- Chúng tôi điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) lên 24.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi được thúc đẩy bởi dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-30 cao hơn 3% (với các mức điều chỉnh lần lượt là +7%/0%/+3%/+2%/+3% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30) và tác động tích cực từ việc cập nhật thời gian định giá sang cuối năm 2027.
- Những thay đổi trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-30 của chúng tôi chủ yếu do giá bán urê trung bình cao hơn 1%, bù đắp cho giá khí đầu vào tăng trung bình 2% trong giai đoạn 2026-30 do mức tăng trung bình 5% của giá dầu FO.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 tăng lên mức 1,8 nghìn tỷ đồng (+72% YoY), nhờ (1) giá bán urê trung bình tăng 23% YoY, (2) khoản tiết kiệm chi phí thuế GTGT cả năm, và (3) lượng hàng tồn kho chi phí thấp trong quý 4/2025. Các yếu tố này bù đắp cho mức tăng 18% YoY của giá khí đầu vào.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2027 giảm 24% YoY, chủ yếu do giá bán urê trung bình giảm 12% YoY sau khi giá urê Trung Đông giảm 19% YoY, một phần được bù đắp bởi giá khí đầu vào giảm 8% YoY và sản lượng cao hơn 4%.
- DPM sở hữu tổng lượng tiền mặt đạt 9,7 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 56% tính đến cuối quý 2/2026, qua đó hỗ trợ mức DPS ổn định 1.500 đồng/cổ phiếu bất chấp kế hoạch vốn đầu tư XDCB có quy mô lớn ở mức 11,7 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2026-2030.
- DPM đang giao dịch ở mức tương đối hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2027 là 12,8 lần so với mức trung bình 5 năm là 14,4 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Bãi bỏ thuế xuất khẩu từ 5% xuống 0%, các dự án mới
- Rủi ro: giá bán trung bình thấp hơn kỳ vọng, cổ tức thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
