Tại ĐHCĐ năm 2026, ban lãnh đạo DCM đã tái khẳng định triển vọng tích cực đối với giá urê và lợi nhuận trong năm 2026, nhất quán với các thông điệp tại cuộc họp gặp gỡ nhà đầu tư (NĐT) ngày 08/04/2026. Cụ thể, tại buổi họp gặp gỡ NĐT gần đây, ban lãnh đạo đã chia sẻ chi tiết về KQKD sơ bộ quý 1/2026, các yếu tố hỗ trợ từ diễn biến thị trường urê toàn cầu (nguồn cung từ Trung Quốc/Nga), không có rủi ro liên quan đến nguồn cung khí và trần giá trong nước, cùng với chiến lược mở rộng dài hạn đến năm 2030. Vui lòng xem chi tiết trong Báo cáo Gặp gỡ NĐT gần đây của chúng tôi.
Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 của chúng tôi (3 nghìn tỷ đồng, +55% YoY), do sản lượng bán và giá bán urê trung bình phù hợp với dự báo của chúng tôi, dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với DCM (giá mục tiêu 57.600 đồng/cổ phiếu) trong kịch bản cơ sở của chúng tôi.
+ Kế hoạch năm 2026: 796 nghìn tấn urê (+2% so với kế hoạch năm 2025, tương đương ~97% dự báo năm 2026 của chúng tôi), doanh thu: 17,6 nghìn tỷ đồng (+26% so với kế hoạch năm 2025, tương đương ~92% dự báo năm 2026 của chúng tôi), và LNST: 1,2 nghìn tỷ đồng (+53% so với kế hoạch 2025, tương đương ~39% dự báo năm 2026 của chúng tôi). DCM đã hoàn thành trung bình 338% kế hoạch LNST trong 4 năm qua.
+ Kế hoạch cổ tức: Đã được thông qua với mức cổ tức năm 2025 là 2.000 đồng/cổ phiếu. Mục tiêu cổ tức năm 2026 là 1.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn so với dự phóng 3.000 đồng/cổ phiếu của chúng tôi (được hỗ trợ bởi mức tăng 55% YoY dự kiến của LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 ). Điều này phù hợp với dự báo của chúng tôi do mức cổ tức tiền mặt thực tế của DCM trong 4 năm qua thường cao hơn trung bình 3,2 lần so với mức được phê duyệt.
Điều chỉnh tăng số liệu sơ bộ Quý 1/2026: Sản lượng bán: 256 nghìn tấn urê (+4% YoY, tương đương 32% dự báo năm 2026 của chúng tôi, có dư địa tăng nhẹ); 70 nghìn tấn NPK (+60% YoY, tương đương ~17% dự báo năm 2026 của chúng tôi); doanh thu 5,4 nghìn tỷ đồng (+58% YoY, tương đương ~28% dự báo năm 2026 của chúng tôi); LNTT 878 tỷ đồng (+93% YoY, tương đương ~26% dự báo năm 2026 của chúng tôi), cao hơn mức sơ bộ 837 tỷ đồng được chia sẻ tại buổi họp gặp gỡ NĐT gần đây.
DCM kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận quý 2/2026 sẽ mạnh hơn, nhờ được hỗ trợ bởi việc (1) ghi nhận giá bán trung bình cao hơn do một số lô hàng bán ở mức giá >800 USD/tấn chưa được hạch toán trong quý 1 và (2) tiếp tục được hưởng lợi từ phần hàng tồn kho giá vốn thấp.
Thị trường urê: Ban lãnh đạo kỳ vọng kết quả quý 2/2026 sẽ tương đối tích cực; gần đây, Ấn Độ đã mở thầu với mức giá trên 900 USD/tấn. Ban lãnh đạo kỳ vọng giá urê có thể hạ nhiệt nhẹ vào cuối quý 2/2026 nhưng vẫn duy trì ở mức cao trong suốt giai đoạn nửa cuối năm. Việc giá gạo tăng gần đây và hoạt động dự trữ chiến lược (tại Việt Nam và toàn cầu) đang giúp cải thiện khả năng chi trả của nông dân và hỗ trợ nhu cầu phân bón.
Ban lãnh đạo chia sẻ rằng Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM), vốn trước đây dự kiến có hiệu lực từ ngày 01/01/26, đã được lùi sang năm 2027. Điều này một phần do giá urê hiện đang ở mức cao. Cụ thể, theo DPM, chi phí nhập khẩu dựa trên phát thải có thể làm tăng chi phí phân bón nhập khẩu cập cảng tại EU thêm 20-120 USD/tấn.
Chiến lược 2026-30 đầy tham vọng cho thấy định hướng chuyển dịch dần từ một nhà sản xuất phân bón thuần túy sang một nền tảng nông nghiệp công nghiệp đa dạng hơn, trong đó phân bón vẫn là mảng tạo dòng tiền cốt lõi. Động lực tăng trưởng chính nằm ở việc triển khai thành công các mảng công nghệ sinh học/sau thu hoạch có biên lợi nhuận cao hơn, trong khi lợi nhuận trong ngắn và trung hạn vẫn phụ thuộc đáng kể vào chu kỳ giá urê.
+ Kế hoạch đến năm 2030: Ban lãnh đạo đặt mục tiêu doanh thu 36 nghìn tỷ đồng (gấp 2,2 lần so với năm 2025, cao hơn 50% so với dự báo năm 2030 của chúng tôi), bao gồm 24 nghìn tỷ đồng từ phân bón (~67% tổng doanh thu), 10 nghìn tỷ đồng từ công nghệ sinh học và chế biến sau thu hoạch (~28% tổng doanh thu), và 276 tỷ đồng từ khí công nghiệp/hóa chất (~1% tổng doanh thu).
+ Đóng góp giai đoạn 2026-30: 98 nghìn tỷ đồng doanh thu từ phân bón (~78% tổng doanh thu); 19 nghìn tỷ đồng doanh thu từ công nghệ sinh học và chế biến sau thu hoạch (~15% tổng doanh thu); và 843 tỷ đồng doanh thu từ khí công nghiệp/hóa chất (~1% tổng doanh thu).
+ Mở rộng sang các sản phẩm công nghệ sinh học và sau thu hoạch (ví dụ: sầu riêng đông lạnh), với mục tiêu đạt mức biên LNTT 25-30%, qua đó tạo dư địa tăng dài hạn cho dự báo của chúng tôi.
Vốn đầu tư XDCB:
+ DCM có kế hoạch nâng công suất thiết kế nhà máy urê lên 125%, với vốn đầu tư XDCB ước tính khoảng 1 nghìn tỷ đồng. Ban lãnh đạo kỳ vọng báo cáo nghiên cứu khả thi (FS) sẽ được phê duyệt vào tháng 6/2026, điều này có thể sẽ tạo dư địa tăng nhẹ trong dài hạn.
+ Hệ thống kho bãi & logistics tại Nhơn Trạch: vốn đầu tư XDCB 3 nghìn tỷ đồng, hiện đang trong quá trình nghiên cứu.
+ Vốn đầu tư XDCB cho mảng kinh doanh mới của công ty hiện vẫn chưa được công bố.
Powered by Froala Editor
