Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ bất thường của CTCP Đầu tư Điện máy Xanh (DMX) vào ngày 28/10. Cổ đông đã thông qua chính sách cổ tức tiền mặt năm 2026 và chương trình trái phiếu kèm chứng quyền. Chương trình này, về bản chất, là kế hoạch quyền chọn mua cổ phiếu 5 năm gắn với hiệu quả hoạt động dành cho 15 lãnh đạo, còn các điều khoản được trình bày trong Nhận định nhanh ngày 8/10 của chúng tôi. Ban lãnh đạo cũng trình bày kế hoạch giai đoạn 2026-2030 với mức độ tham vọng cao hơn so với cam kết khi IPO.
1. Kế hoạch 5 năm mới: doanh thu tăng gấp đôi, LNST tăng gấp 3 lần (CAGR 25%)
2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | CAGR | |
Kế hoạch doanh thu (nghìn tỷ đồng) | 106,9 | 138,9 | 159,8 | 175,8 | 193,3 | 212,7 | 15% |
YoY | +30% | +15% | +10% | +10% | +10% | ||
Doanh thu – dự báo của Vietcap (nghìn tỷ đồng) | 132,9 | 145,7 | 160,1 | 175,7 | 191,5 | 12% | |
Kế hoạch LNST (tỷ đồng) | 6.100 | 10.000 | 12.000 | 13.800 | 15.900 | 18.300 | 25% |
YoY | +64% | +20% | +15% | +15% | +15% | ||
LNST – dự báo của Vietcap (tỷ đồng) | 10.199 | 12.097 | 14.592 | 16.860 | 19.176 | 26% | |
LNST – cam kết khi IPO (tỷ đồng) | 7.743 | 9.378 | 10.839 | 12.494 | 14.390 | 16% | |
LNST theo mức tối đa của KPI 1 (tỷ đồng) | 10.066 | 15.600 | 17.940 | 20.670 | 23.790 | 31% |
Nguồn: DMX, Vietcap, năm 2025 không bao gồm An Khang và AvaKids nhưng bao gồm DMX Technician.
Kế hoạch nâng CAGR doanh thu lên 15% (so với 11% tại thời điểm IPO) và CAGR LNST lên 25% (so với 16% tại thời điểm IPO, hoặc 20% sau điều chỉnh). Ban lãnh đạo đánh giá mức độ tin cậy của kế hoạch năm 2027 ở mức "cao". Các số liệu giai đoạn 2028-2030 mang tính định hướng và phụ thuộc vào ĐHCĐ thường niên của từng năm. Ban lãnh đạo phải đạt mức tăng trưởng LNST tối thiểu 15% mỗi năm trong giai đoạn 2027-2030.
2. Chương trình quyền chọn mua cổ phiếu: điều kiện để đạt tỷ lệ phân bổ tối đa
- KPI 1 (LNST, tối đa 2%/năm): 0,5% + (Thực tế ÷ Cơ sở − 100%) × 5%. Mức cơ sở là giá trị cao hơn giữa cam kết khi IPO và kế hoạch được ĐHCĐ phê duyệt. Đạt mức cơ sở được phân bổ 0,5%. Để đạt mức tối đa, LNST phải vượt mức cơ sở 30%.
- Tăng trưởng với KPI 1 tối đa tương ứng CAGR LNST 31%: LNST đạt 15.600 tỷ đồng năm 2027 (+56% so với năm 2026), sau đó tăng 15% mỗi năm lên 23.790 tỷ đồng vào năm 2030. Mức này gấp 3,9 lần LNST năm 2025, tương ứng CAGR 31%. Theo chúng tôi: Mức cơ sở năm 2026 là cam kết khi IPO (7.743 tỷ đồng). Định hướng 10.000 tỷ đồng đã hàm ý tỷ lệ phân bổ khoảng 1,96%, và dự báo 10.199 tỷ đồng của chúng tôi tương ứng với việc đạt đủ 2%. Từ năm 2027 trở đi, dự báo của chúng tôi cao hơn kế hoạch mới 1%-6%.
- KPI 2 (giá cổ phiếu so với VN30, tối đa 1%/năm): 0,5% + 0,1% × mức vượt trội (điểm %), tính trên giá bình quân năm đã điều chỉnh cổ tức. Mức tối đa đạt được khi vượt trội +5 điểm %. Nếu VN30 tăng 14% (mức trung bình 10 năm), DMX phải tăng 19%.
- Điều khoản: Giá thực hiện là 74.000 đồng (giá IPO 80.000 đồng trừ 6.000 đồng cổ tức). Những người tham gia chương trình, người có liên quan, công ty mẹ và Chủ tịch không tham gia biểu quyết.
3. Cổ tức năm 2026. Cổ tức tạm ứng 2.000 đồng/cổ phiếu sẽ được chi trả vào tháng 12/2026. Cổ tức đợt cuối (≥50% LNST sau lợi ích CĐTS) sẽ được trình ĐHCĐ năm 2027.
4. House of Future: Câu chuyện dài hạn. House of Future là sáng kiến mới của DMX trong lĩnh vực AI, robot, nhà ở thông minh và công nghệ y tế. Kế hoạch là xây dựng các nhà mẫu với bếp, phòng khách, phòng ngủ… để người tiêu dùng trải nghiệm các công nghệ mới. DMX sẽ sử dụng các nhà mẫu này để đo lường nhu cầu, sau đó dần đưa các sản phẩm được ưa chuộng vào hệ thống cửa hàng hiện hữu, có thể dưới dạng một ngành hàng mới.
Dự án vẫn đang ở giai đoạn rất sơ khai. DMX đang xây dựng đội ngũ nòng cốt – đã được giới thiệu tại ĐHCĐ – và vẫn đang tuyển dụng. Chưa có thời điểm ra mắt, địa điểm hay mô hình cửa hàng cụ thể. Ban lãnh đạo cho biết giai đoạn đầu tập trung vào việc thử nghiệm và xây dựng nhu cầu, chứ chưa hướng tới doanh thu hay lợi nhuận. Ban lãnh đạo dẫn chứng TopZone như một tiền lệ: ra mắt năm 2021, đến nay thương hiệu này đã đạt mục tiêu doanh thu Apple 1 tỷ USD mỗi năm và tăng gấp đôi thị phần Apple.
5. Nhu cầu: Tăng trưởng đến từ giá trị chứ không phải sản lượng. Trong 9T 2026, giá trị thị trường ICT & hàng điện máy tăng 20% trong khi sản lượng tăng 5%. Loại trừ DMX, sản lượng đi ngang. Năm 2027, ban lãnh đạo kỳ vọng sản lượng toàn thị trường có thể đi ngang. Giá thiết bị vẫn có thể tăng khoảng 15 – 20% nhờ nhu cầu nâng cấp thiết bị tích hợp AI, và hình thức trả góp giúp khách hàng nâng cấp lên sản phẩm cao cấp hơn.
Powered by Froala Editor
