- Chúng tôi điều chỉnh giảm 4% giá mục tiêu xuống mức 90.000 đồng/cổ phiếu, nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS).
- Mức giảm đối với giá mục tiêu chủ yếu xuất phát từ: (1) mức giảm 13% đối với phần định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (CKDT), sau khi chúng tôi giảm 6% tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-30 và nâng WACC từ mức 13,6% lên 14,4% (trang 5). Tác động này lấn át: (2) mức tăng 4% đối với phần định giá theo phương pháp hệ số (nhờ dự báo lợi nhuận năm 2026 được điều chỉnh tăng 4%); và (3) tác động tích cực từ việc chuyển thời điểm định giá mục tiêu sang giữa năm 2027.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS (với các mức thay đổi lần lượt là +4%/-3%/-14%/-6%/-6% trong các năm 2026/27/28/29/30), với nguyên nhân chủ yếu đến từ việc chúng tôi giảm 5% tổng dự báo sản lượng khí thương phẩm (chủ yếu do mức giảm 52% đối với dự báo sản lượng LNG Sơn Mỹ, qua đó lấn át tác động từ sự gia tăng của nguồn cung khí trong nước nhờ dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2 và dự án mở rộng Hải Thạch – Mộc Tinh). Tác động tiêu cực từ việc giảm dự báo sản lượng cũng lấn át lợi ích từ việc chúng tôi lần lượt điều chỉnh tăng 15%/2% giả định giá FO/LPG trong giai đoạn 2026-30.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2027 sẽ tăng 12% YoY, nhờ: (1) sản lượng khí và LPG thương phẩm tăng; và (2) LNST của kho cảng Thị Vải tăng 3,3 lần YoY (nhờ sản lượng gia tăng). Các yếu tố này dự kiến sẽ lấn át tác động từ mức giảm lần lượt 14%/10% YoY của giá FO/LPG.
- GAS hiện sở hữu mức định giá khá hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 12,7 lần, thấp hơn 22% so với P/E trung bình 5 năm trong quá khứ của công ty. Cổ phiếu cũng có mức PEG tương ứng là 0,6 lần, dựa trên dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của EPS trong giai đoạn 2026-29 là 21%. Mặc dù có khả năng xuất hiện thay đổi trong ban lãnh đạo cấp cao, chúng tôi cho rằng chiến lược và hoạt động của GAS sẽ không bị ảnh hưởng đáng kể nhờ vai trò chủ chốt của công ty đối với Tập đoàn PVN (trang 15).
- Rủi ro: Sản lượng khí thương phẩm thấp hơn kỳ vọng; áp lực cạnh tranh từ Nebula (trang 10).
Powered by Froala Editor
