- Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) ở mức 76.100 đồng/cổ phiếu, nhưng nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA, do giá cổ phiếu đã giảm 8% trong 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu không đổi của chúng tôi tương ứng với (1) mức định giá theo bội số P/E cao hơn 1,6%, do sử dụng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 thay vì trung bình trong giai đoạn 2025–26 như trước đó, bù đắp cho (2) định giá chiết khấu dòng tiền giảm 0,7% (do tổng LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng giai đoạn 2025–29 giảm 2,8%).
- Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 của chúng tôi giảm (lần lượt thay đổi +0,9%/-0,3%/-5,2%/-6,7%/-0,8% trong năm 2025/26/27/28/29) chủ yếu do sản lượng khí thương phẩm giai đoạn này giảm 4% (sản lượng LNG giảm 11% khi sản lượng khí nội địa năm 2026 cao hơn dự kiến, sản lượng thủy điện có thể tăng, và giá LNG cao hơn kỳ vọng trong giai đoạn 2027–2029, có thể khiến nhu cầu LNG giảm). Những yếu tố này ảnh hưởng nhiều hơn so với tác động tích cực từ giả định giá dầu nhiên liệu trung bình giai đoạn 2025–29 tăng 1% và lợi nhuận gộp mảng LPG tăng 9% nhờ hoạt động kinh doanh của LPG mạnh hơn.
- Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 đạt 13 nghìn tỷ đồng (+5% YoY), được dẫn dắt bởi LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 18% YoY (LNST của Thị Vải tăng gấp 6 lần YoY nhờ sản lượng LNG tăng 45% YoY và sản lượng khí nội địa tăng 7% YoY). Những yếu tố tích cực này bù đắp cho việc không ghi nhận hoàn nhập dự phòng và giá dầu nhiên liệu giảm 9% YoY.
- Định giá của GAS hiện ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 11,9 lần, thấp hơn 29% so với P/E trung vị 5 năm, và PEG là 0,5, dựa trên CAGR EPS trong giai đoạn 2026–28 là 22% theo dự phóng của chúng tôi.
- Rủi ro: Sản lượng khí bán ra thấp hơn dự kiến; cạnh tranh từ LNG Hải Linh.
Powered by Froala Editor
