- Chúng tôi điều chỉnh tăng 21,3% giá mục tiêu lên mức 29.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM). Mức tăng của giá mục tiêu được thúc đẩy bởi việc chúng tôi tăng 17% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 (lần lượt thay đổi +19,5%/+14,0%/+7,5%/+20,9%/+23,2% cho các năm 2025/26/27/28/29).
- Các thay đổi trong dự báo chủ yếu đến từ dự báo rằng giá bán trung bình sẽ tăng trung bình 10% trong giai đoạn 2025-29, dựa trên (1) mức tăng 10% đối với dự báo giá urê Trung Đông và (2) mức giá bán trung bình 6T 2025 và giá bán trung bình ước tính trong quý 3 cao hơn so với kỳ vọng.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng gấp đôi lên mức 1,1 nghìn tỷ đồng, nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng gấp 2,1 lần của LNST mảng urê (nhờ mức tăng YoY của giá bán trung bình), (2) mức tăng 47% YoY của LNST mảng NPK (nhờ đà tăng trưởng của sản lượng bán), và (3) khoản tiết kiệm từ thuế GTGT.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ tiếp tục tăng lên mức 1,5 nghìn tỷ đồng (+38% YoY), nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 38% YoY của LNST mảng urê (nhờ mức tăng 4% YoY của sản lượng bán, và mức giảm 4% YoY của chi phí khí), (2) mức tăng 36% YoY của LNST mảng NPK (do hiệu suất hoạt động tăng), và (3) khoản tiết kiệm thuế GTGT cả năm.
- DPM hiện sở hữu tiềm lực tài chính mạnh với lượng tiền mặt ròng ghi nhận ở mức 8,5 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 72% tính đến cuối quý 2/2025, qua đó cho phép công ty duy trì mức cổ tức tiền mặt ổn định và hấp dẫn ở mức 1.200 đồng/cp (lợi suất khoảng 4,4%) cho năm 2025 và 1.700 đồng/cp (lợi suất cổ tức 6,2%) cho năm 2027.
- DPM hiện có mức định giá tương đối hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 15,0x, tương ứng với PEG là 0,7 dựa trên mức CAGR EPS giai đoạn 2026-28 là 23%.
- Yếu tố hỗ trợ: Mức giá bán trung bình cao hơn dự kiến của mảng urê và NPK.
- Rủi ro: Giá FO/giá khí trong nước tăng; tỷ trọng khí đầu vào cao hơn dự kiến từ các mỏ có giá bán cao.
Powered by Froala Editor
