• Kết quả trong 9T 2025 cao hơn nhẹ so với kỳ vọng, tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo: CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) báo cáo kết quả doanh thu trong 9T 2025 đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (-3% YoY; hoàn thành 77% dự báo cả năm của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 258 tỷ đồng (+34% YoY; hoàn thành 80% dự báo cả năm của chúng tôi). Kết quả vượt kỳ vọng chủ yếu là do giá giấy phục hồi mạnh hơn dự kiến. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng cho dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• KQKD trong quý 3/2025 vững chắc với biên lợi nhuận gộp cải thiện: DHC ghi nhận doanh thu đạt 932 tỷ đồng (+4% YoY; +6% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 100 tỷ đồng (+29% YoY; +20% QoQ). Biên lợi nhuận gộp tiếp tục cải thiện lên mức 15,7% (+3,0 điểm % YoY; +48 điểm cơ bản QoQ), nhờ ASP tăng trong khi chi phí OCC đầu vào ổn định.
• Mảng giấy: giá bán tăng mạnh hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận gộp
- ASP tăng 11% QoQ lên mức 9.995 đồng/kg (+7% YoY) trong quý 3/2025, nhờ (1) nguồn cung trong nước sụt giảm sau khi cụm làng nghề truyền thống Phong Khê (Miền Bắc) đóng cửa từ quý 2 và (2) tiêu thụ trong nước và xuất khẩu cải thiện. Ban lãnh đạo kỳ vọng giá bán sẽ tiếp tục tăng trong quý 4 trong bối cảnh thị trường thuận lợi.
- Giá OCC đầu vào cho hoạt động sản xuất quý 3 duy trì ổn định, với OCC Châu Âu (chiếm khoảng 50% tổng đầu vào) neo ở mức 160–165 USD/tấn.
- Sản lượng bán duy trì ổn định ở mức 75 nghìn tấn (-2% YoY; -1% QoQ), tiếp tục hoạt động với công suất tối đa kể từ năm 2020. Sản lượng trong 9T đạt 225 nghìn tấn (-3% YoY; hoàn thành 75% dự báo cả năm của chúng tôi).
• Mảng thùng carton: ASP đi ngang QoQ do ở vị trí hạ nguồn hơn trong chuỗi giá trị, dự kiến cải thiện dần trong thời gian tới
- ASP đi ngang QoQ ở mức 8.142 đồng (-5% YoY) trong quý 3/2025. Chúng tôi kỳ vọng ASP sẽ dần cải thiện, theo đà tăng của giá giấy trong các quý gần đây.
- Sản lượng bán giảm QoQ xuống 22.770 nghìn thùng (+14% YoY; -8% QoQ) trong quý 3/2025, tương ứng với hiệu suất hoạt động đạt 84% (so với 74% trong quý 3/2024 và 92% trong quý 2/2025). Sản lượng trong 9T đạt 66.621 nghìn thùng (+17% YoY; hoàn thành 74% dự báo cả năm của chúng tôi).
• Dự án Giao Long 3 (GL3): Ban lãnh đạo kỳ vọng bắt đầu thi công trong quý 4/2025, với mục tiêu vận hành thương mại vào quý 2/2027.
KQKD 9T 2025 của DHC
Tỷ đồng | Q3 2024 | Q2 2025 | Q3 2025 | QoQ | YoY | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY | 9T 2025/ dự báo 2025 | Dự báo 2025 |
Sản lượng bán (tấn giấy quy đổi) | 84.424 | 85.079 | 83.621 | -2% | -1% | 253.003 | 250.745 | -1% | 75% | 334.029 |
Giấy (tấn) | 76.764 | 75.581 | 74.900 | -1% | -2% | 231.130 | 225.229 | -3% | 75% | 299.401 |
Thùng carton (‘000 thùng) | 20.000 | 24.801 | 22.770 | -8% | 14% | 57.108 | 66.621 | 17% | 74% | 90.414 |
Giá bán trung bình (đồng/kg giấy quy đổi) | 10.559 | 9.809 | 11.170 | 14% | 6% | 10.092 | 10.262 | 2% | 100% | 10.234 |
Giấy (đồng/kg) | 9.385 | 8.978 | 9.995 | 11% | 7% | 9.029 | 9.311 | 3% | 101% | 9.258 |
Thùng carton (đồng/thùng) | 8.550 | 8.151 | 8.142 | 0% | -5% | 8.484 | 8.166 | -4% | 100% | 8.193 |
Doanh thu | 896 | 881 | 932 | 6% | 4% | 2.723 | 2.639 | -3% | 77% | 3.419 |
Giấy | 720 | 679 | 749 | 10% | 4% | 2.080 | 2.097 | 1% | 78% | 2.678 |
Thùng carton | 171 | 202 | 185 | -8% | 8% | 474 | 544 | 15% | 73% | 741 |
LN gộp | 114 | 134 | 146 | 9% | 28% | 328 | 396 | 21% | 76% | 518 |
Chi phí bán hàng | -28 | -31 | -31 | 1% | 10% | -85 | -91 | 7% | 73% | -125 |
Chi phí G&A | -9 | -10 | -10 | -5% | 4% | -29 | -29 | 2% | 80% | -36 |
LN từ HĐKD | 76 | 93 | 105 | 14% | 38% | 215 | 276 | 28% | 77% | 357 |
LNTT | 90 | 96 | 116 | 20% | 29% | 223 | 300 | 35% | 82% | 367 |
LNST sau lợi ích CĐTS | 77 | 83 | 100 | 20% | 29% | 193 | 258 | 34% | 80% | 323 |
Biên LN gộp | 12,7% | 15,2% | 15,7% |
|
| 12,1% | 15,0% |
|
| 15,2% |
Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu | -4,2% | -4,7% | -4,4% |
|
| -4,2% | -4,5% |
|
| -4,7% |
Biên lợi nhuận từ HĐKD | 8,5% | 10,5% | 11,3% |
|
| 7,9% | 10,5% |
|
| 10,4% |
Biên lợi nhuận thuần | 8,6% | 9,4% | 10,7% |
|
| 7,1% | 9,8% |
|
| 9,5% |
Nguồn: DHC, Vietcap dự báo
Powered by Froala Editor
