- Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo lợi nhuận năm 2026 nhờ lợi nhuận mảng Cấp nước, Thương mại & khác và lợi nhuận từ công ty LDLK cao hơn kỳ vọng, lần lượt đạt 98%/87%/111% dự báo năm 2026. LNST sau lợi ích CĐTS theo báo cáo và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 9T 2026 lần lượt hoàn thành 98%/92% dự báo cả năm của chúng tôi, trong khi quý 4 thường đóng góp đáng kể vào lợi nhuận cả năm (LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2025 đạt 277 tỷ đồng, tương ứng 28% cả năm 2025), và còn chờ đánh giá chi tiết hơn. Hiện chúng tôi có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với BWE với giá mục tiêu 49.600 đồng/cổ phiếu.
- BWE ghi nhận kết quả 9T 2026 với doanh thu thuần đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS theo báo cáo đạt 954 tỷ đồng (+33% YoY), tương ứng lần lượt 77% và 98% dự báo cả năm của chúng tôi.
- Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng mạnh nhờ (1) sản lượng nước tiêu thụ tăng 8,6% và lợi nhuận từ Biwase Long An có thể cao hơn kỳ vọng; (2) biên lợi nhuận gộp mảng cấp nước cải thiện do chi phí đầu vào từ TDM thấp hơn, (3) lợi nhuận từ công ty LDLK gấp 2,8 lần YoY, (4) không ghi nhận lỗ tỷ giá (so với 62 tỷ đồng trong 9T 2025), bù đắp cho (5) doanh thu tài chính giảm 64% YoY do nền cao của 9T 2025 từ thu nhập cổ tức và lãi thoái vốn.
- LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 9T 2026 của BWE đạt 907 tỷ đồng (+23% YoY), hoàn thành 92% dự báo năm 2026 của chúng tôi. Kết quả này được thúc đẩy bởi (1) tăng trưởng mạnh của mảng Cấp nước (+54% YoY, đạt 98% dự báo năm 2026) nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 58% trong 9T 2025 lên 60% trong 9T 2026 và sản lượng tăng 8,6% YoY so với dự báo tăng trưởng cả năm của chúng tôi là 8% YoY và (2) mảng Xử lý rác thải chuyển sang có lãi 17 tỷ đồng (so với khoản lỗ 6 tỷ đồng trong 9T 2025), bù đắp cho (3) mức giảm của mảng Xử lý nước thải từ nền cao của 9T 2025.
- Quý 3/2026 tích cực: doanh thu thuần đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+40% YoY), LNST sau lợi ích CĐTS theo báo cáo đạt 408 tỷ đồng (+54% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 367 tỷ đồng (+60% YoY), được thúc đẩy bởi (1) LNST mảng cấp nước tăng 20% YoY và (2) LNST mảng Thương mại & khác gấp 3,8 lần YoY. Tăng trưởng của mảng Thương mại & khác có thể đến từ một dự án nhà ở xã hội, với LNST ước tính 40 tỷ đồng, và đang chờ đánh giá, rà soát chi tiết hơn.
KQKD 9T 2026 của BWE
Tỷ đồng (trừ khi nêu rõ) | Q3 2025 | Q3 2026 | YoY % | 9T 2025 | 9T 2026 | YoY % | % dự báo 2026 của Vietcap |
Sản lượng nước tiêu thụ (triệu m3) | 53 | 58 | 9,8% | 156 | 169 | 8,6% | 74% |
Doanh thu | 903 | 1.269 | 40% | 3.153 | 3.526 | 12% | 77% |
Cấp nước & phân phối nước | 689 | 790 | 15% | 2.037 | 2.277 | 12% | 77% |
Xử lý rác thải | 90 | 218 | 141% | 439 | 538 | 23% | 69% |
Xử lý nước thải | 0 | 9 | N.M. | 194 | 45 | -77% | 43% |
Thương mại & khác | 124 | 253 | 104% | 482 | 666 | 38% | 89% |
Giá vốn hàng bán | -401 | -687 | 71% | -1.711 | -1.896 | 11% | 73% |
Lợi nhuận gộp | 502 | 581 | 16% | 1.442 | 1.630 | 13% | 82% |
Cấp nước & phân phối nước | 435 | 471 | 8% | 1.189 | 1.368 | 15% | 81% |
Xử lý rác thải | 31 | 41 | 33% | 83 | 89 | 8% | 64% |
Xử lý nước thải | 0 | 1 | N.M. | 62 | 6 | -90% | 26% |
Thương mại & khác | 37 | 68 | 83% | 109 | 166 | 53% | 121% |
Chi phí bán hàng | -96 | -88 | -8% | -310 | -305 | -2% | 71% |
Chi phí quản lý doanh nghiệp | -62 | -62 | 0% | -203 | -204 | 0% | 65% |
LN từ HĐKD | 344 | 431 | 25% | 928 | 1.121 | 21% | 90% |
Doanh thu tài chính | 117 | 51 | -56% | 224 | 81 | -64% | 49% |
Chi phí tài chính | -118 | -120 | 2% | -368 | -337 | -8% | 71% |
Trong đó: Chi phí lãi vay | -114 | -119 | 5% | -305 | -337 | 10% | 73% |
LN từ công ty LDLK | -3 | 89 | N.M. | 73 | 201 | 177% | 111% |
LNTT | 342 | 449 | 31% | 873 | 1.062 | 22% | 95% |
LNST trước CĐTS | 281 | 408 | 45% | 749 | 957 | 28% | 96% |
LNST sau lợi ích CĐTS theo báo cáo | 264 | 408 | 54% | 715 | 954 | 33% | 98% |
Cơ cấu LNST cốt lõi, loại trừ lỗ tỷ giá và khoản bất thường | 230 | 367 | 60% | 739 | 907 | 23% | 92% |
Cấp nước & phân phối nước | 204 | 246 | 20% | 443 | 681 | 54% | 98% |
Xử lý rác thải | 0 | 17 | N.M. | -6 | 17 | N.M. | 44% |
Xử lý nước thải | -1 | 1 | N.M. | 42 | 3 | -92% | 17% |
Thương mại & khác | 27 | 104 | 280% | 259 | 206 | -20% | 87% |
Nguồn: BWE, Vietcap.
Powered by Froala Editor
