- Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi điều chỉnh giảm 10,3% giá mục tiêu đối với DPM xuống 28.000 đồng/cổ phiếu, nhưng duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu đã giảm 14% trong hai tháng gần đây. Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do chúng tôi hạ 12% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 (với các mức điều chỉnh lần lượt là +7%/-22%/-23%/-15%/-6% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30). Yếu tố này đã bù đắp cho tác động tích cực từ việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027. Trong kịch bản cao, chúng tôi điều chỉnh giảm 12,3% giá mục tiêu cho DPM xuống 31.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn 13% so với kịch bản cơ sở.
- Trong kịch bản cơ sở, các điều chỉnh trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 chủ yếu do giá khí đầu vào tăng trung bình 3% trong giai đoạn này, qua đó phản ánh mức tăng trung bình 8% của giá dầu FO, trong khi giá bán trung bình (ASP) của urê không thay đổi (0%).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 tiếp tục tăng lên mức 2 nghìn tỷ đồng (+82% YoY), nhờ (1) lợi nhuận mảng urê tăng 82% YoY (giá ASP tăng 21% YoY và sản lượng tăng 3% YoY), (2) LNST mảng NPK tăng 78% YoY (ASP tăng 1% YoY và hiệu suất hoạt động cao hơn), (3) khoản tiết kiệm chi phí nhờ luật thuế VAT áp dụng trọn năm, và (4) lượng hàng tồn kho chi phí thấp. Các yếu tố này bù đắp cho mức tăng 8% YoY của giá khí đầu vào.
- DPM sở hữu lượng tiền mặt ròng đạt 5,9 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 50% tính đến cuối quý 1/2026, qua đó hỗ trợ cho mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt 1.500 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức khoảng 5,6%) cho giai đoạn 2026-2028.
- Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, định giá của DPM đã phản ánh đầy đủ, với mức P/E dự phóng 2026/27 lần lượt là 11,3/15,4 lần so với mức trung bình 5 năm là 14,8 lần.
- Rủi ro: ASP thấp hơn kỳ vọng, giá dầu FO/giá khí trong nước cao hơn, hoặc tỷ trọng đóng góp từ các mỏ khí có chi phí cao lớn hơn so với dự báo.
Powered by Froala Editor
