CTCP Đầu tư F88 (F88) ghi nhận kết quả quý 1/2026 mạnh mẽ, với tổng doanh thu đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+54% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 241 tỷ đồng (+131% YoY), đánh dấu mức lợi nhuận theo quý cao kỷ lục. Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt hoàn thành 25% và 24% dự phóng cả năm của chúng tôi. Trong khi đó, LNTT đạt 303 tỷ đồng (+129% YoY), hoàn thành 27% kế hoạch ĐHCĐ, là mức đáng chú ý do quý 1 thường là quý thấp điểm theo mùa đối với hoạt động tài chính tiêu dùng và cho vay thay thế. Chúng tôi cũng đã tham dự cuộc họp nhà đầu tư của công ty vào ngày 24/4.
Nhìn chung, kết quả tích cực của F88 được thúc đẩy bởi tăng trưởng giải ngân tăng tốc, dư nợ cho vay mở rộng, đòn bẩy hoạt động tích cực, nguồn thu đa dạng và chất lượng tài sản vẫn nằm trong khẩu vị rủi ro của ban lãnh đạo. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng dự phóng năm 2026, dù cần thêm đánh giá toàn diện hơn.
Dưới đây là các điểm nổi bật chính từ kết quả quý 1 và cuộc họp công bố KQKD.
1. Hoạt động cho vay mạnh mẽ vẫn là động lực tăng trưởng chính, được hỗ trợ bởi mở rộng quy mô, các quan hệ đối tác chiến lược và kênh số
- Doanh thu tăng 54% YoY lên 1.397 tỷ đồng, được thúc đẩy bởi doanh thu cho vay đạt 1.228 tỷ đồng (+50% YoY) và đóng góp mạnh từ doanh thu bảo hiểm đạt 169 tỷ đồng (+93% YoY).
- Giải ngân đạt 5.207 tỷ đồng (+58,6% YoY), trong khi dư nợ cho vay ròng tăng lên 7.897 tỷ đồng (+62,3% YoY; +9,4% QoQ). Tăng trưởng được hỗ trợ bởi mạng lưới chi nhánh lớn của F88, các quan hệ đối tác đang triển khai với CIMB và MBB ,cùng đóng góp ngày càng tăng từ các kênh trực tuyến, chiếm 14% giải ngân quý 1.
- F88 phục vụ 76 nghìn khách hàng trong quý 1/2026 (+41% YoY), đưa tổng số khách hàng lũy kế lên gần 1,4 triệu. Tỷ lệ khách hàng quay lại tăng lên 68% (+10 điểm % YoY), cho thấy mức độ gắn bó của khách hàng được cải thiện và hỗ trợ giảm chi phí thu hút khách hàng theo thời gian.
- Theo cơ cấu sản phẩm, dư nợ cho vay ròng quý 1/2026 được phân bổ 52% xe máy/48% ô tô. Các khoản vay phát sinh thông qua quan hệ đối tác với CIMB (từ năm 2020) và MBB (từ năm 2025) lần lượt đóng góp gần 25% và 1% dư nợ cho vay ròng. Mặc dù quan hệ đối tác với MBB vẫn đang ở giai đoạn đầu, quy mô của đối tác này tạo dư địa tăng trưởng đáng kể trong tương lai.
- F88 mở thêm khoảng 6 chi nhánh trong quý 1, nâng tổng số lên 956 chi nhánh, nhìn chung đi đúng lộ trình hướng tới mục tiêu khoảng 1.000 chi nhánh vào cuối năm 2026.
2. Bảo hiểm: tăng trưởng độc lập, cơ cấu sản phẩm phong phú hơn và nguồn phí mở rộng
- F88 đang mở rộng vai trò vượt ra ngoài môi giới bảo hiểm thuần túy sang các dịch vụ hậu mãi, bao gồm quản lý bồi thường thông qua ủy quyền TPA và dịch vụ số qua F-Insurance / MyF88, tạo thêm cơ hội phí đồng thời tăng cường gắn kết khách hàng.
- Bảo hiểm độc lập đang dần trở thành một động lực tăng trưởng đáng kể, không chỉ đơn thuần là sản phẩm bán kèm khoản vay. Doanh thu bảo hiểm quý 1/2026 tăng 93% YoY lên 169 tỷ đồng (358 nghìn hợp đồng), tương đương khoảng 12% tổng doanh thu, trong khi doanh thu bảo hiểm độc lập tăng từ nền thấp thêm 726% YoY lên 15 tỷ đồng (62 nghìn hợp đồng), cho thấy nhu cầu thực sự từ tệp khách hàng của F88.
- Đa dạng hóa sản phẩm đang cải thiện khả năng khai thác doanh thu. Tỷ lệ hoa hồng phí bảo hiểm tăng lên 74% trong quý 1/2026, từ mức 70% trong quý 1/2025, được hỗ trợ bởi cơ cấu sản phẩm phong phú hơn với các sản phẩm độc lập có biên lợi nhuận cao hơn (ví du Thẻ Hỗ trợ Y tế mới được phân phối qua Pharmacity).
3. Nguồn vốn đa dạng với chi phí nằm trong mức kiểm soát và đòn bẩy thận trọng
- Chi phí vốn vẫn được kiểm soát tốt bất chấp áp lực lãi suất. Chi phí vốn (COF) theo ban lãnh đạo ổn định ở mức 14,1% trong quý 1, trong khi tỷ lệ chi phí vốn ghi nhận trong bảng chỉ tiêu hoạt động là 15,1%, nhìn chung đi ngang so với 15,2% trong quý 1/2025. Ban lãnh đạo dự kiến chi phí vốn chỉ tăng nhẹ khoảng 20 điểm cơ bản lên khoảng 14,5% cho năm 2026 trong bối cảnh lãi suất liên ngân hàng và chi phí phòng vệ tỷ giá cao hơn.
- Đòn bẩy vẫn thận trọng, tạo dư địa tài trợ tăng trưởng. Đòn bẩy của F88 ở mức 1,7 lần, thấp hơn nhiều so với trung vị các công ty tài chính phi ngân hàng cùng ngành là 4,2 lần, giúp công ty có dư địa bảng cân đối đáng kể để thực hiện kế hoạch mở rộng mà không chịu áp lực vốn chủ sở hữu trong ngắn hạn.
- Nguồn vốn đang trở nên nội địa hóa và đa dạng hơn. Cơ cấu nguồn vốn chuyển dịch sang 67% trong nước / 33% nước ngoài trong quý 1/2026, từ mức 52% / 48% trong năm 2025, được hỗ trợ bởi đợt giải ngân trái phiếu ra công chúng đầu tiên và các bên cho vay tổ chức trong nước mới.
- Các sự kiện thị trường vốn sắp tới có thể cải thiện thanh khoản và giảm chi phí vốn dài hạn. Đợt phát hành cổ phiếu tỷ lệ 1:1 từ nguồn vốn chủ sở hữu đã được phê duyệt dự kiến có hiệu lực vào tháng 6/2026 và có thể giao dịch vào tháng 8/2026. Ban lãnh đạo cũng đặt mục tiêu chào bán ra công chúng và niêm yết trên HOSE trong nửa cuối năm 2026, với quy mô chào bán dự kiến khoảng 10%.
4. Chất lượng tài sản: nhiễu tạm thời, nhưng các chỉ báo rủi ro sớm vẫn nằm trong khẩu vị
- Tỷ lệ xóa nợ gộp thường niên hóa tăng lên 19,1% trong quý 1/2026 (+1,1 điểm % YoY), trong khi thu nhập thu hồi nợ / tổng xử lý nợ giảm xuống 24,2% (-15,8 điểm % YoY). Ban lãnh đạo cho rằng nguyên nhân chính là tác động trễ từ gián đoạn do lũ lụt cuối năm 2025 và yếu tố mùa vụ Tết Nguyên đán, khiến chu kỳ thu hồi nợ kéo dài; dữ liệu tháng 4 được cho là đã bắt đầu bình thường hóa.
- Các chỉ báo rủi ro sớm vẫn nằm trong khẩu vị rủi ro của ban lãnh đạo. Tỷ lệ trả nợ đúng hạn đạt 84,1%, cao hơn mục tiêu nội bộ của công ty là >80%, trong khi tỷ lệ chuyển nhóm B0→B1 ở mức 3,3% và tỷ lệ FPD30+ ở mức 2,8%, đều thấp hơn ngưỡng của ban lãnh đạo.
- Mức độ bao phủ tài sản bảo đảm vẫn thận trọng. Tỷ lệ cho vay/tài sản đảm bảo (LTV) bình quân duy trì ở mức thấp 53,6%, với LTV xe máy và ô tô lần lượt ở mức 54,8% và 48,6%. Giá trị tài sản bảo đảm được định giá theo thị trường hằng tháng, hỗ trợ kiểm soát rủi ro có kỷ luật.
- Rủi ro chuyển đổi sang xe điện đang được quản lý chủ động. Ban lãnh đạo nhận thấy rủi ro thay thế lớn trong ngắn hạn là hạn chế (thay vào đó là diễn ra dần dần) đối với cơ sở tài sản bảo đảm là xe máy động cơ đốt trong phổ thông của F88, do hạn chế về hạ tầng sạc và hành vi chấp nhận của khách hàng. Tuy nhiên, F88 cũng đã xây dựng một khung LTV riêng cho xe điện và lộ trình sản phẩm xe điện riêng biệt.
5. Phân khúc khách hàng:
- F88 áp dụng phương pháp phân khúc đa chiều, xem xét khách hàng theo nghề nghiệp, mức độ ổn định của thu nhập, giai đoạn cuộc sống (đã kết hôn hay chưa) và nhu cầu tài chính, thay vì chỉ dựa trên một hồ sơ khách hàng duy nhất. Trong số các nhu cầu được xác định của tệp khách hàng mục tiêu, F88 ước tính 77% liên quan đến tiết kiệm/tích lũy, 30% liên quan đến cho vay phi ngân hàng và 9% liên quan đến bảo vệ/bảo hiểm, cho thấy còn nhiều dư địa để tiếp tục bán chéo bảo hiểm trong hệ sinh thái.
- Khoảng 70% danh mục khách hàng của F88 là lao động tự do, phản ánh trọng tâm của công ty vào nhóm khách hàng chưa được phục vụ đầy đủ, có thu nhập không ổn định hoặc khả năng tiếp cận hạn chế với ngân hàng và các công ty tài chính tiêu dùng truyền thống. Trong nhóm lao động tự do, các phân khúc phụ chính bao gồm người trẻ chưa có công việc ổn định, khách hàng đã kết hôn có trách nhiệm tài chính với gia đình, và các lao động phi chính thức khác thường xuyên chịu áp lực về dòng tiền.
6. Khả năng sinh lời và triển vọng năm 2026
- Khả năng sinh lời cải thiện mạnh, với ROE thường niên hóa tăng lên 37,9% (+11,6 điểm % YoY) và ROA mở rộng lên 14,0% (+4,8 điểm % YoY). Ban lãnh đạo định hướng ROE năm 2026 đạt khoảng 38%.
- Sau kết quả quý 1 vượt kỳ vọng, ban lãnh đạo đã nâng triển vọng nội bộ năm 2026 ở các KPI chính: tổng dư nợ cho vay ròng dự kiến tăng 35% so với mục tiêu ĐHCĐ là 33%; doanh thu dịch vụ dự kiến tăng 45%+ so với mục tiêu ĐHCĐ là 42%; và LNTT dự kiến tăng 35%+ so với mục tiêu ĐHCĐ là 25%. Chúng tôi hiện dự phóng LNTT tăng 40% trong năm 2026, và cho rằng dự phóng này khả thi với động lực hiện tại.
- Độ nhạy với biến động vĩ mô vẫn là điểm cần theo dõi chính, nhưng ban lãnh đạo không có kế hoạch thu hẹp tăng trưởng. Thay vào đó, F88 sẽ chuyển sang các phân khúc khách hàng chất lượng cao hơn nếu điều kiện xấu đi, ưu tiên chất lượng tài sản hơn tăng trưởng quy mô.
KQKD hợp nhất quý 1/2026 của F88
Tỷ đồng | Q1 2025 | Q1 2026 | YoY |
Tổng doanh thu (bao gồm thu nhập từ thu hồi nợ) | 905 | 1.397 | 54% |
Doanh thu bảo hiểm | 88 | 169 | 93% |
Doanh thu cho vay | 817 | 1,228 | 50% |
Tổng chi phí | (772) | (1.094) | 42% |
Chi phí nhân viên | (296) | (374) | 26% |
Chi phí dự phòng | (218) | (382) | 75% |
Chi phí tài chính | (104) | (141) | 36% |
Chi phí khác | (155) | (197) | 27% |
LNTT | 132 | 303 | 129% |
LNST sau lợi ích CĐTS | 105 | 241 | 131% |
|
|
|
|
Tăng trưởng tổng dư nợ cho vay* | 6,1% | 9,4% | 3,3 điểm % |
Tăng trưởng tổng dư nợ vay* | -3,6% | 10,5% | 14,1 điểm % |
|
|
|
|
Lợi suất bao gồm phí (%) | 84,2% | 79,5% | -4,7 điểm % |
Chi phí vốn (%) | 15,2% | 15,1% | -0,1 điểm % |
Chi phí tín dụng (%) | 9,7% | 8,3% | -1,4 điểm % |
Nợ xấu xử lý gộp hàng năm/dư nợ cho vay bình quân | 18,0% | 19,1% | 1,1 điểm % |
Thu nhập từ thu hồi nợ/Nợ xấu xử lý | 40,0% | 24,2% | -15,8 điểm % |
Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) (%) | 85,4% | 78,3% | -7,1 điểm % |
|
|
|
|
ROE | 26,2% | 37,9% | 11,6 điểm % |
ROA | 9,3% | 14,0% | 4,8 điểm % |
Nguồn: F88, Vietcap — * Tăng trưởng dư nợ cho vay và tăng trưởng tổng dư nợ vay quý 1/2025 và quý 1/2026 là tăng trưởng QoQ. Các chỉ số hoạt động được tính toán dựa trên dư nợ cho vay bình quân
Powered by Froala Editor
