- Chúng tôi điều chỉnh tăng 5,2% giá mục tiêu lên mức 40.700 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM). Mức tăng của giá mục tiêu chủ yếu được thúc đẩy bởi việc chúng tôi điều chỉnh tăng 3,6% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 (với các mức thay đổi lần lượt là +1,9%/+5,8%/+12,0%/-2,1%/+0,5% cho các năm 2025/26/27/28/29).
- Mức tăng của chúng tôi đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 chủ yếu đến từ mức tăng 15% đối với tổng LNST mảng urê, xuất phát từ mức tăng 6,1% đối với giá bán urê trung bình (dựa theo mức tăng 11,7% đối với dự báo giá urê Trung Đông trung bình), qua đó lấn át tác động của việc giá khí trung bình tăng 5,7%.
- Điều này bù đắp cho mức giảm 21% đối với tổng LNST của mảng NPK, được thúc đẩy bởi mức giảm của dự báo biên lợi nhuận gộp do các chi phí liên quan tăng, sau khi DCM công bố rằng LNST mảng NPK năm 2024 của công ty ước tính đạt khoảng 80 tỷ đồng (thấp hơn 50% so với ước tính trước đó của chúng tôi).
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 sẽ tăng 21% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 15% YoY của LNST mảng urê (do chi phí khí giảm và giá bán trung bình tăng so với cùng kỳ năm trước), (2) mức tăng gấp 2,4 lần YoY của LNST mảng NPK (do hiệu suất hoạt động tăng và chi phí khí giảm so với cùng kỳ năm trước), cùng với (3) khoản tiết kiệm từ thuế GTGT.
- DCM có mức định giá khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 11,3 lần, tương ứng với mức PEG là 0,7 dựa trên mức CAGR EPS giai đoạn 2025–27 là 17%. EV/EBITDA dự phóng năm 2025 là 5,0 lần, thấp hơn 13% so với mức trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 5,8 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Giá bán và sản lượng xuất khẩu cao hơn kỳ vọng; lợi nhuận từ các dự án dài hạn.
- Rủi ro: Chi phí khí đầu vào cao hơn dự kiến; tỷ trọng khí đầu vào lớn hơn từ các nguồn khí giá cao từ Petronas.
Powered by Froala Editor
