- Chúng tôi điều chỉnh giảm 12% giá mục tiêu đối với Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) xuống còn 100.400 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (CKDT) thấp hơn 14% và định giá theo phương pháp định giá từng phần (SoTP) thấp hơn 7%. Việc giảm định giá CKDT là do chúng tôi điều chỉnh giảm 9% dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2025-2032 và tăng giả định chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) thêm 1,2 điểm % do các giả định về hệ số beta cao hơn. Định giá SoTP thấp hơn đến từ dự báo EBITDA mảng hạ tầng cho thuê thấp hơn và đóng góp thấp hơn từ dự án cáp quang dọc cao tốc Bắc-Nam do tiến độ xây dựng chậm hơn dự kiến. Cụ thể, việc hạ dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2025-2032 chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm 9% tổng số trạm mới (do khó khăn trong việc tìm kiếm địa điểm để xây dựng trạm mới) và hạ các giả định về tỷ lệ dùng chung.
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EBITDA giai đoạn 2024-2027 là 16%, dẫn dắt bởi CAGR mảng hạ tầng cho thuê là 32%. Chúng tôi kỳ vọng số lượng trạm sẽ đạt CAGR là 18% trong giai đoạn 2024-2027, cùng với tỷ lệ dùng chung dự kiến sẽ cải thiện từ 1,03 trong năm 2024 lên 1,07 trong năm 2027.
- CTR đang giao dịch ở mức EV/EBITDA dự phóng các năm 2025/2026 lần lượt là 10,4 lần/8,6 lần, được hỗ trợ bởi tăng trưởng mạnh mẽ của mảng hạ tầng cho thuê. So với CTR, các cổ phiếu cùng ngành ở các thị trường mới nổi châu Á và các thị trường phát triển được chúng tôi lựa chọn đang giao dịch ở mức trung bình 5 năm của EV/EBITDA trượt lần lượt là 11,2 lần và 20,6 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Số lượng trạm mới nhiều hơn; các dự án điện gió mới.
- Rủi ro: Số lượng trạm mới ít hơn.
Powered by Froala Editor
