Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 của chúng tôi (10,7 nghìn tỷ đồng, -10% YoY), nhờ mức giá dầu nhiên liệu (FO) cao hơn dự kiến; cũng như tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 của chúng tôi (10 nghìn tỷ đồng, -3% YoY) nhờ việc hoàn nhập dự phòng (so với dự báo trích lập bổ sung của chúng tôi), dù cần thêm đánh giá chi tiết. Hiện tại chúng tôi có khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) với giá mục tiêu là 74.200 đồng/cổ phiếu.
Quý 2/2025: Doanh thu đạt 30 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (+43% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (-13% YoY).
- Sản lượng thương phẩm giảm 14% YoY chủ yếu do sản lượng điện khí giảm 20% YoY trong bối cảnh mảng thủy điện tăng mạnh.
- Doanh thu đi ngang: mức tăng 12% YoY của doanh thu LPG (sản lượng ước tính +12% YoY, giá bán trung bình đi ngang) đã bù đắp cho mức giảm 3% YoY của doanh thu khí khô & LNG (giá FO -14% YoY và sản lượng khí thương phẩm ước tính -14% YoY lấn át mức tăng +12% YoY của giá LNG).
- Biên lợi nhuận giảm xuống mức 16,5% (-2,6 điểm % YoY) chủ yếu do mức giảm 14% YoY của giá FO.
- GAS đã hoàn nhập 1,6 nghìn tỷ đồng dự phòng nợ xấu (so với khoản trích lập bổ sung 815 tỷ đồng trong quý 2/2024), trái với dự báo trích lập bổ sung 800 tỷ đồng cho cả năm 2025 của chúng tôi.
- LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giảm YoY chủ yếu do biên gộp thu giảm trong bối cảnh doanh thu đi ngang. Tuy nhiên, mức tăng YoY của LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo lại chủ yếu đến từ khoản hoàn nhập dự phòng.
Giai đoạn nửa đầu năm 2025 (6T 2025): Doanh thu đạt 55,8 nghìn tỷ đồng (+4% YoY, hoàn tất 53% dự báo năm 2025), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 7,5 nghìn tỷ đồng (+29% YoY, hoàn tất 75% dự báo 2025) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (-5% YoY, hoàn tất 58% dự báo năm 2025).
- Tăng trưởng doanh thu: doanh thu LPG +7% YoY (hoàn toàn nhờ mức tăng trưởng sản lượng trong bối cảnh giá bán đi ngang) và doanh thu khí khô & LNG +5% (mức tăng +29% YoY của giá LNG bù đắp cho mức giảm YoY của sản lượng khí thương phẩm và giá FO ).
- LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giảm nhẹ chủ yếu do mức giảm YoY của giá FO và mức giảm của sản lượng, từ đó làm giảm thiểu tác động tích cực từ mức đóng góp cao hơn của kho cảng LNG Thị Vải. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo ghi nhận tăng trưởng nhờ được hỗ trợ bởi khoản hoàn nhập dự phòng.
KQKD quý 2 & 6T 2025 của GAS
Tỷ đồng | Q2 | Q2 | YoY | 6T | 6T | YoY | % Dự báo |
Giá dầu Brent trung bình (USD/thùng) | 85 | 67 | -22% | 83 | 71 | -15% | 109% |
Giá dầu nhiên liệu trung bình (USD/tấn) | 502 | 431 | -14% | 474 | 450 | -5% | 111% |
Sản lượng khí thương phẩm* (triệu m3) | 1.957 | 1.691 | -14% | 3.589 | 3.138 | -13% | 46% |
Doanh thu | 30.052 | 30.080 | 0% | 53.367 | 55.756 | 4% | 53% |
Giá vốn hàng bán | -24.316 | -25.126 | 3% | -43.940 | -46.712 | 6% | 52% |
Lợi nhuận gộp | 5.736 | 4.954 | -14% | 9.427 | 9.043 | -4% | 56% |
Chi phí SG&A | -1.726 | 713 | N.M. | -2.529 | -204 | -92% | 4% |
LN từ HĐKD | 4.010 | 5.667 | 41% | 6.898 | 8.839 | 28% | 78% |
Thu nhập tài chính | 445 | 402 | -10% | 908 | 759 | -16% | 45% |
Chi phí tài chính | -229 | -100 | -56% | -410 | -218 | -47% | 45% |
LNTT | 4.239 | 5.982 | 41% | 7.410 | 9.410 | 27% | 75% |
LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 3.320 | 4.748 | 43% | 5.832 | 7.504 | 29% | 75% |
LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi** | 3.972 | 3.438 | -13% | 6.486 | 6.186 | -5% | 58% |
Nguồn: GAS, Vietcap (*ước tính của Vietcap; **loại trừ chi phí trích lập dự phòng và thu nhập ròng khác)
Powered by Froala Editor
