- Chúng tôi điều chỉnh giảm 4% giá mục tiêu xuống 96.800 đồng/cổ phiếu, đồng thời duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh định giá theo phương pháp định giá từng phần (SoTP) thấp hơn 13%. Điều này cho thấy quan điểm thận trọng hơn của chúng tôi đối với mảng hạ tầng cho thuê viễn thông trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại mang tính cấu trúc, tác động này lớn hơn phần tích cực từ việc cập nhật khung thời gian định giá mục tiêu đến cuối năm 2026. Cụ thể, chúng tôi giảm 24% dự báo EBITDA giai đoạn 2026–2033, chủ yếu do việc điều chỉnh giảm 54% dự báo tổng số lượng trạm mới trong giai đoạn 2026–2033 và giảm giả định về tỉ lệ dùng chung trạm sau giai đoạn dài tăng chậm hơn kỳ vọng.
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EBITDA đạt 15% trong giai đoạn 2025–2028, được dẫn dắt bởi CAGR mảng hạ tầng cho thuê viễn thông là 27%, khi chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ dùng chung trạm sẽ cải thiện so với giai đoạn trước, nhu cầu gia tăng của dịch vụ thuê chỗ đặt máy chủ trong bối cảnh tăng tốc triển khai 5G. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo số lượng trạm chỉ tăng trưởng với CAGR 8% trong giai đoạn 2025–2028, phản ánh kế hoạch triển khai thấp hơn từ ban lãnh đạo trong bối cảnh áp lực gia tăng từ khả năng hợp nhất các nhà mạng di động (MNO) và xu hướng triển khai 5G chuyển sang dịch vụ thuê chỗ đặt máy chủ trên các trạm hiện có thay vì đẩy mạnh mở rộng các trạm mới.
- CTR đang giao dịch tại mức EV/EBITDA dự phóng năm 2026 là 7,5 lần, thấp hơn mức EV/EBITDA trung bình 5 năm (dựa trên số liệu lịch sử) lần lượt là 11,2 lần và 19,5 lần của các doanh nghiệp cùng ngành tại thị trường mới nổi châu Á và thị trường phát triển (theo Bloomberg).
- Yếu tố hỗ trợ: Số lượng trạm mới và tỷ lệ dùng chung cao hơn; các dự án đầu tư hạ tầng mới.
- Rủi ro: Số lượng trạm mới ít hơn; cơ chế chia sẻ hạ tầng kém thuận lợi hơn.
Powered by Froala Editor
