VN-Index tiếp tục đà giảm trong tháng 10. Sau khi giảm 1,2% trong tháng 9, VN-Index đã phục hồi mạnh trong nửa đầu tháng với mức tăng 6,3% tính đến ngày 16/10 nhờ một số yếu tố: (1) Kết quả kinh tế vĩ mô tích cực, với tăng trưởng GDP 9 tháng đầu năm 2025 (9T 2025) đạt 7,85% so với cùng kỳ — mức cao thứ hai kể từ năm 2011 (tham khảo Báo cáo Cập nhật Vĩ mô của chúng tôi ngày 10/10); và (2) Ngày 8/10, FTSE Russell thông báo nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên Thị trường Mới nổi thứ cấp (có thể có hiệu lực từ 21/9/2026, tùy thuộc vào kết quả đánh giá giữa kỳ vào tháng 3/2026). Tuy nhiên, VN-Index không duy trì được đà tăng trong nửa cuối tháng khi áp lực chốt lời và hoạt động bán ròng liên tục của khối ngoại đã khiến chỉ số giảm 7,4% từ ngày 16 đến 20/10. Mặc dù ghi nhận tin tức tích cực vào cuối tháng — trong đó đáng chú ý là Tuyên bố chung về khuôn khổ Hiệp định Thương mại đối ứng giữa Mỹ và Việt Nam vào ngày 26/10 — thị trường vẫn không thể lấy lại đà tăng. VN-Index đóng cửa tháng ở mức 1.639,7 điểm, giảm 1,3% so với tháng 9, đánh dấu tháng giảm điểm thứ hai liên tiếp. Tính đến cuối tháng 10, VN-Index vẫn tăng mạnh 29,4% so với đầu năm, vượt trội đáng kể so với các thị trường trong khu vực như PCOMP của Philippines (–9,2%), SET của Thái Lan (–6,5%) và JCI của Indonesia (+15,3%).
Các ngành ghi nhận diễn biến trái chiều: Trong số khoảng 2/3 số ngành tăng điểm, công nghệ thông tin dẫn đầu với mức tăng 10,8%, chủ yếu nhờ FPT (+11,7%). Tiếp theo là ngành Dịch vụ Tiêu dùng với mức tăng 5,5%, được hỗ trợ bởi VJC (+44,3%), FRT (+15,9%) và MWG (+6,3%). Ngược lại, Dịch vụ tài chính (–12,5%), Viễn thông (–9,7%) và Ngân hàng (–4,4%) là các ngành giảm điểm mạnh nhất trong tháng.
Thanh khoản giảm nhẹ trong tháng 10: Giá trị giao dịch trung bình ngày (GTGDTB) trên HSX và tổng cả ba sàn trong tháng 10 giảm nhẹ 1,4% và 2,1% so với tháng 9, lần lượt đạt 1,3 tỷ USD và 1,4 tỷ USD, đánh dấu tháng giảm thứ ba liên tiếp. Trong 10T 2025, GTGDTB của ba sàn tăng 36,8% so với cùng kỳ, đạt 1,1 tỷ USD.
Khối ngoại tiếp tục bán ròng mạnh trong tháng thứ 3 liên tiếp: Trong tháng 10, khối ngoại bán ròng 842,5 triệu USD trên HSX, 72,6 triệu USD trên HNX và 1,6 triệu USD trên UPCoM, đưa tổng giá trị bán ròng lên 916,7 triệu USD trên cả ba sàn. Hoạt động bán ròng tập trung chủ yếu tại MBB (-116,7 triệu USD), SSI (-116,4 triệu USD) và MSN (-85,2 triệu USD). Ngược lại, các mã được mua ròng nhiều nhất gồm FPT (+72,7 triệu USD), GEX (+29,9 triệu USD) và VIC (+26,3 triệu USD). Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, khối ngoại tiếp tục bán ròng tại các thị trường khu vực, bao gồm VN-Index của Việt Nam (-4,6 tỷ USD), SET của Thái Lan (-3,0 tỷ USD), JCI của Indonesia (-2,5 tỷ USD) và PCOMP của Philippines (-751 triệu USD).
Kết quả lợi nhuận 9T 2025 đạt khoảng 71% so với dự báo cả năm của chúng tôi: Mùa báo cáo KQKD đã kết thúc với tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của 81 cổ phiếu thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi tăng 15,2% so với cùng kỳ và đạt khoảng 71% so với dự báo cả năm 2025 của chúng tôi.
Triển vọng: Tâm lý thận trọng của nhà đầu tư có thể kéo dài do khối ngoại tiếp tục bán ròng. Tuy nhiên, một số yếu tố có thể hỗ trợ thị trường, bao gồm: (1) Số liệu vĩ mô tích cực — với chỉ số PMI mới nhất cho thấy hoạt động sản xuất cải thiện và đơn hàng tăng mạnh, và (2) Nhiều luật và luật sửa đổi dự kiến được thảo luận và thông qua vào tháng 11–12 tại kỳ họp Quốc hội, với kỳ vọng củng cố khuôn khổ thể chế, tháo gỡ các nút thắt pháp lý, tạo điều kiện cho một môi trường kinh doanh thuận lợi hơn nhằm đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP tham vọng hai con số trong giai đoạn 2026–2030. Tại thời điểm cuối tháng 10, hệ số P/E trượt 12 tháng của VN-Index là 15,9 lần, so với 22,0 lần của JCI Indonesia, 16,7 lần của SET Thái Lan và 10,1 lần của PCOMP Philippines.
