- IIP ngành sản xuất, chế biến & chế tạo duy trì đà tăng trưởng mạnh: Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 9,3% so với cùng kỳ (YoY) trong 11 tháng đầu năm 2025 (11T 2025) (11T 2024: +8,4% YoY), chủ yếu nhờ mức tăng mạnh 10,6% YoY của ngành sản xuất, chế biến & chế tạo (11T 2024: +9,7% YoY). Đơn hàng mới tiếp tục cải thiện sẽ tiếp tục hỗ trợ xuất khẩu và sản xuất trong những tháng tới. Trong khi đó, các doanh nghiệp có thể mở rộng sản xuất do nhu cầu tăng cao trong các dịp lễ sắp tới (Tết Dương lịch và Tết Nguyên đán).
- Bão số 13 và tình trạng ngập lụt sau bão tiếp tục ảnh hưởng đến doanh thu bán lẻ: Tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ chỉ tăng 7,1% YoY trong tháng 11. Tuy nhiên, doanh thu bán lẻ 11T 2025 vẫn tăng trưởng tích cực 9,1% YoY (11T 2024: +8,9% YoY). Chúng tôi kỳ vọng hoạt động bán lẻ sẽ phục hồi trong tháng 12 nhờ: (1) Tiêu dùng trở lại bình thường sau bão, hỗ trợ bởi các chương trình sửa chữa nhà ở của Chính phủ; (2) Nhu cầu mùa vụ tăng cao trước các kỳ nghỉ lễ; (3) Lượng khách du lịch quốc tế tiếp tục khởi sắc; và (4) Nhu cầu tuyển dụng lao động thời vụ tăng cao phục vụ cho dịp Tết Nguyên đán.
- Thu Ngân sách Nhà nước (NSNN) vượt 22% mục tiêu cả năm: Trong 11T 2025, thu và chi NSNN lần lượt đạt 2,4 triệu tỷ VND (+30,9% YoY) và 2,0 triệu tỷ VND (+32,5% YoY), dẫn đến thặng dư ngân sách 348 nghìn tỷ VND. Chi đầu tư phát triển tăng mạnh 39,2% YoY, đạt 553 nghìn tỷ VND, hoàn thành 70% mục tiêu cả năm. Chúng tôi cho rằng Chính phủ sẽ tiếp tục đẩy nhanh giải ngân đầu tư công để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng trên 8% cho năm 2025. Đáng chú ý, vào ngày 06/12, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Công điện 237/CĐ-TTg đôn đốc đẩy nhanh tiến độ giải ngân đầu tư công.
- Vốn FDI giải ngân duy trì ở mức cao trong khi vốn FDI đăng ký chững lại trong tháng 11: Trong 11T 2025, vốn FDI giải ngân (23,6 tỷ USD; +8,9% YoY) và vốn FDI đăng ký (33,7 tỷ USD; +7,4% YoY) ghi nhận mức vốn FDI lũy kế 11 tháng cao nhất kể từ năm 2012. Chúng tôi cho rằng Việt Nam có thể duy trì cạnh tranh đối với dòng vốn FDI nhờ: (1) các lợi thế cơ bản; (2) Việt Nam nâng cấp quan hệ ngoại giao với một số quốc gia gần đây; và (3) mức thuế đối ứng của Mỹ hiện tại lên Việt Nam tương đương hoặc thấp hơn so với các quốc gia cạnh tranh và các quốc gia có tiềm năng cạnh tranh.
- Hoạt động thương mại của Việt Nam tiếp tục tăng trưởng mạnh trong tháng 11: Trong 11T 2025, kim ngạch xuất khẩu & nhập khẩu lần lượt đạt 430,1 tỷ USD (+16,1% YoY) và 409,6 tỷ USD (+18,4% YoY), dẫn đến xuất siêu 20,5 tỷ USD. Kim ngạch xuất khẩu có thể duy trì tích cực trong tháng 12, nhờ lượng đơn hàng xuất khẩu mới tiếp tục cải thiện và tiềm năng nhu cầu cao hơn từ Trung Quốc trước dịp Tết Nguyên đán.
- Lạm phát tháng 11 chủ yếu được thúc đẩy bởi giá thực phẩm và giá xăng dầu trong nước: CPI tháng 11 tăng 0,45% so với tháng trước (MoM) và 3,58% YoY, đưa CPI bình quân 11T 2025 lên mức 3,29% YoY. Chúng tôi dự báo một số yếu tố sẽ gây áp lực tăng lên lạm phát trong tháng 12, bao gồm: (1) khả năng nhu cầu tiêu dùng phục hồi sau bão lũ; (2) nhu cầu mùa vụ tăng trước các dịp lễ; và (3) giá thịt lợn tăng khi nguồn cung gián đoạn do dịch tả lợn châu Phi và thiệt hại liên quan đến lũ lụt.
- KBNN thông báo mua ngoại hối sau gần 5 tháng tạm dừng: Tính đến cuối tháng 11, tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng giao dịch ở mức 26.365, tăng 0,2% trong tháng 11 và tăng 3,4% so với đầu năm. Việc KBNN tiếp tục có thể có nhu cầu mua USD trong tháng 12 có thể sẽ gây áp lực lên tỷ giá USD/VND. Dù vậy, chúng tôi cho rằng tỷ giá sẽ được hỗ trợ bởi một số các yếu tố bao gồm: (1) Kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất; và (2) Nguồn ngoại tệ ổn định – đặc biệt là kiều hối trước Tết – có thể giúp hỗ trợ tỷ giá.
Powered by Froala Editor
