- Chúng tôi điều chỉnh tăng 14,5% giá mục tiêu lên mức 46.600 đồng/cp và giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM). Mức tăng này được thúc đẩy bởi việc chúng tôi tăng 14,1% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 (tương ứng với các thay đổi +18,5%/+13,7%/+17,8%/+11,7%/+9,6% cho các năm 2025/26/27/28/29).
- Mức tăng đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 của chúng tôi chủ yếu đến từ mức tăng trung bình 12% đối với dự báo giá bán trung bình giai đoạn 2025-29, dựa trên (1) mức tăng 10% đối với dự báo giá urê Trung Đông và (2) mức giá bán trung bình cao hơn kỳ vọng trong 9T 2025.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 sẽ ở mức 2,0 nghìn tỷ đồng (+44% YoY), nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 45% YoY của LNST mảng urê (nhờ mức giảm YoY của chi phí khí và mức tăng của giá bán trung bình), (2) mức tăng gấp 1,3 lần YoY của LNST mảng NPK (nhờ mức tăng YoY của hiệu suất hoạt động và mức giảm YoY của chi phí khí), và (3) khoản tiết kiệm từ thuế GTGT.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 sẽ tăng 24% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng gấp 3,1 lần YoY của LNST mảng NPK (nhờ hiệu suất tăng), (2) mức tăng YoY của LNST mảng urê (do mức giảm 5% YoY của chi phí khí dự kiến sẽ bù đắp cho mức giảm 1% YoY của giá bán trung bình), và (3) tác động cả năm từ khoản tiết kiệm thuế GTGT.
- DCM hiện có định giá khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 9,0x, thấp hơn 24% so với P/E trung bình 5 năm của công ty. EV/EBITDA dự phóng năm 2026 đạt 4,1x, thấp hơn 30% so với mức trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 5,9x.
- Yếu tố hỗ trợ: Giá xuất khẩu cao hơn kỳ vọng; lợi nhuận từ các dự án dài hạn.
- Rủi ro: Chi phí khí đầu vào cao hơn dự kiến; tỷ trọng khí đầu vào từ nguồn khí giá cao Petronas tăng.
Powered by Froala Editor
