- Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng nhẹ 1% giá mục tiêu của CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số (FRT) lên mức 180.100 đồng/cổ phiếu.
- Mức tăng nhẹ của chúng tôi đối với giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc chúng tôi tăng định giá của chuỗi nhà thuốc Long Châu (LC) lên thêm 3% (nhờ mức tăng đối với dự báo số lượng cửa hàng trong giai đoạn 2026-2036), qua đó phản ánh dư địa tăng trưởng còn lớn của thị trường nhà thuốc hiện đại tại Việt Nam, cùng với tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2027. Các yếu tố này giúp bù đắp cho việc chúng tôi giảm 25% định giá của FPT Shop (do giảm giả định tỷ suất lợi nhuận trong giai đoạn 2026-2030).
- Chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực của chúng tôi rằng LC sẽ đóng vai trò là động lực dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận chính của FRT, đồng thời kỳ vọng FPT Shop sẽ duy trì có lãi ròng đến năm 2030. Mặc dù tốc độ tăng trưởng doanh thu của chuỗi nhà thuốc có thể chậm lại sau giai đoạn mở rộng nhanh hậu hòa vốn, nhưng thị trường nhìn chung vẫn còn nhiều cơ hội hợp nhất, đồng thời, quy mô ngày càng lớn của Long Châu sẽ tiếp tục hỗ trợ cho đà tăng trưởng của biên lợi nhuận. Trong dài hạn, các mảng kinh doanh chăm sóc sức khỏe khác, đặc biệt là dịch vụ tiêm chủng, được kỳ vọng sẽ trở thành động lực tăng trưởng bổ sung và bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2027.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của FRT sẽ tăng 44% YoY, chủ yếu nhờ mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS (47% YoY) của Long Châu. Mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi tăng trưởng doanh thu trên cùng cửa hàng (SSSG), hoạt động mở rộng mạng lưới cửa hàng, và sự cải thiện của biên lợi nhuận nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn cùng đòn bẩy hoạt động. Chúng tôi cũng kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS của FPT Shop sẽ tăng 20% YoY từ mức nền thấp của năm 2025, nhờ đà tăng trưởng mạnh hơn của doanh thu.
- FRT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026/2027 lần lượt là 19,7x/13,8x và PEG 5 năm ở mức 0,6x. Chúng tôi cho rằng đây là mức định giá tương đối hấp dẫn khi xét đến triển vọng tăng trưởng dài hạn tích cực của công ty, với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2030 dự kiến đạt 31%.
- Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Số lượng cửa hàng mở mới và tỷ suất lợi nhuận của Long Châu cao hơn/thấp hơn kỳ vọng; tỷ suất lợi nhuận của FPT Shop cao hơn/thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
