FPT [MUA +20,2%] - Định giá hấp dẫn dù tăng trưởng ngắn hạn còn thách thức - Cập nhật

- Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP FPT (FPT) từ KHẢ QUAN lên MUA nhưng điều chỉnh giảm 11% giá mục tiêu xuống 138.700 đồng/cổ phiếu do giá cổ phiếu đã giảm khoảng 18% trong 3 tháng qua. 

- Sự điều chỉnh giá cổ phiếu đã đưa định giá của FPT xuống mức P/E dự phóng năm 2025/26 lần lượt là 20,8 lần/17,0 lần (so với P/E trượt trung bình 3 năm là 20,5 lần), giúp FPT trở thành cơ hội đầu tư dài hạn hấp dẫn. 

- Việc điều chỉnh giảm 11% trong giá mục tiêu của chúng tôi cho FPT phản ánh (1) dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 thấp hơn 7%, (2) mức giảm 13%/15% trong P/E mục tiêu cho phân mảng CNTT nước ngoài/CNTT trong nước xuống 26 lần/18 lần (từ mức 30 lần/21 lần) sau khi giảm 5%/30% dự phóng tổng LNTT giai đoạn 2024-27 cho các phân mảng này (do chi tiêu CNTT thận trọng bị ảnh hưởng gián tiếp bởi những bất ổn vĩ mô), và (3) thay đổi phương pháp định giá phân mảng dịch vụ cho thuê GPU (GPUaaS) từ chiết khấu dòng tiền (CKDT) sang bội số P/E mục tiêu do triển vọng kém rõ ràng hơn trước về dòng tiền dài hạn trong bối cảnh công nghệ thay đổi nhanh chóng. Những yếu tố này một phần được bù đắp bởi tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. 

- Mặc dù chúng tôi dự phóng đà tăng trưởng năm 2025 của FPT sẽ tạm chững lại, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng trung hạn, dẫn dắt bởi phân mảng CNTT toàn cầu với vị thế tốt để hưởng lợi từ việc chi tiêu CNTT toàn cầu tăng lên, tận dụng lợi thế chi phí lao động cạnh tranh và năng lực công nghệ được cải thiện. Phân mảng này còn được bổ trợ bởi các mảng viễn thông và giáo dục ổn định của FPT. 

- Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Chi tiêu CNTT toàn cầu và mức độ áp dụng chuyển đối số (DX) cao hơn/thấp hơn; tiến độ trung tâm dữ liệu (DC) FPT Fornix HCMC02 nhanh hơn/chậm hơn; mức độ tăng tốc tỷ lệ sử dụng nhà máy AI nhanh hơn/chậm hơn.

Powered by Froala Editor