- Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và tăng 24% giá mục tiêu lên mức 192.500 đồng/cổ phiếu đối với CTCP Nhựa Bình Minh (BMP). Cổ phiếu đã tăng 14% trong hai tháng qua.
- Mức giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ việc chúng tôi (1) cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2026, và (2) nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 lên thêm khoảng 20% mỗi năm. Mức tăng dự báo lợi nhuận chủ yếu được thúc đẩy bởi việc chúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận gộp lên thêm khoảng 3,5 điểm % mỗi năm trong giai đoạn này. Điều này phản ánh quan điểm thận trọng hơn của chúng tôi đối với triển vọng giá PVC trong Báo cáo Cập nhật lân này, trước tình trạng cán cân cung – cầu của ngành PVC Trung Quốc ngày càng mất cân đối, cùng với việc chúng tôi cập nhật giả định rằng PVC khó có khả năng bị nhắm đến trong chính sách “chống cạnh tranh tiêu cực” trong lần cập nhật này. Ngoài ra, chúng tôi cũng nâng dự báo doanh thu lên thêm khoảng 8%/năm, song tác động của mức tăng này lại bị giới hạn bởi giả định về mức chi phí chiết khấu cao hơn.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 lên thêm 9%, nhờ sự gia tăng của biên lợi nhuận, mà nguyên do chủ yếu đến từ (1) KQKD khả quan trong giai đoạn 9 tháng đầu năm (9T), cùng với (2) kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ tiếp tục mở rộng QoQ trong Q4 2025. Tính từ đầu quý đến nay, giá PVC trung bình tại Trung Quốc đã giảm khoảng 6–7% so với mức trung bình ghi nhận trong quý 3. Ngoài ra, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo doanh thu, nhưng tác động của mức tăng này cũng bị giảm thiểu bởi mức chiết khấu cao hơn.
- Với lịch sử chi trả cổ tức tiền mặt ở mức khoảng 100% trong giai đoạn 2019 – 2024 và việc nâng dự phóng lợi nhuận năm 2025, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cổ tức tiền mặt năm tài chính 2025 (FY2025) lên mức 16.000 đồng/cổ phiếu (so với mức 14.500 đồng/cổ phiếu như trước đây), tương ứng với tỷ lệ chi trả là 99% và lợi suất cổ tức 12 tháng tới ở mức hấp dẫn 9,2%.
- Với KQKD khả quan và mức lợi suất cổ tức cao, chúng tôi cho rằng định giá của BMP hiện đang hấp dẫn, với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 10,1x tại giá thị trường hiện tại. Mức giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với mức P/E dự phóng năm 2026 là 11,3 lần, ngang với mức P/E trung bình 10 năm và 5 năm của BMP lần lượt là 11,4 lần và 11,3 lần.
- Rủi ro: Ngành PVC Trung Quốc có thể cắt giảm công suất do chính sách “chống cạnh tranh tiêu cực”, qua đó khiến giá PVC tăng trở lại và biên lợi nhuận của BMP bị thu hẹp; tuy nhiên, tác động ngắn hạn được chúng tôi đánh giá là hạn chế, do việc cắt giảm nguồn cung cần thời gian để triển khai.
Powered by Froala Editor
