Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ bất thường của CTCP Tập đoàn Đạt Phương (DPG) vào ngày 28/10/2025, tại đó cổ đông đã thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ bằng hình thức phát hành riêng lẻ. Kế hoạch được thông qua này cho phép công ty phát hành tối đa 17,8 triệu cổ phiếu, tương đương 17,6% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, và có thể sẽ được dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngoài nhằm nâng cao uy tín. Giá chào bán tối thiểu được đặt ở mức 30.300 đồng/cổ phiếu, tương đương 1,5 lần giá trị sổ sách và thấp hơn khoảng 30% so với giá đóng cửa ngày 28/10. Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo LNST năm 2025 của chúng tôi, đồng thời có khả năng sẽ điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNST giai đoạn 2028–2030 nhờ dự án biệt thự sân golf Bình Dương, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Mục đích sử dụng vốn huy động (tối thiểu 540 tỷ đồng) dự kiến sẽ giữ nguyên như sau:
- 48% (~260 tỷ đồng): Dự án Khu nghỉ dưỡng tích hợp Bình Dương. DPG kỳ vọng dự án này sẽ bắt đầu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ năm 2027, sớm hơn dự báo của chúng tôi (2029).
- 18% (~97 tỷ đồng): Dự án kính năng lượng mặt trời PV. DPG trích dẫn dự báo của Mordor Intelligence rằng nhu cầu toàn cầu sẽ tăng trưởng 13% mỗi năm trong giai đoạn 2025–2030. Tổng vốn đầu tư XDCB được điều chỉnh tăng từ mức 2 nghìn tỷ đồng lên 2,2 nghìn tỷ đồng, thấp hơn giả định của chúng tôi là 2,5 nghìn tỷ đồng.
- 34% (~183 tỷ đồng): Bổ sung vốn lưu động và trang thiết bị cho mảng xây dựng. DPG kỳ vọng doanh thu của mảng này tăng trưởng ở mức 20–25%/năm, cao hơn dự báo của chúng tôi là tăng trưởng trung bình ở mức 10–15%.
Ban lãnh đạo tự tin rằng LNST cả năm 2025 sẽ vượt kế hoạch 10–15%, nhờ được hỗ trợ bởi mức tăng mạnh của sản lượng điện thương phẩm mảng thủy điện. Mức kết quả dự kiến này tương đương 96% dự báo LNST năm 2025 của chúng tôi. Hiện chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ đạt 341 tỷ đồng (+52% YoY).
Dự án Casamia Balanca: Ban lãnh đạo chia sẻ rằng DPG đã hoàn tất toàn bộ nghĩa vụ thanh toán tiền sử dụng đất, với kế hoạch sẽ ghi nhận doanh thu từ dự án này trong giai đoạn 2026–2027, và ghi nhận một phần nhỏ trong năm 2025. Tiến độ này nhìn chung vẫn phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi. Ban lãnh đạo cũng cho biết phần đất được quy hoạch cho dự án khách sạn sẽ được chuyển giao cho công ty con khác (Thủy điện Sông Bung 6).
Dự án Khu nghỉ dưỡng tích hợp Bình Dương: Ban lãnh đạo cho biết công ty kỳ vọng sẽ hoàn tất việc điều chỉnh chính sách đầu tư và các thủ tục pháp lý liên quan trong năm 2025. Họ cũng nhấn mạnh sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường du lịch tại Đà Nẵng và Hội An, nơi tỷ lệ lấp đầy khách sạn đã tăng lên mức rất cao, qua đó phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ của nhu cầu du lịch.
Dự án kính năng lượng mặt trời PV: Ban lãnh đạo tin tưởng rằng sẽ có nhu cầu mạnh mẽ đối với sản phẩm ngay khi nhà máy đi vào hoạt động và tự tin rằng công suất sẽ được khai thác tối đa. DPG đã làm việc với một số đối tác quốc tế, đặc biệt là từ Hoa Kỳ, những người bày tỏ sự quan tâm mạnh mẽ đến việc mua hàng từ DPG khi họ tìm cách đa dạng hóa chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc do căng thẳng thương mại Mỹ–Trung vẫn đang tiếp diễn. DPG kỳ vọng mức thuế nhập khẩu của Mỹ đối với kính năng lượng mặt trời Trung Quốc vẫn sẽ duy trì ở mức cao ngay cả sau nhiệm kỳ của Tổng thống Trump. Công ty cũng tự tin vào khả năng xuất khẩu sang EU, viện dẫn lợi thế chi phí sản xuất cạnh tranh sau khi tính đến chi phí vận chuyển và logistics.
Công ty dự kiến sẽ khởi động lò nung và bắt đầu sản xuất vào tháng 5/2026, với công suất vận hành tối đa ngay từ đầu, đồng thời biên lợi nhuận gộp ước tính sẽ đạt khoảng 25–30%, và doanh thu khoảng 1,0 nghìn tỷ đồng mỗi năm, nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Ngoài ra, trong giai đoạn đầu năm 2026, công ty có kế hoạch sẽ sản xuất kính trang trí nội thất, như một giai đoạn chuyển tiếp trong lúc kính năng lượng mặt trời đang được kiểm định và chứng nhận bởi các nhà sản xuất tấm pin mặt trời ở hạ nguồn.
Powered by Froala Editor
