BMP - Lợi nhuận quý 1 tiếp tục duy trì ở mức cao trong lịch sử, tăng trưởng so với cùng kỳ quý trước (QoQ) và cùng kỳ năm trước (YoY) - Báo cáo KQKD

CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) đã công bố KQKD quý 1/2026 như sau:

• Doanh thu thuần: 1.457 tỷ đồng (+13% QoQ, +5% YoY; 23% dự báo năm 2026 của chúng tôi). 
• LNST sau lợi ích CĐTS: 304 tỷ đồng (+16% QoQ, +6% YoY; 22% dự báo năm 2026 của chúng tôi).

Doanh thu quý 1 cải thiện chủ yếu nhờ đẩy mạnh chiết khấu: Doanh thu quý 1/2026 tăng 13% QoQ và 5% YoY, chủ yếu nhờ tổng mức chiết khấu tăng mạnh (+39% QoQ, +30% YoY), khiến tỷ lệ chiết khấu/doanh thu tăng lên mức 18,7% (so với 15,1% trong quý 1/2025, 15,2% trong quý 4/2025 và 15,8% trong dự báo cả năm 2026 của chúng tôi). 

Biên lợi nhuận từ HĐKD tiếp tục duy trì tích cực dù chi phí chiết khấu tăng mạnh: Trong quý 1/2026, BMP đã ghi nhận biên lợi nhuận từ HĐKD ở mức 27,9% – thấp hơn mức đỉnh lịch sử, nhưng vẫn nằm trong vùng cao so với quá khứ. Chúng tôi đánh giá diễn biến biên lợi nhuận này là khá tích cực, đặc biệt trong bối cảnh tỷ lệ tổng chiết khấu trên doanh thu tăng mạnh. Kết quả này chủ yếu được hỗ trợ bởi mức biên lợi nhuận gộp cao ở mức 47,2% - mà chúng tôi cho là nhờ lượng hàng tồn kho giá thấp được tích lũy cho nửa đầu năm 2026, theo chia sẻ của ban lãnh đạo tại sự kiện Vietnam Access Day (VAD) 2026.

Nhìn chung, KQKD quý 1 mang lại tín hiệu tương đối tích cực, khi lợi nhuận cải thiện cả QoQ lẫn YoY (từ mức nền cao) và tiếp tục duy trì ở vùng cao trong lịch sử. Tuy nhiên, do kết quả thực tế thấp hơn so với kỳ vọng năm 2026 của chúng tôi, chúng tôi vẫn nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại.

KQKD quý 1/2026 của BMP

Nguồn: BMP, Vietcap. *Chi phí SG&A bình thường là chi phí SG&A không bao gồm chiết khấu thương mại. *Tổng chiết khấu là tổng của chiết khấu thương mại, chiết khấu thanh toán và chiết khấu doanh thu.

Triển vọng phần còn lại của năm 2026:

Trong tài liệu ĐHCĐ vừa được công bố gần đây, ban lãnh đạo đã đưa ra mức kế hoạch biên lợi nhuận giảm so với cùng kỳ năm trước (tỷ lệ LNST/doanh thu gộp kế hoạch năm 2026 đạt 21,1%, thấp hơn nhẹ so với mức 21,9% trong năm 2025), mà chúng tôi cho rằng nguyên nhân chủ yếu đến từ hai yếu tố: (1) chi phí đầu vào tăng cao do gián đoạn nguồn cung dầu liên quan đến xung đột Trung Đông, mà chúng tôi đánh giá là yếu tố ngắn hạn, và (2) Trung Quốc bãi bỏ hoàn thuế xuất khẩu 13% đối với PVC, có hiệu lực từ đầu tháng 4, mà chúng tôi cho rằng là yếu tố mang tính cấu trúc dài hạn hơn. Các yếu tố bất lợi này sẽ được bù đắp một phần bởi mức giá bán trung bình cao hơn, do BMP và các doanh nghiệp khác trong ngành đã tăng giá bán để phản ứng với đợt tăng mạnh gần đây của chi phí nguyên liệu đầu vào.

Kế hoạch năm 2026 của BMP

Nguồn: BMP, Vietcap. Chúng tôi lưu ý rằng hiện tại chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo năm 2026 của chúng tôi (công bố vào ngày 12/11/2025).

Dựa trên khảo sát gần đây của chúng tôi với các nhà phân phối, BMP đã tăng giá niêm yết khoảng 15% đối với PVC, 30% đối với HDPE và 15% đối với PPR so với lần điều chỉnh gần nhất vào năm 2023. Các doanh nghiệp lớn khác cũng đã triển khai việc tăng giá. NTP đã tăng giá bán khoảng 25% trên toàn bộ danh mục sản phẩm, trong khi HSG đã tăng giá PVC khoảng 15%. Các doanh nghiệp quy mô nhỏ hơn cũng đã tăng giá theo. Do đó, chúng tôi không kỳ vọng BMP sẽ mất thị phần do đợt tăng giá này, bởi đây là xu hướng chung của toàn ngành.

Triển vọng quý 2: Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận quý 2/2026 sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao, nhờ được hỗ trợ bởi lượng hàng tồn kho giá thấp đã tích lũy cho nửa đầu năm 2026 (theo chia sẻ của ban lãnh đạo tại sự kiện VAD 2026), trong khi đợt tăng giá bán trung bình mới nhất của BMP đã bắt đầu có hiệu lực từ đầu tháng 4.

Triển vọng nửa cuối năm 2026: Khi lượng hàng tồn kho giá thấp dần được sử dụng hết, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận chung trong nửa cuối năm nhiều khả năng sẽ giảm so với nửa đầu năm. Chúng tôi hiện xây dựng đánh giá này theo hai kịch bản:

• Kịch bản 1 – Nếu xung đột Trung Đông vẫn kéo dài và chi phí đầu vào duy trì ở mặt bằng hiện tại: Biên lợi nhuận sẽ chịu áp lực thu hẹp, do đợt tăng mạnh hiện tại của giá nguyên liệu đầu vào nhìn chung lớn hơn so với mức tăng 15% của giá bán trung bình gần đây, trong trường hợp không có thêm đợt tăng giá mới.
• Kịch bản 2 – Nếu xung đột hạ nhiệt và chi phí đầu vào giảm: Chúng tôi cho rằng BMP sẽ phải giảm giá thực tế để đảm bảo tăng trưởng sản lượng bán. Tuy nhiên, do BMP thường không giảm giá niêm yết, chúng tôi cho rằng công ty sẽ tăng mức chiết khấu để bù lại mức giá bán trung bình niêm yết cao hơn.

Trong Kịch bản 2, một trường hợp thuận lợi hơn sẽ là ba doanh nghiệp lớn nhất bao gồm BMP, NTP và HSG (hiện đang nắm giữ phần lớn thị phần) hạn chế giảm giá bán/gia tăng chiết khấu và tránh cuộc đua tranh giành thị phần lẫn nhau. Trong trường hợp đó, ngành có thể duy trì biên lợi nhuận cao hơn về mặt cấu trúc, với chi phí chiết khấu thấp dù chi phí đầu vào giảm và giá bán đã tăng. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá khả năng xảy ra kịch bản này có xác suất thấp hơn. Nếu chi phí đầu vào giảm trong khi giá bán trung bình niêm yết vẫn ở mức cao, lợi nhuận toàn ngành có thể còn tăng thêm so với mức vốn đã rất cao trong lịch sử – ví dụ, biên lợi nhuận gộp của BMP có thể vượt 50%. Theo quan điểm của chúng tôi, một bối cảnh biên lợi nhuận mạnh bất thường như vậy sẽ làm gia tăng động lực để một hoặc nhiều doanh nghiệp tăng chiết khấu nhằm giành thị phần. Điều này nhiều khả năng sẽ kích hoạt phản ứng cạnh tranh từ các doanh nghiệp cùng ngành, dẫn đến mức chiết khấu cao hơn, qua đó triệt tiêu phần lớn lợi ích từ việc tăng giá bán.

Powered by Froala Editor