- Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2026 của Tổng Công ty cổ phần Công trình Viettel (CTR) tại Hà Nội vào ngày 22/04/2026.
- ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2026 bao gồm doanh thu hợp nhất: 15,7 nghìn tỷ đồng (+11% YoY; 101% dự báo của chúng tôi) và LNST: 622 tỷ đồng (+4% YoY; 89% dự báo của chúng tôi), nhìn chung không thay đổi so với các tài liệu được công bố trước ĐHCĐ của công ty. Trong quá khứ, KQKD của CTR thường vượt nhẹ kế hoạch do công ty đề ra, với LNST sau lợi ích CĐTS thực tế trong giai đoạn 2018-2025 thường cao hơn trung bình 6% so với kế hoạch.
- Chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng lợi nhuận cho thấy những thay đổi chiến lược mang tính cơ cấu trong giai đoạn 2026-2030, điều mà ban lãnh đạo đã liên hệ trực tiếp với việc mở rộng thị phần ở các mảng ngoài viễn thông, bao gồm xây dựng, giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật, cũng như đầu tư hạ tầng. Điều này có thể gây áp lực lên tăng trưởng biên lợi nhuận ròng, cùng với chính sách trích lập dự phòng thận trọng trong bối cảnh biến động hiện tại của chi phí đầu vào.
- Cổ đông đã thông qua kế hoạch chia cổ tức cho năm 2025, bao gồm: (1) cổ tức tiền mặt 171,6 tỷ đồng (1.500 đồng/cổ phiếu; lợi suất cổ tức tiền mặt 1,7%) và (2) cổ tức cổ phiếu 12% (tỷ lệ 100:12), được phát hành từ lợi nhuận giữ lại và dự kiến sẽ phân phối trong năm 2026.
1. Kế hoạch năm 2030:
- CTR đặt mục tiêu đạt mức doanh thu 28,8 nghìn tỷ đồng và LNTT ở mức 1,3 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương ứng với mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lần lượt là 16%/12% trong giai đoạn 2026-2030, nhờ được thúc đẩy bởi các mảng xây dựng, giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật, và đầu tư hạ tầng (tăng trưởng 20%-30%/năm), trong khi trăng trưởng mảng vận hành khai thác được kỳ vọng sẽ duy trì ổn định ở mức 3%-5%/năm.
- Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh tỷ trọng đóng góp ngày càng cao từ khách hàng ngoài Viettel trong thời gian tới, dự kiến tăng từ 49% (tính đến quý 1/2026) lên 70% vào năm 2030. Chúng tôi cho rằng điều này phản ánh tốc độ tăng trưởng chậm hơn ở các mảng vận hành khai thác và hạ tầng cho thuê viễn thông (towerco), đồng thời cho thấy sự thay đổi dần trong cơ cấu doanh thu sẽ đến từ các mảng ít phụ thuộc vào Viettel hơn như xây dựng và giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật.
2. Cho thuê hạ tầng viễn thông (Towerco) & Vận hành khai thác:
- Vận hành khai thác: Ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng giá trị dài hạn của 5G không chỉ nằm ở việc cải thiện tốc độ, mà tập trung nhiều hơn vào độ trễ thấp và độ ổn định mạng cho các ứng dụng doanh nghiệp và ứng dụng chuyên biệt. Theo đó, tăng trưởng hạ tầng viễn thông của CTR được kỳ vọng sẽ được thúc đẩy không chỉ bởi việc mở rộng trạm phát sóng thụ động, mà còn bởi nhu cầu hạ tầng số doanh nghiệp ngày càng phát triển, qua đó hỗ trợ tăng trưởng ổn định và dài hạn cho mảng vận hành khai thác.
- Towerco: Ban lãnh đạo cho biết công ty dự kiến sẽ xây mới 1.000 trạm trong năm 2026, đồng thời đặt mục tiêu xây dựng tối thiểu 500 trạm BTS 5G mỗi năm trong giai đoạn 2026-2030, với khả năng tăng thêm nếu các nhà mạng đẩy nhanh triển khai mạng 5G. Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh rằng việc triển khai 5G trên diện rộng sẽ phụ thuộc không chỉ vào mục tiêu phủ sóng của các nhà khai thác mạng di động (MNOs), mà còn vào khả năng thương mại hóa các dịch vụ xung quanh mạng 5G không chỉ dịch vụ dữ liệu di động thông thường (điều này phần lớn nằm ngoài tầm kiểm soát của CTR), qua đó phản ánh quan điểm thận trọng của CTR đối với đà tăng trưởng của tỷ lệ dùng chung.
3. Mảng xây xựng:
- Trong mảng xây dựng B2B, CTR đặt mục tiêu mở rộng vượt ra ngoài các công trình dân dụng tư nhân truyền thống để tham gia vào các dự án EPC quy mô lớn hơn, các dự án đầu tư công và hạ tầng chiến lược, bao gồm giao thông, KCN và các dự án liên quan tới FDI. Ban lãnh đạo cũng đề cập các dự án trọng điểm quốc gia (ví dụ: đường sắt cao tốc) là cơ hội tiềm năng trong trung hạn.
- Đối với mảng xây dựng B2C, ban lãnh đạo tiếp tục phát triển mô hình nhà ở tích hợp, với 1.720 căn hoàn thành trong năm 2025 và mục tiêu hơn 3.000 căn trong năm 2026. Ban lãnh đạo cũng hướng tới mở rộng thêm các sản phẩm/dịch vụ gắn với giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật, bao gồm M&E, giải pháp điện mặt trời, các giải pháp liên quan đến viễn thông và các dịch vụ hộ gia đình khác (nội thất, v.v.).
- Đối với dự án đường sắt cao tốc Bắc - Nam, ban lãnh đạo không định vị CTR là nhà thầu EPC duy nhất. Thay vào đó, công ty kỳ vọng sẽ tham gia vào các liên danh khi phù hợp, cung cấp/thi công các hạng mục phù hợp với năng lực của công ty, đồng thời hướng tới các cơ hội cho hoạt động vận hành & bảo trì (O&M) trong dài hạn.
4. Giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật:
- CTR kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận mức tăng trưởng mạnh ở mảng giải pháp điện mặt trời hộ gia đình, dù ban lãnh đạo thừa nhận biên lợi nhuận đang chịu áp lực từ mức chi phí đầu vào cao hơn.
- Ban lãnh đạo cho biết CTR đã đạt hơn 50% thị phần trong thị trường điện mặt trời hộ gia đình trong năm 2025, qua đó hỗ trợ mục tiêu đạt 70% thị phần trong mảng giải pháp năng lượng tái tạo vào năm 2030. Ban lãnh đạo cũng đề cập đến sự cạnh tranh từ các nhà cung cấp Trung Quốc có giá thấp hơn, nhưng nhấn mạnh lợi thế của CTR về quy mô mua hàng, chất lượng lắp đặt, năng lực thiết kế giải pháp trọn gói và năng lực O&M trên phạm vi toàn quốc.
5. Đầu tư hạ tầng:
- Ban lãnh đạo đề cập đến một dự án điện gió tại Quảng Bình, thuộc dự án Lệ Thủy 4, với quy mô ban đầu 50 MW và tiềm năng mở rộng dài hạn lên 200-250 MW. Tuy nhiên, dự án hiện đang gặp một số khó khăn trong quá trình phê duyệt do trước đây đã được cấp cho một nhà đầu tư khác, và hiện kế hoạch của CTR vẫn cần phải được phê duyệt lại, điều này có thể ảnh hưởng đến tiến độ dự án.
- Nhà ở xã hội là một sáng kiến đầu tư hạ tầng đáng chú ý khác. Ban lãnh đạo hiện đặt mục tiêu 50.000 căn vào năm 2030 (tương đương khoảng 5% Chương trình quốc gia - xây dựng 1 triệu căn nhà ở xã hội đến năm 2030) dưới thương hiệu Viettel Home. CTR cũng nhấn mạnh vị thế cạnh tranh mạnh của mình trong thị trường còn khá phân mảnh này, nhờ được hỗ trợ bởi hệ sinh thái Viettel giúp thủ tục pháp lý thuận lợi hơn, cùng năng lực O&M và triển khai mạnh mẽ.
- Ngoài ra, cũng có phần thảo luận về dự án cáp quang Bắc - Nam. Ban lãnh đạo xác nhận dự án đã bị gián đoạn do thay đổi trong quy hoạch và yêu cầu về nhu cầu từ phía chủ đầu tư dự án. Yếu tố này là rủi ro điều chỉnh giảm đối với định giá của chúng tôi, có thể làm giảm gần 1% giá mục tiêu nếu chúng tôi loại trừ dự án này khỏi các giả định, dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết.
Powered by Froala Editor
