* Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) thêm 29% lên 98.200 đồng/cổ phiếu nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu đã tăng 67% trong 3 tháng qua.
* Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu do: 1) dự báo tổng LNST 5 năm tăng thêm 11%, và 2) P/E mục tiêu cao hơn ở mức 20 lần (so với 15,5 lần trước đây) cùng với việc nâng tỷ trọng phương pháp định giá P/E từ 30% lên 50% để phản ánh chu kỳ tăng trưởng của doanh nghiệp (tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST dự phóng giai đoạn 2026-28 là 25%). Chúng tôi tin rằng sản lượng khí đã tạo đáy vào năm 2025 và sẽ tăng gấp đôi trong 5 năm tới. Chúng tôi kỳ vọng các chính sách thuận lợi, bao gồm Nghị quyết 70, 66.6 và 79, cũng như Nghị định sắp tới về cơ chế đặc thù cho PVN sẽ hỗ trợ mạnh mẽ đà tăng trưởng lợi nhuận 2 chữ số của GAS thông qua mảng LNG và khí nội địa (thị trường khí dự kiến tăng gấp 3 lần lên 30 tỷ m3 vào năm 2030).
* Chúng tôi nâng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-30 thêm 11% (tương ứng +4%/+8%/+9%/+17%/+13% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30), chủ yếu được thúc đẩy bởi: (1) sản lượng và biên lợi nhuận LPG cao hơn, (2) dự báo sản lượng cho phân khúc KCN cao hơn 10% dựa trên kế hoạch tăng trưởng 12-15%/năm của PGD (so với dự báo trước đây của chúng tôi là 8%), (3) biên lợi nhuận mảng KCN cao hơn sau hợp đồng kỳ hạn gần đây của GAS với Shell để cung cấp một phần nguồn khí cho các KCN, và (4) đóng góp từ mỏ Cá Voi Xanh từ năm 2033 giúp bù đắp cho việc chậm trễ một năm tại dự án LNG Sơn Mỹ.
* Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 đạt 13,5 nghìn tỷ đồng (+9% YoY), được dẫn dắt bởi mức tăng 21% YoY của LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (lợi nhuận ròng từ LNG Thị Vải tăng gấp 9 lần cùng kỳ nhờ sản lượng bán LNG tăng 70% YoY và áp dụng 100% biểu phí tái hóa khí) và sản lượng khí thương phẩm nội địa tăng 9% YoY.
* Định giá của GAS hiện ở mức hợp lý với P/E dự phóng năm 2026 là 19,2 lần.
* Rủi ro: Sản lượng khí thương phẩm thấp hơn kỳ vọng, cạnh tranh từ LNG Hải Linh.
Powered by Froala Editor
