Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ bất thường năm 2025 của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) và ghi nhận triển vọng tích cực, được hỗ trợ bởi (1) KQKD 10 tháng đầu năm 2025 (10T 2025) khả quan, (2) triển vọng giá urê ổn định ở mức cao, và (3) chiến lược mở rộng theo chiều dọc dựa trên thế mạnh chuyên môn sâu của DCM trong ngành. Hiện chúng tôi có khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 46.600 đồng/cổ phiếu đối với DCM.
- Đại hội cổ đông đã thông qua (1) việc sửa đổi và bổ sung hợp đồng mua bán khí (GSA) PM3-CAA với GAS và (2) chuyển đổi mô hình hoạt động của DCM từ công ty cổ phần sang tập đoàn, nhằm phản ánh đúng cấu trúc công ty mẹ - công ty con hiện tại và hỗ trợ việc phát triển thêm các công ty con trong tương lai.
- Tổng giám đốc kỳ vọng sẽ duy trì mức cổ tức tiền mặt tối thiểu ở mức 2.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 5,7%, đi ngang YoY), phù hợp với dự báo của chúng tôi.
LNTT sơ bộ 10T đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (tương đương 84% dự báo năm 2025 của chúng tôi), phù hợp với dự báo năm 2025 của chúng tôi.
- KQKD 10T 2025: giá bán urê trung bình tăng 13% YoY (phù hợp với mức dự báo cho cả năm 2025 của chúng tôi là 12% YoY); giá khí đầu vào ở mức 8,8 USD/triệu BTU (xấp xỉ 100% dự báo năm 2025).
- KQKD ước tính năm 2025 của DCM: Doanh thu 16,8 nghìn tỷ đồng (+25% YoY, 108% dự báo năm 2025 của chúng tôi do sản lượng giao dịch tăng); LNTT thận trọng ở mức 1,9 nghìn tỷ đồng do doanh số urê quý 4/2025 có thể bị hoãn ghi nhận một phần sang đầu năm 2026 vì mưa lũ và bão khiến mùa vụ gieo trồng bị đẩy lùi 1,5–2 tháng. Điều này kéo theo rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo LNST năm 2025.
Ban lãnh đạo tái khẳng định triển vọng tích cực đối với giá urê quốc tế giai đoạn 2026–2027, dao động trong khoảng từ 395–475 USD/tấn, qua đó cho thấy khả năng tăng nhẹ đối với mức dự báo 420 USD/tấn của chúng tôi.
Nguồn cung khí đầu vào đã được đảm bảo đầy đủ cho nhu cầu hiện tại và kế hoạch mở rộng công suất trong tương lai. Hợp đồng GSA sửa đổi chủ yếu phản ánh việc chuyển giao quyền và nghĩa vụ từ PVN sang GAS, giúp công ty linh hoạt hơn trong việc phân bổ nguồn khí. DCM cho biết cơ chế giá sẽ được giữ nguyên. Từ năm 2028, DCM sẽ tiếp nhận nguồn khí bổ sung từ các mỏ mới (Hoa Mai, Nam Du–U Minh, Khánh Mỹ–Đầm Dơi), cùng với việc gia hạn hợp đồng mua khí từ Petronas, qua đó đảm bảo việc có đủ nguồn nguyên liệu đầu vào để phục vụ hoạt động mở rộng sản xuất.
DCM tiếp tục theo đuổi chiến lược mở rộng theo chiều dọc dựa trên ba trụ cột chính, hướng đến mục tiêu tăng gấp đôi doanh thu lên mức 30 nghìn tỷ đồng vào năm 2030 (CAGR 17% trong giai đoạn 2024–2030):
1) Phân bón (~20–23 nghìn tỷ đồng): Mở rộng chuỗi giá trị thông qua hoạt động đa dạng hóa sản phẩm, phát triển giải pháp dinh dưỡng và ứng dụng công nghệ cao vào sản xuất nông nghiệp.
2) Hóa chất và khí công nghiệp (3–4 nghìn tỷ đồng): Thử nghiệm sản xuất CO₂ thực phẩm, với dự kiến sẽ thương mại hóa vào đầu năm 2026. Ngoài ra, công ty cũng tích cực nghiên cứu đầu tư vào các sản phẩm khí công nghiệp (Ar, N₂, CH₄, methanol, SOP).
3) Công nghệ sinh học và chế biến sau thu hoạch (~10 nghìn tỷ đồng): Vận hành phòng thí nghiệm R&D về giống cây trồng, tiến tới việc sơ chế các loại cây nguyên liệu và chế biến theo tiêu chuẩn ESG, hướng đến thị trường Mỹ, Trung Quốc và EU.
Powered by Froala Editor
