- Trong phân tích kịch bản cơ sở, chúng tôi điều chỉnh giảm 11,5% giá mục tiêu cho DCM xuống 51.000 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA, do giá cổ phiếu đã giảm 15% trong hai tháng gần đây. Giá mục tiêu thấp hơn do (1) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS (NPAT-MI) giai đoạn 2026–2030 thấp hơn 2,8% và (2) chúng tôi đưa khoản chi phí vốn đầu tư XDCB trị giá 4,3 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2025–2030 vào mô hình so với mức 2,5 nghìn tỷ đồng trước đây. Các yếu tố này bù đắp cho (3) tác động tích cực từ việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027. Trong kịch bản cao, chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 12,5% 55.200 đồng/cổ phiếu, cao hơn 8% so với kịch bản cơ sở.
- Trong kịch bản cơ sở, các điều chỉnh trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 (với các mức điều chỉnh lần lượt là +4%/-12%/-3%/-3%/-1% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30) chủ yếu do ASP urê trung bình giai đoạn 2026-2030 thấp hơn 2% (sau khi giảm giả định ASP tại Trung Đông 2%). Yếu tố này đã bù đắp cho mức chi phí khí đầu vào trung bình giai đoạn 2026-2030 thấp hơn 1%.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 tăng 61% YoY, nhờ (1) LNST mảng urê tăng 56% YoY (ASP tăng 21% YoY bù đắp cho mức tăng 12% YoY của giá khí), (2) LNST mảng NPK tăng gấp 2,5 lần YoY (hiệu suất hoạt động cao hơn), (3) khoản tiết kiệm chi phí nhờ luật thuế VAT áp dụng trọn năm, và (4) lượng hàng tồn kho chi phí thấp.
- Định giá của DCM ở mức tương đối hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2026 là 7,7 lần, thấp hơn 34% so với mức P/E trung bình 5 năm.
- Rủi ro: ASP urê thấp hơn kỳ vọng, chi phí khí đầu vào cao hơn dự kiến, và tỷ trọng đóng góp từ các nguồn khí chi phí cao của Petronas tăng.
Powered by Froala Editor
