- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với BMP nhưng điều chỉnh giảm 15% giá mục tiêu xuống còn 163.000 đồng/cổ phiếu (từ mức 192.500 đồng/cổ phiếu). Giá cổ phiếu đã giảm 16% kể từ Báo cáo Cập nhật gần nhất của chúng tôi.
- Việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu phản ánh (1) hạ hệ số P/E mục tiêu xuống 11,0 lần (từ mức 13,0 lần) và (2) điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2026/27/28/29/30 lần lượt 8%/8%/7%/9%/11%, các yếu tố này được bù đắp một phần bởi việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu sang giữa năm 2027. Chúng tôi hạ P/E mục tiêu xuống 11,0 lần, phù hợp với mức trung bình 5 năm và 10 năm, phản ánh triển vọng mang tính cấu trúc kém thuận lợi hơn đối với biên lợi nhuận của BMP, khi động thái cắt giảm công suất PVC của Trung Quốc theo chính sách chống cạnh tranh không lành mạnh (anti-involution policy), tạo áp lực chi phí đầu vào cao hơn sau năm 2026.
- Chúng tôi hạ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026–30 chủ yếu do (1) giả định giá đầu vào cao hơn, qua đó phản ánh sự thay đổi chính sách của Trung Quốc, và (2) mức chiết khấu thương mại cao hơn. Các yếu tố này được bù đắp một phần bởi dự báo giá bán trung bình (giá bán trung bình) cao hơn, do BMP đã tăng giá bán trong tháng 4/2026 (PVC: khoảng 15%, HDPE: khoảng 30%, PPR: khoảng 15%) nhằm chuyển phần chi phí đầu vào tăng do xung đột Trung Đông sang giá bán, và (3) dự báo thu nhập tài chính trung bình tăng khoảng 18%/năm, nhờ mặt bằng lãi suất cao hiện tại và số dư tiền mặt thuần cao của BMP. Khi xung đột hạ nhiệt và chi phí đầu vào giảm, chúng tôi kỳ vọng giá bán thực tế sẽ giảm khi BMP tăng chiết khấu thay vì giảm giá niêm yết, do đó chúng tôi dự báo mức chiết khấu sẽ cao hơn trong giai đoạn 2026–2030.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 8% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026, chủ yếu do giá đầu vào cao hơn (liên quan đến thay đổi chính sách của Trung Quốc và xung đột Trung Đông) cùng mức chiết khấu cao hơn. Các yếu tố này được bù đắp một phần bởi lượng tồn kho chi phí thấp đã được trữ cho đến hết nửa đầu năm 2026 (theo ban lãnh đạo), mức giá bán trung bình cao hơn (kể từ tháng 4), và thu nhập tài chính cao hơn.
- Mặc dù triển vọng lợi nhuận ngắn hạn kém tích cực hơn, định giá của BMP vẫn ở mức hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2026/27 lần lượt là 9,4 lần/9,7 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm/10 năm lần lượt là 11,4 lần/11,3 lần. Chúng tôi dự báo cổ tức tiền mặt ở mức cao, với DPS tiền mặt năm 2026 đạt 15.500 đồng/cổ phiếu (tỷ lệ chi trả 99%), tương ứng với lợi suất cổ tức 12 tháng tới là 10,5%.
- Rủi ro: Xung đột Trung Đông leo thang trở lại, mức chiết khấu cao hơn dự kiến do áp lực cạnh tranh.
Powered by Froala Editor
