Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ nhà đầu tư của CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh (DMX) vào ngày 3/11. DMX dự kiến lợi nhuận quý 4/2026 không thấp hơn quý 3, cùng doanh thu và LNST năm 2027 lần lượt tăng 15% và 20%. Các mục tiêu này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Triển vọng lợi nhuận: LNST đạt khoảng 2,6 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2026 và khoảng 2,8 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2026, nâng LNST 9T 2026 lên khoảng 7,7 nghìn tỷ đồng. DMX dự kiến lợi nhuận quý 4/2026 không thấp hơn quý 3, được hỗ trợ bởi mùa mua sắm cuối năm, và đặt mục tiêu LNST cả năm 2026 đạt 10 nghìn tỷ đồng (+64% YoY), với khả năng vượt 10,5 nghìn tỷ đồng.
Giá bán và hàng tồn kho:
- Giá thiết bị đã tăng khoảng 10–15% YoY trong giai đoạn 2025–2026 do tình trạng khan hiếm chip và nguyên vật liệu, cũng như nhu cầu liên quan đến AI.
- DMX hưởng lợi từ việc bán lượng hàng tồn kho nhập trước khi nhà cung cấp tăng giá, tuy nhiên khoản lợi nhuận này chỉ mang tính tạm thời và không lớn so với tổng lợi nhuận. Hàng tồn kho tăng 25% YTD tại thời điểm cuối tháng 9/2026, phản ánh doanh số cao hơn, giá thiết bị tăng và việc tích trữ hàng trước mùa cao điểm cuối năm; công ty không cung cấp chi tiết về khối lượng/giá.
Biên lợi nhuận và hiệu quả chi phí:
- DMX tự tin duy trì biên lợi nhuận trong quý 4/2026 và năm 2027, cho rằng kết quả gần đây đến từ chiến lược chuyển dịch từ số lượng sang chất lượng thay vì nhờ hàng tồn kho giá thấp, dù công ty không đưa ra mục tiêu biên lợi nhuận cụ thể.
- Chi phí quản lý (G&A)/doanh thu giảm xuống 2,4% trong quý 3/2026 (-0,7 điểm % YoY; -1,1 điểm % QoQ), nhờ cơ chế lương gắn với doanh số và điều khoản thuê mặt bằng gắn với doanh thu, khi DMX chuyển đổi nhiều chi phí cố định hơn thành chi phí biến đổi.
Gia tăng thị phần: Nếu loại trừ DMX, thị trường nội địa ghi nhận sản lượng thấp hơn và giá trị chỉ tăng nhẹ trong 9T 2026, đồng nghĩa với phần lớn mức tăng trưởng của thị trường đến từ việc DMX gia tăng thị phần. Tỷ trọng đóng góp của Apple trong doanh số tăng 2 điểm %, trong khi doanh thu Android của DMX vẫn tăng 20% YoY.
Tài chính tiêu dùng:
- Doanh số trả góp hiện chiếm 38% tổng doanh số, với mục tiêu khoảng 45% trong quý 4/2026 và trên 50% trong năm 2027. Kỳ hạn hiện là 12 tháng, với kế hoạch bổ sung kỳ hạn 18 và 24 tháng do khách hàng ưu tiên mức trả trước thấp hơn và thời gian trả nợ dài hơn.
- Hỗ trợ từ nhà cung cấp cho các chương trình trả góp và chi phí liên quan đều được hạch toán trong biên lợi nhuận gộp. Khi thị trường phục hồi, DMX đã chuyển một phần ngân sách của nhà cung cấp từ chiết khấu trực tiếp (hình thức chiếm ưu thế trong giai đoạn 2022–2023) sang các giải pháp tài chính, dịch vụ và trải nghiệm khách hàng.
- Mặc dù lãi suất thị trường cao hơn, chi phí liên quan với các đối tác tài chính (Home Credit, FE và các ngân hàng) vẫn không đổi trong quý 4/2026. DMX đặt mục tiêu giảm nợ xấu để đạt mức lãi suất tốt hơn trong năm 2027.
Thiết bị đã qua sử dụng và triển vọng ngành: Kế hoạch cấm nhập khẩu thiết bị điện tử đã qua sử dụng từ ngày 1/1/2027 nhiều khả năng sẽ mang lại lợi ích cho DMX, đơn vị chủ yếu bán sản phẩm mới, chính hãng. Ban lãnh đạo kỳ vọng ngành ICT và hàng điện máy tăng trưởng hai chữ số trong năm 2027 và các năm tiếp theo, được thúc đẩy bởi nhu cầu nâng cấp thiết bị liên quan đến AI, việc chấm dứt hỗ trợ Windows 10 và nhu cầu thay thế các thiết bị đã mua trong giai đoạn 2020–2022. Với thị phần khoảng 50% ở mỗi ngành hàng, DMX nhận thấy vẫn còn dư địa mở rộng. Mô hình House of Future dự kiến ra mắt trong quý 4/2026, hoặc chậm nhất là quý 1/2027.
EraBlue:
- EraBlue vận hành gần 370 cửa hàng, tất cả đều có lãi, chưa ghi nhận trường hợp đóng cửa hay di dời nào, và không còn ghi nhận lỗ lũy kế. Chuỗi đã mở hơn 250 cửa hàng trong năm 2026 và đạt mức tăng trưởng cùng cửa hàng (SSSG) khoảng 17% bất chấp thị trường Indonesia suy yếu trong quý 3. Tỷ lệ thâm nhập ngành hàng điện máy tại các khu vực hiện hữu vượt 20%, qua đó mở rộng quy mô thị trường chung trong khi doanh số của các đối thủ đi ngang hoặc suy giảm.
- EraBlue dự kiến đạt khoảng 500 cửa hàng trên khắp đảo Java vào quý 1/2027, sau đó tạm dừng để tối ưu hóa vận hành, rồi tăng tốc trở lại trong nửa cuối năm 2027. Chuỗi đặt mục tiêu mở thêm ít nhất 200 cửa hàng và đạt mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hai chữ số rất cao trong năm 2027. Mục tiêu dài hạn thận trọng là 1.000 cửa hàng tại Java trước năm 2030, có thể chiếm 30–40% thị trường CE của đảo này. DMX có thể cân nhắc đưa thêm nhà đầu tư vào để đẩy nhanh việc mở rộng khi lỗ lũy kế đã được xóa.
Powered by Froala Editor
