- Chúng tôi điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) lên mức 181.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
- Quan điểm tích cực của chúng tôi đối với FRT được hỗ trợ bởi tăng trưởng lợi nhuận tích cực của chuỗi Long Châu (LC), trong khi chúng tôi kỳ vọng FPT Shop sẽ tiếp tục ghi nhận lãi ròng đến năm 2031. Chúng tôi cho rằng LC sẽ tập trung hơn vào việc cải thiện biên lợi nhuận của mảng nhà thuốc sau năm 2026, sau giai đoạn mở rộng nhanh mạng lưới cửa hàng. Trong dài hạn, các mảng kinh doanh chăm sóc sức khỏe khác, bao gồm dịch vụ tiêm chủng (dự kiến bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2027) và dịch vụ xét nghiệm (được thử nghiệm từ tháng 8/2026 và hiện chưa được đưa vào mô hình dự báo), sẽ trở thành các động lực tăng trưởng bổ sung.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi phản ánh mức tăng 7% trong định giá của Long Châu, bù đắp cho mức giảm 7% trong định giá của FPT Shop. Định giá cao hơn của Long Châu phản ánh mức tăng 4% trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 và chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) giảm 4,2 điểm phần trăm (xem trang 4 và 5), dù bị bù đắp một phần bởi giả định vốn lưu động cao hơn do chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo số lượng cửa hàng mở mới. Trong khi đó, định giá thấp hơn của FPT Shop phản ánh WACC tăng 1,5 điểm phần trăm, lấn át mức tăng 7% trong tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 nhờ tăng trưởng doanh thu trên cùng cửa hàng (SSSG) cao hơn.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của FRT tăng 74% YoY, chủ yếu nhờ mức tăng trưởng 83% YoY của Long Châu, trong khi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS của FPT Shop giảm 8% YoY.
- Chúng tôi nhận thấy mức định giá của FRT hấp dẫn khi cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026/2027 lần lượt là 16,9 lần/12,6 lần (so với mức P/E dự phóng trung bình 4 năm là 22,0 lần) và PEG 5 năm ở mức 0,6 lần (dựa trên tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS dự kiến đạt 30% trong giai đoạn 2025-2030).
- Yếu tố hỗ trợ: Tốc độ mở mới cửa hàng Long Châu nhanh hơn dự kiến; biên lợi nhuận của Long Châu & FPT Shop cao hơn kỳ vọng; đóng góp từ mảng dịch vụ xét nghiệm (hiện chưa được đưa vào mô hình dự báo của chúng tôi)
- Rủi ro: Số lượng cửa hàng mở mới và biên lợi nhuận của Long Châu thấp hơn dự kiến; biên lợi nhuận của FPT Shop thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
