- Chúng tôi điều chỉnh tăng 12,2% giá mục tiêu lên mức 41.500 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM). Mức tăng đối với giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi việc chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 lên thêm 9,5% (tương ứng với các mức tăng +5,5%/+1,1%/+8,2%/+11,2%/+17,9% trong các năm 2025/26/27/28/29).
- Các thay đổi trong dự báo chủ yếu xuất phát từ mức tăng 13% của tổng LNST mảng urê, nhờ giá bán urê trung bình tăng 7,8% (dựa theo dự báo rằng giá urê Trung Đông trung bình sẽ tăng 11,7%), qua đó giảm thiểu tác động của việc chúng tôi dự báo giá khí trung bình sẽ tăng 1%. Điều này sẽ bù đắp cho mức giảm 10% đối với LNST của mảng NPK–NH3, do chúng tôi dự báo rằng giá bán NPK trung bình sẽ ghi nhận mức giảm.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 69% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi: (1) mức tăng so với cùng kỳ năm trước của lợi nhuận gộp mảng urê (giá bán urê trung bình tăng so với cùng kỳ năm trước và giá khí giảm); (2) mức tăng gấp 3 lần YoY của lợi nhuận gộp mảng NPK (nhờ tăng trưởng sản lượng bán); và (3) khoản tiết kiệm thuế từ mức thuế GTGT ưu đãi 5%.
- DPM có nền tảng tài chính vững chắc với lượng tiền mặt ròng là 7,4 nghìn tỷ và tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu là 65% tính đến cuối quý 1/2025, từ đó giúp cho công ty duy trì được chính sách cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 2.000 đồng/cp (lợi suất ~5,1%) trong năm 2025 và 3.000 đồng/cp (lợi suất ~7,7%) trong năm 2027.
- DPM hiện có định giá khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 20,2 lần, tương ứng với mức PEG là 0,5, dựa trên mức CAGR EPS giai đoạn 2025–2027 là 42%.
- Yếu tố hỗ trợ: Giá bán urê và NPK trung bình đạt mức cao hơn dự kiến.
- Rủi ro: Giá FO/giá khí trong nước tăng; tỷ trọng khí đầu vào từ các mỏ khí đắt đỏ cao hơn dự kiến.
Powered by Froala Editor
