Chúng tôi ước tính giá urê Trung Đông trung bình trong quý 1/2026 đạt 507 USD/tấn (+28% QoQ, +25% YoY), cao hơn 27% so với dự báo trước đây của chúng tôi là 400 USD/tấn.
Trong báo cáo ngành này, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định giá urê Trung Đông giai đoạn 2026–30 lần lượt 14% và 25% đối với kịch bản cơ sở và tích cực (trang 4). Trong kịch bản tích cực, mức giá này vẫn thấp hơn khoảng 15% so với mức trung bình năm 2022 (trong bối cảnh xung đột Nga–Ukraine). Cụ thể, chúng tôi dự phóng giá urê đạt 500 USD/tấn (+18% YoY) trong kịch bản cơ sở và 600 USD/tấn (+42% YoY) trong kịch bản tích cực cho năm 2026.
Theo đó, đối với 2 kịch bản cơ sở và cao, chúng tôi lần lượt điều chỉnh tăng dự báo giá bán trung bình urê giai đoạn 2026–30 (1) đối với DCM là tăng 14% và 23%, một phần nhờ công suất lớn và lợi thế xuất khẩu của sản phẩm urê hạt trong (granular); và (2) đối với DPM là tăng 10% và 19%. Ngoài mức tăng mạnh trong giá urê quốc tế, nhu cầu trong nước dự kiến tăng mạnh bất thường khoảng +8–9% YoY trong năm 2026 (theo DPM) cũng hỗ trợ cho dự báo giá bán trung bình DCM/DPM.
Chúng tôi áp dụng dự báo giá dầu Brent và dầu nhiên liệu (FO) từ Báo cáo cập nhật Ngành Dầu khí ngày 09/03/2026 vào mô hình dự báo cho DCM/DPM. Theo đó, giá khí trung bình giai đoạn 2026–30 của DCM/DPM tăng lần lượt 7%/4% trong kịch bản cơ sở và 14%/9% trong kịch bản cao.
Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi điều chỉnh tăng 38,5% giá mục tiêu của DCM, đạt 57.600 đồng/cp và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu phản ánh việc chúng tôi điều chỉnh tăng 33% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–30 (lần lượt thay đổi +29%/+20%/+34,6%/+39,8%/+42,7% trong năm 2026/27/28/29/30). Trong kịch bản cao, chúng tôi điều chỉnh tăng 51,7% giá mục tiêu của DCM, đạt 63.100 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá đạt 31,5% so với giá cổ phiếu hiện tại.
Trong kịch bản cơ sở, định giá của DCM hiện ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 9,4x, thấp hơn 20% so với P/E trung bình 5 năm.
Đối với DPM, trong kịch bản cơ sở, chúng tôi điều chỉnh tăng 23,3% giá mục tiêu, đạt 31.200 đồng/cp nhưng hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, do giá cổ phiếu đã tăng 35% trong tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn phản ánh việc chúng tôi điều chỉnh tăng 20% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–30 (lần lượt thay đổi +49,6%/+17,2%/+11,3%/+14,5%/+18,4% trong năm 2026/27/28/29/30). Trong kịch bản cao, chúng tôi điều chỉnh tăng 41,9% giá mục tiêu của DPM, đạt 35.900 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá đạt 19,2% so với giá cổ phiếu hiện tại.
Trong kịch bản cơ sở, theo quan điểm của chúng tôi, định giá của DPM hiện ở mức khá cao với P/E dự phóng năm 2026 là 14,0x, so với P/E trung bình 5 năm là 14,6x.
Rủi ro: Giá bán trung bình urê thấp hơn dự kiến; chi phí khí cao hơn dự kiến.
Chúng tôi đánh giá cao DCM hơn DPM, do P/E dự phóng năm 2026 của DCM ở mức 9,4x so với 14,0x của DPM. Ngoài ra, DCM có mức độ tiếp xúc với thị trường xuất khẩu cao hơn, qua đó hưởng lợi tốt hơn từ đà tăng mạnh của giá urê quốc tế.
Powered by Froala Editor
