- Chúng tôi điều chỉnh giảm 30% giá mục tiêu của Tổng Công ty Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) xuống 35.800 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA do giá cổ phiếu đã giảm 19% trong ba tháng qua. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ (1) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 thấp hơn 21% và (2) giả định tỷ lệ phi rủi ro cao hơn 1%.
- Các thay đổi trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2030 của chúng tôi (với các mức điều chỉnh -29%/-15%/-18%/-22%/-21% cho dự báo các năm 2026/27/28/29/30) chủ yếu do giá bán urê trung bình giai đoạn 2026-2030 thấp hơn 2% (sau khi hạ 4% dự báo giá bán urê trung bình tại Trung Đông), chi phí khí đầu vào trung bình giai đoạn 2026-2030 cao hơn 5% và chi phí SG&A cao hơn theo KQKD nửa đầu năm.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 tăng 15% YoY, nhờ (1) giá bán trung bình tăng 14% và (2) sản lượng bán tăng 7% được hỗ trợ bởi sản lượng xuất khẩu tăng 17% nhờ giá quốc tế thuận lợi.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2027 nhìn chung đi ngang ở mức -0,2% YoY, chủ yếu nhờ LNST sau lợi ích CĐTS mảng NPK tăng mạnh 146%, bù đắp cho mức giảm 15% của mảng urê. Kết quả của mảng NPK được hỗ trợ bởi kỳ vọng sản lượng bán tăng khoảng 22% YoY.
- Định giá của DCM đang ở mức hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2027 là 8,0 lần, thấp hơn 29% so với mức P/E trung bình 5 năm.
- Rủi ro: giá bán urê trung bình và kết quả mảng NPK thấp hơn kỳ vọng.
Powered by Froala Editor
