- Chúng tôi điều chỉnh tăng 15% giá mục tiêu lên 103.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS). Mức tăng của chúng tôi đối với giá mục tiêu chủ yếu phản ánh (1) mức tăng 2% của định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (CKDT), sau khi chúng tôi nâng 5% tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030; (2) mức tăng 24% của định giá theo phương pháp hệ số, nhờ EPS tăng 24% sau khi chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2027; và (3) tác động tích cực từ việc chuyển thời gian định giá sang cuối năm 2027.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 (với các mức điều chỉnh lần lượt là +27%/+11%/-2%/-4%/+1% cho các năm 2026/27/28/29/30). Nguyên nhân chủ yếu đến từ (1) tổng dự báo sản lượng khí thương phẩm tăng 4%, nhờ nhu cầu khí duy trì ở mức cao trong bối cảnh rủi ro thiếu điện gia tăng và nguồn cung khí trong nước tăng từ dự án mở rộng Hải Thạch – Mộc Tinh; (2) giả định giá dầu FO giai đoạn 2026–2030 tăng 5%; và (3) lợi nhuận gộp từ LPG tăng 50%. Các yếu tố tích cực này giúp lấn át tác động từ (4) mức giảm 11% đối với dự báo lợi nhuận của kho cảng LNG Thị Vải (tr. 15).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2027 sẽ tăng 10% YoY, nhờ (1) đà tăng trưởng của sản lượng khí và LPG thương phẩm; và (2) mức tăng gấp 5,5 lần YoY của LNST từ kho cảng LNG Thị Vải (đạt 1,5 nghìn tỷ đồng nhờ sản lượng tăng). Các yếu tố này dự kiến sẽ bù đắp cho các tác động bất lợi từ (3) đà sụt giảm YoY của giá FO/LNG/LPG. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo dự kiến sẽ giảm 2% YoY, chủ yếu do công ty không còn ghi nhận hoàn nhập dự phòng (như khoản hoàn nhập 2,3 nghìn tỷ đồng dự kiến ghi nhận trong năm 2026).
- Định giá của GAS hiện ở mức tương đối hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2027 đạt 11,6 lần, thấp hơn 28% so với P/E trung bình 5 năm trong quá khứ. Hệ số PEG tương ứng ở mức 0,8 lần, dựa trên dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của EPS cốt lõi (đạt 15%) trong giai đoạn 2026–2029.
- Yếu tố hỗ trợ: Thoái vốn Nhà nước (tr. 18).
- Rủi ro: Sản lượng khí thương phẩm thấp hơn kỳ vọng; áp lực cạnh tranh từ Nebula (tr. 16).
Powered by Froala Editor
