- Chúng tôi điều chỉnh giảm 15% giá mục tiêu của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) xuống 23.900 đồng/cổ phiếu, tuy nhiên nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã giảm 9,3% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 thấp hơn 12% (với các mức điều chỉnh lần lượt là -12%/-2%/-16%/-13%/-14% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30), tỷ lệ phi rủi ro cao hơn 1% và giả định vốn đầu tư XDCB cao hơn, một phần được bù đắp bởi lượng tiền mặt ròng cao hơn.
- Các thay đổi trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 của chúng tôi chủ yếu do giá bán urê trung bình thấp hơn 2% và giá khí đầu vào giai đoạn 2026-2030 cao hơn 2% tính trung bình, qua đó phản ánh mức tăng trung bình 7% của giá dầu FO.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 tăng lên mức 1,7 nghìn tỷ đồng (+60% YoY), nhờ (1) giá bán urê trung bình tăng 21% YoY, (2) khoản tiết kiệm chi phí nhờ luật thuế GTGT áp dụng trọn năm, và (3) lượng hàng tồn kho chi phí thấp trong quý 4/2025. Các yếu tố này bù đắp cho mức tăng 13% YoY của giá khí đầu vào.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2027 giảm 18,6% YoY, chủ yếu do giá bán urê trung bình giảm 11% YoY sau khi giá urê Trung Đông giảm 16% YoY, một phần được bù đắp bởi giá khí đầu vào giảm 8% YoY và sản lượng cao hơn.
- DPM sở hữu tổng lượng tiền mặt đạt 10,2 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 61% tính đến cuối quý 2/2026, qua đó hỗ trợ mức DPS ổn định 1.500 đồng/cổ phiếu bất chấp kế hoạch vốn đầu tư XDCB tham vọng ở mức 11,7 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2026-2030.
- DPM đang giao dịch ở mức tương đối hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2027 là 12,9 lần so với mức trung bình 5 năm là 14,5 lần.
- Rủi ro: giá bán trung bình thấp hơn kỳ vọng, cổ tức thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
