- CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) công bố KQKD quý 4/2025 tích cực: Doanh thu tăng 14% YoY, đạt 992 tỷ đồng (+6% QoQ), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 2,7 lần YoY, đạt 135 tỷ đồng (+35% QoQ), cao hơn nhẹ so với kỳ vọng của chúng tôi. Biên lợi nhuận gộp tăng lên 19,3% (+8,1 điểm % YoY; +3,6 điểm % QoQ), tiếp tục được hỗ trợ bởi xu hướng giá bán thuận lợi và việc kiểm soát chi phí được cải thiện.
- KQKD cả năm 2025 vượt dự báo: Doanh thu đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (+1% YoY; hoàn thành 102% dự báo cả năm của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 393 tỷ đồng (+62% YoY; hoàn thành 108% dự báo cả năm của chúng tôi). Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 16,2% (+4,4 điểm % YoY; so với mức 15,8% trong dự báo cả năm của chúng tôi). Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo trong các năm tới, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Trong năm 2025, chi phí SG&A/doanh thu duy trì ổn định ở mức 4,5% (+27 điểm cơ bản YoY), nhìn chung phù hợp so với 4,7% trong dự báo cả năm của chúng tôi. Thu nhập tài chính tăng mạnh lên mức 64 tỷ đồng (+114% YoY; hoàn thành 118% dự báo cả năm), trong khi chi phí tài chính đạt 39 tỷ đồng (+30% YoY; hoàn thành 93% dự báo của chúng tôi).
- Cập nhật hoạt động kinh doanh theo mảng:
+ Hiệu suất hoạt động: Trong quý 4/2025, các nhà máy giấy duy trì hoạt động với công suất tối đa. Đối với mảng bao bì carton, nhà máy bao bì 1 và nhà máy bao bì 2 vận hành lần lượt tại mức 100% và 90% công suất.
+ Giá giấy: Tăng nhẹ QoQ trong quý 4/2025, tiếp tục hưởng lợi từ việc điều kiện thị trường chuyển sang trạng thái cân bằng cung - cầu từ trạng thái dư cung trước đó. Trong quý 1/2026, giá điều chỉnh giảm nhẹ 2–3% QoQ xuống 10.000–10.200 đồng/kg. Ban lãnh đạo kỳ vọng giá sẽ đi ngang trong quý 2 - quý 3/2026, duy trì giá ở mức cao hiện tại.
+ Giá OCC duy trì tương đối ổn định trong quý 4/2025. DHC đã tích trữ hàng tồn kho OCC cho 3–4 tháng tới ở mức 145–150 USD/tấn. Ban lãnh đạo kỳ vọng không có biến động đáng kể trong thời gian tới. Tỷ trọng OCC trong nước/nhập khẩu thay đổi ở mức 30%/70% (từ 20%/80% thường thấy trước đó), chủ yếu do giá OCC trong nước thuận lợi hơn.
- Dự án Giao Long 3 (GL3): Hiện tại đang xây dựng sau lễ động thổ vào tháng 1/2026. Nhà máy dự kiến chạy thử trong quý 2/2027 và bắt đầu vận hành thương mại từ quý 3/2027. Công suất thiết kế đạt 390 nghìn tấn/năm (khoảng 1.200 tấn/ngày), qua đó nâng tổng công suất của DHC thêm 128%. Cơ cấu sản phẩm mục tiêu gồm 70% testliner và 30% kraftliner biên lợi nhuận cao, điều chỉnh linh hoạt tùy theo nhu cầu thị trường
KQKD trong năm 2025 của DHC
Tỷ đồng | Q4 2024 | Q3 2025 | Q4 2025 | QoQ | YoY | 2024A | 2025A | YoY | 2025A/2025F | 2025F |
Doanh thu | 873 | 932 | 992 | 6% | 14% | 3.596 | 3.631 | 1% | 102% | 3.549 |
LN gộp | 98 | 146 | 191 | 31% | 96% | 426 | 587 | 38% | 105% | 559 |
Chi phí bán hàng | -28 | -31 | -32 | 3% | 14% | -113 | -123 | 9% | 95% | -129 |
Chi phí G&A | -11 | -10 | -11 | 16% | 2% | -40 | -40 | 2% | 107% | -38 |
LN từ HĐKD | 59 | 105 | 148 | 40% | 153% | 274 | 424 | 55% | 108% | 392 |
LNTT | 56 | 116 | 157 | 35% | 179% | 279 | 457 | 64% | 110% | 414 |
LNST sau lợi ích CĐTS | 49 | 100 | 135 | 35% | 175% | 242 | 393 | 62% | 108% | 365 |
Biên lợi nhuận gộp | 11,2% | 15,7% | 19,3% |
|
| 11,8% | 16,2% |
|
| 15,8% |
LNST sau lợi ích CĐTS | -4,5% | -4,4% | -4,4% |
|
| -4,2% | -4,5% |
|
| -4,7% |
Biên lợi nhuận từ HĐKD | 6,7% | 11,3% | 14,9% |
|
| 7,6% | 11,7% |
|
| 11,0% |
Biên lợi nhuận thuần | 5,6% | 10,7% | 13,6% |
|
| 6,7% | 10,8% |
|
| 10,3% |
Nguồn: DHC, Vietcap dự báo
Powered by Froala Editor
