- Chúng tôi điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu đối với CTCP FPT (FPT) xuống 77.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh giá trị vốn chủ sở hữu mảng CNTT nước ngoài thấp hơn 10% (P/E mục tiêu điều chỉnh giảm 12% xuống 15,0 lần từ 17,0 lần do tổng LNTT giai đoạn 2026-31 được điều chỉnh giảm 15%) và giá trị vốn chủ sở hữu mảng giáo dục thấp hơn 15% (P/E mục tiêu điều chỉnh giảm 13% xuống 10,0 lần từ 11,4 lần do tổng LNTT giai đoạn 2026-31 được điều chỉnh giảm 11%), một phần được bù đắp bởi giá trị vốn chủ sở hữu mảng CNTT trong nước cao hơn 26% (do dự báo LNST năm 2027 của mảng này cao hơn) và tác động tích cực từ việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2027 thay vì giữa năm 2027. Mức P/E mục tiêu 15,0 lần của mảng CNTT nước ngoài thấp hơn 9% so với mức trung vị P/E dự phóng của các doanh nghiệp CNTT Ấn Độ cùng ngành. Chúng tôi cho rằng mức chiết khấu này là hợp lý do năng lực vượt trội của các doanh nghiệp này ở nhóm dịch vụ có giá trị cao (như tư vấn) và chuyên môn sâu hơn về một số lĩnh vực (như ngân hàng).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026/2027 lần lượt đạt 10.755 tỷ đồng/12.299 tỷ đồng (+15%/+14% YoY), được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng LNTT mảng CNTT nước ngoài lần lượt là 15%/16% YoY (tiếp tục tăng trưởng tại Nhật Bản cũng như châu Âu, Trung Đông và châu Phi (EMEA), tăng trưởng ổn định tại Mỹ, và khu vực APAC nhìn chung đi ngang). LNTT mảng CNTT trong nước dự phóng sẽ tăng lần lượt 78%/12% YoY, chủ yếu nhờ nhu cầu chuyển đổi số (DX) từ khu vực công và tư nhân. Trong khi đó, chúng tôi dự báo LNTT mảng giáo dục giảm 4% YoY trong năm 2026 và sau đó đi ngang YoY trong năm 2027 do tình trạng tuyển sinh tiếp tục yếu.
- Trong giai đoạn 2026-29, chúng tôi dự báo CAGR LNST sau lợi ích CĐTS đạt 14%, dẫn dắt bởi mảng CNTT nước ngoài (CAGR LNTT 15%), trong khi đóng góp của mảng CNTT trong nước (CAGR LNTT 11%) chưa nhiều và mảng giáo dục nhìn chung đi ngang. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng chậm hơn này (so với CAGR 22% giai đoạn 2021-24) phần lớn đã được phản ánh vào giá, với P/E năm 2026/2027 lần lượt ở mức 10,8 lần/9,4 lần và PEG 3 năm ở mức 0,7 lần. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E năm 2026/2027 lần lượt là 14,4 lần/12,7 lần.
- Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Chi tiêu CNTT/mức độ ứng dụng AI mạnh hơn/yếu hơn; cạnh tranh trong dịch vụ CNTT nước ngoài ít hơn/gay gắt hơn; đóng góp từ công ty liên kết cao hơn/thấp hơn.
Powered by Froala Editor
