- Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi giảm 5% giá mục tiêu cho Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) xuống 93.600 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA do giá cổ phiếu đã giảm 25% trong 3 tháng qua. Trong kịch bản tích cực, giá trị hợp lý của cổ phiếu là 98.400 đồng/cổ phiếu (trang 5).
- Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do (1) định giá theo phương pháp P/E giảm 7% (do dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 giảm 7%), và (2) định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền giảm 2%. Những thay đổi này đến từ việc chúng tôi điều chỉnh giảm 6% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-30.
- Việc hạ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS (năm 2026/27/28/29/30 lần lượt giảm: -7%/-9%/-7%/
-6%/-6%) chủ yếu phản ánh mức giảm 43% trong dự báo tổng lợi nhuận gộp mảng LPG giai đoạn 2026–30. Chúng tôi nhìn chung duy trì dự báo lợi nhuận gộp mảng khí tự nhiên (bao gồm LNG) giai đoạn 2026–30, do lợi ích từ giả định giá dầu nhiên liệu (FO) trung bình cao hơn 10% trong giai đoạn này bù đắp cho việc cắt giảm sản lượng LNG trong nước năm 2026 và sản lượng kinh doanh LNG quốc tế thấp hơn (trang 3). - Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ tăng 10% YoY, nhờ sản lượng khí tăng 15% YoY và giá dầu FO tăng 4% YoY, những yếu tố này bù đắp cho việc sản lượng LPG giảm 47% YoY và không còn ghi nhận hoàn nhập dự phòng.
- Định giá của GAS có vẻ hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 15,4 lần, thấp hơn 8% so với mức P/E trung bình 5 năm lịch sử, và chỉ số PEG tương ứng là 0,6 dựa trên dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2026-28 là 25%.
- Rủi ro: Sản lượng tiêu thụ khí thấp hơn dự kiến, áp lực cạnh tranh từ kho cảng LNG Hải Linh.
- Yếu tố hỗ trợ: Các dự án mới bao gồm kho cảng LNG Hà Tĩnh, nhà máy Vũng Áng 3 và các trung tâm dữ liệu.
Powered by Froala Editor
