp hơn so với mức dự báo 3.000 đồng/cổ phiếu của chúng tôi), nhìn chung phù hợp kỳ vọng.
GAS đặt mục tiêu sản lượng khí thương phẩm năm 2030 đạt 11 tỷ m3 (+77% so với năm 2025, tương đương khoảng 67% dự báo năm 2030 của chúng tôi). Trong đó bao gồm 3 tỷ m3 LNG. Mục tiêu này nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi do (1) nguồn cung khí trong nước cao hơn kỳ vọng (nhờ việc mở rộng Hải Thạch – Mộc Tinh và Sư Tử Trắng 2B) có thể bù đắp cho sản lượng LNG thấp hơn kỳ vọng (do tiến độ vận hành các nhà máy điện chậm hơn dự kiến), và (2) kế hoạch của công ty thường mang tính thận trọng. Cụ thể, GAS dự kiến sẽ phê duyệt:
+ Hợp đồng mua bán khí (GSA) dự án Sư Tử Trắng 2B: tổng sản lượng khí đạt 10,7 tỷ m3 (tương đương khoảng 118% dự báo giai đoạn 2026-30 của chúng tôi), với sản lượng 540 triệu m3/năm trong giai đoạn từ quý 3/2026 – quý 3/2028, và sau đó tăng lên mức 1,4 tỷ m3/năm.
+ Hợp đồng mở rộng Hải Thạch – Mộc Tinh: tổng sản lượng đạt 11 tỷ m3 (hiện chúng tôi chưa đưa phần sản lượng này vào mô hình dự báo của chúng tôi).
GAS tự tin có thể đảm bảo nguồn cung LNG/LPG trong nửa cuối năm 2026, sau khi đã đảm bảo đầy đủ nguồn cung trong giai đoạn nửa đầu năm. Trong 5T 2026, GAS duy trì nguồn cung LNG/LPG ổn định và thậm chí nâng thị phần LPG lên mức 80% (từ mức thông thường khoảng 70%), do một số đối thủ cạnh tranh rút lui khỏi thị trường.
Kế hoạch vốn đầu tư XDCB rất lớn, dao động từ 60 nghìn tỷ đồng đến 120 nghìn tỷ đồng, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, bao gồm: (1) dự án Lô B (vốn đầu tư XDCB 15 nghìn tỷ đồng, dự kiến vận hành trong kế hoạch 2027), (2) kho cảng LNG Thị Vải giai đoạn 2 (nâng công suất gấp 3 lần, dự kiến vận hành trong quý 1/2029), (3) Sư Tử Trắng 2B (dự kiến vận hành trong quý 4/2027 – quý 1/2028), (4) kho LNG Vũng Áng (GAS sở hữu 100%, vốn đầu tư XDCB 27 nghìn tỷ đồng, dự kiến hoàn thành báo cáo nghiên cứu khả thi vào tháng 7/2026), và (5) LPG Hải Phòng (vốn đầu tư XDCB 7,5 nghìn tỷ đồng).
GAS kỳ vọng sẽ có quan hệ vừa hợp tác vừa cạnh tranh lành mạnh với kho cảng LNG Hải Linh, hiện thuộc sở hữu 100% của AG&P LNG/Nebula Energy (Mỹ). GAS cũng để ngỏ khả năng đầu tư chéo trong toàn chuỗi giá trị, bao gồm kho LNG Vũng Áng, nhà máy điện Vũng Áng và các dự án trung tâm dữ liệu cùng Nebula, nhằm tận dụng thế mạnh chuyên môn của các đối tác.
Các khoản trích lập dự phòng chủ yếu liên quan đến các khoản phải thu lành mạnh. GAS cho biết các khoản dự phòng trong năm 2025 chủ yếu liên quan đến các khoản phải thu quá hạn từ các nhà máy điện như POW và PGV, nhưng nhìn chung không có rủi ro mất vốn. GAS có thể sẽ tiếp tục trích lập thêm dự phòng trong giai đoạn 2026-27 và hoàn nhập sau khi thu hồi được công nợ. Chúng tôi đánh giá chính sách trích lập này nhìn chung có tác động trung lập.
Powered by Froala Editor
